目前投资者对于海底捞估值的分歧比较大，一方面是基石投资者给出了17.8港币/股，940亿港币的总体估值，国际配售超20倍超额认购，十分火爆，上市三天股价依然维持在发行价，市场对于发行价的认可度似乎也比较高；而另一方面，940亿港币的估值对应17年10亿净利润，PE高达80倍，即使算上18年上半年海底捞的营收、净利均增长50%+，对应18年底依然有50倍以上的PE，看上去也实在是高不可攀，难道市场真的错了？
这几天雪球上对于海底捞估值的争论也比较多，本文接之前两篇海底捞的分析，海底捞价值分析（上）和海底捞价值分析（下），继续来探讨一下目前海底捞估值的逻辑。
看下海底捞的开店数，2015年146家，2016年176家，2017年273家，2018年H1是341家，招股书估计18年开店180-220家，即2018年底预计总店数达到450-500家。如果按照招股书里海底捞单店年均收入5000万左右来算，如果这450-500家店正常经营一年，海底捞的营收能达到200亿以上，按照12%的净利润，即使不算当年新开店，19年也有25亿以上的净利润，比起18年依然有50%以上的增长，估值就只有30倍PE了。
当然19年30倍PE依然很贵，但比之前的50、80PE就合理多了，而且如果按照海底捞的开店计划，未来3-5年每年新开200家店左右，5年内达到1000家店，完全正常经营的话营收500亿，净利润60亿以上，估值就只有不到15倍PE了。这应该是市场给予海底捞如此高估值的原因。
但是，这个估值逻辑建立在以下几点的基础上：
1.作为竞争最激烈的餐饮行业，海底捞未来依然能保持目前的竞争力和客户忠诚度，客户对海底捞的口味不变；
2.新开店选址正确，运营顺利，新店的翻台率能保持目前远高于同行的5倍左右，且不会影响老店的翻台率（周黑鸭的前车之签）；
3.海底捞的管理能同步跟上，毕竟餐饮业是劳动密集型行业，目前海底捞有5.3万员工，店均150人左右，1000家店就是15万员工，配套的管理人员能够跟上，服务能够继续标准化、制度化；
4.管理层不出老千，不动歪脑筋，跟员工、小股东站在同一条战线上，对团队的激励到位；
5.供应链体系运作良好，不出重大安全事故，比如颐海不能出大问题，当然一家两家店的食品安全卫生问题影响不会太大。
当然还有其他影响因素，但如果以上5点海底捞都能做到，目前的估值也可以说是合理的，但是换句话说，当前价格的海底捞是没有太高安全边际的。巴菲特曾说过，对安全边际要求的高低来自企业的确定性程度。而现在海底捞的估值建立在充分乐观的情况下，是否值这个价就看大家对于海底捞未来的确定性判断如何了。至于个人判断，对于海底捞，只能说一句，谨慎前行吧。