【国债：政策提振市场风险偏好 避险需求回落施压国债价格】近期国债期货在创出年内新高后，市场价格持续强势运行。在基本面偏弱、国内政策宽松的核心因素外，避险需求较强是国债期货维持强势的重要推手。周末国内出台调降印花税、收紧IPO、限制再融资和大股东减持等活跃资本市场政策，系列重磅政策有望提升市场风险偏好。股票和债券作为金融机构配置的核心资产，在市场风险偏好回升过程中，两者配置比例此消彼长，在市场表现上将形成“跷跷板效应”，从而施压国债期货价格。且从两者估值来看，在经过两年多的“债强股弱”表现后，股票市场“风险溢价”已经回到历史高位，以“市盈率”或者“股息率”衡量的股债相对配置价值均已运行至历史极值，预示着两大类金融资产存在“强弱逆转”的基础。基本面上，近期工业、投资、消费、外贸表现仍然低于市场预期与前值。国内物价水平持续下行，且双双进入负增长，央行金融统计数据新增人民币贷款、新增社融、M2增速全面下滑并大幅低于市场预期，国内经济条件继续压制市场收益率水平。在市场需求不足、内生增长动力不强的背景下，国内政策支持力度明显加大。央行二季度货币政策执行报告针对汇率要求“坚决防范汇率超调风险”。针对物价认为“物价有望触底回升”，“不存在长期通缩或通胀的基础”。在房地产方面，首次删去了“房住不炒”的相关表述，政策宽松导向明确，降准等总量性政策仍有空间。8月份央行OMO、SLF、MLF三大政策性利率全面下调，1年期MLF利率调降15bp，7天期OMO调降10bp，降息时间早于市场预期。但8月LPR利率降幅低于市场预期，五年期贷款市场报价利率保持不变，后期关注存量房利率是否调整。#印花税#
