$国茂股份(SH603915)$
【国海机械】国茂股份收购摩多利传动点评
国茂股份公告拟以现金方式收购摩多利智能传动 65%股权，并预计将在交易完成后实现对摩多利传动的并
表。
太阳本次交易中，摩多利传动总体估值 3.15 亿元，交易对价 2.05 亿元，对应 2023 年 PE 估值 15 倍（以业绩承诺的扣非净利润计算），参考国茂股份及可比公司当前估值来看，对价较低。
太阳摩多利传动当前产能对应产值约 3 亿元，产品均价显著高于同业水平。
太阳下游典型客户包括民营机床龙头国盛智科、海天精工以及激光行业龙头海目星、大族激光，均为国产
一供，产品质量处于国产领先水平；同时，公司已开始储备可供给人形机器人的精密行星减速机产品线。
太阳摩多利传动预计 2023 年收入 1 亿元以上，扣非归母净利润在 2100 万元以上，毛利率在 40%以上，净利
率在 20%以上，具备较强盈利能力。
根据公告业绩承诺，23-25 年摩多利扣非净利润不低于 2100 万元、4400 万元、7200 万元，对应 24-25 年利
润增速 110%、64%。
若摩多利顺利并表，预计国茂股份 23-25 年利润增速 14%、30%、24%（参考 Wind 一致预期）。