铟的供需：暂时不讨论，假设随着hjt的发展，供不应求，产品一直涨价。
主要逻辑：HJT到2025年200GW，铟的需求量大增，供不应求导致价格上涨；
成本构成：单GW HJT电池需要用铟3-4吨左右，目前单价约1600元/kg，铟是ITO靶材关键材料，若铟太贵，可使用AZO替代ITO。HJT能大力发展主要因素就是电池转换效率增加，经济性增强，铟能涨多少，这是笔经济账。经迈为测算，ITO在6000元/kg以前，AZO不具备性价比，所以，基本上6000元/kg就是铟的价格顶。
时间拨到2025年，作几点假设：
1、HJT在2025年累计装机量300GW，5年消耗铟1000吨；
2、产量来看，锡业股份：90吨；锌业股份：60吨；株冶集团：60吨，共计210吨满足原本客户铟需求。然后这些企业扩产十分顺利，因HJT新增的需求都能扩产全部由这三家满足，按现有三家铟产量比例3:2:2扩产，则锡业股份：180吨；锌业股份：120吨；株冶集团：120吨；
3、6000元/kg，单吨净利约500万；
上述假设建立在5年内HJT一切顺利、没有新电池技术、没有新材料替代、需求缺口全部由国内补充、铟扩产顺利，5年累计利润也仅为锡业股份：9亿；锌业股份：6亿；株冶集团：6亿；2020年这三家公司净利润分别为6亿、2亿、2亿，这空间真的大吗？5年翻两倍？当然，这里面只考虑他们铟业务，原有业务要是能更高收益当然得另说了。
光伏电池技术更迭非常快，谁能保证5年后HJT、Topcon之外又会有什么新技术产生，或者新的替代材料出现？现在很多人讨论铟的紧缺，都讨论到2030年，光伏装机量500GW，需要2000吨铟，这么算下去到2035年全球的铟都用光了，这可能吗？
天风介绍全球铟储量35万吨，这个跟最近流传出来的可开采1-2万吨相差非常大，因铟多为半生，很多国家都选择不公布了，万一要是看到铟紧缺，不知道哪里冒出来一个铟供给大亨，这是不是得给一些风险折价？材料、技术的更替、国外的挑战，这都是不确定性，这是不是还要给一些风险折价？
从价值角度而言，铟的投资价值我认为仅在短期游资炒作，按技术做吧，很难像联创股份、石大胜华那样出现5倍8倍涨幅，我估计透支5年的话，短期翻倍就已经很好了，逻辑没有一个月前的pvdf硬（现在我也觉得pvdf性价比不高了，关键是锂电级产不出来么多，东岳走氟化工+氢炒作了）