$顺鑫农业(SZ000860)$
【浙商食饮】顺鑫农业:短期业绩受猪肉及地产拖累,静待地产剥离后弹性释放(20231105)
【我们认为】公司三季度净利润下滑主因猪肉及地产业务拖累,但考虑到猪肉价格存在周期性,叠加地产业
务有望加速剥离,以及白酒主业稳步恢复,后续利润弹性有望显现。
1)白酒业务:Q3 利润端相比去年实现正增长。营收端受经济环境+前期提价调结构等周期性因素影响有所下
滑。金标年中开始在深圳/乌鲁木齐/南京等城市做烟火气餐厅。今年目标不变,明年会根据市场情况做动态
调整,销售费用会有所增加。Q4 公司将继续维持“深分销,调结构,稳市场“基础工作思路,推进产品结构升
级,稳经销商体系、稳光瓶酒双轮驱动塔基产品基本盘。
2)猪肉业务:营收增长但盈利能力下滑。今年猪肉业务呈两头挤压状态,猪价持续低迷,饲料价格上涨养殖成
本增加,价格倒挂。一、养殖:结构有所调整,种猪体量增长,育肥猪下降。二、屠宰:今年屠宰体量为 160-170
万头,去年为 160 万头。今年养殖和屠宰业务均承压。未来公司将立足北京市场,通过控制运输成本、调整产品结构(增加种猪养殖/熟食精制加工产品的销售)等方式扭亏损的局面。
3)地产业务:营收增长但利润亏损,主因房地产价格低迷+Q2 出售楼宇产生的递延所得税回。公司力争在今年
年底完成剥离不影响明年报表,下次挂牌会触及集团兜底。地产剥离后会考虑偿还银行贷款,明年财务费用
和管理费用预计有所下降。