【导语】绩差股、ST股是绝大多数投资者都避之惟恐不及的一类标的，但也有一部分投资者有较高的风险偏好。今天的投资者说我们介绍一位南京投资者，他叫卜建业，他就是偏好投资绩差股。他是怎样走上这条看上去风险极高的投资路线上的？来看他的故事。 卜建业是一位普通的南京上班族。日常生活除了单位与家里两点一线之外，养花、健身和研究股票是他的业余爱好。从2004年入市以来，卜建业都保持着非常认真的复盘习惯。他把自己做过的每一笔交易以及心路历程都做了详细记录，并且打印出来整理成册，形成了厚厚几大本投资笔记。凭借这些资料，他能比较系统地总结自己的投资经验。
卜建业 南京投资者 2016年，这个讲的是“亢龙有悔”，实际上我也是根据市场的表现，会用一些比较形象的词把它表示出来。比如说这2015年“飞龙在天”，那一年确实是收益率非常高的，翻番，收益率多少我看看反正是一倍以。2016年就差了变成了7.5%，就“亢龙有悔”了，收益率下来了。 卜建业拥有稳定的工作和家庭，看上去应该选择比较稳健、保守的投资方法。然而翻看他的投资笔记，却发现他投资风格激进，偏好的是风险很高的绩差股。这样的反差是怎样形成的呢？2004年入市时，卜建业并没有买绩差股的逻辑，当时他只有一个简单的理念，就是挑股价便宜的股票来买。 卜建业 南京投资者 2004年1月6号开户，并且也是根据媒体推荐里面买了祁连山、法尔胜。当时大概都是四五块钱，价格比较低的买。买了之后呢，价格也有所上升，有了一点获利。当然也都是短期操作，跟一般的新手一样都是短期操作，获利不多，来回换来回换。
虽然在熊市抄底屡屡失败，但卜建业一直都没有灰心离开市场。他明白，市场越跌风险其实是越小的，从长期来看，抄底的逻辑是对的。但真正的底部在哪里，只有等它走出来以后才知道。 卜建业 南京投资者 到那个998（点）跌破的时候，好多券商充分论证还要跌到700点，跌到800点，都有。你要按照那个来论证的话，大家实际上都没有什么信心。 2006年过后，卜建业的抄底策略才开始有所收获。当年他做过的低价股中，印象最深的一只股票是ST生化。 卜建业 南京投资者 那个时候业绩不好，但那个时候有一家山西的做铝业的老板进来做大股东，收购了。当时主要是几个逻辑，一个，首先是价格低；第二个，它的血液产品还是有发展前景的；第三个，铝业当时的话，山西那家企业进去的时候它的实力还是很强的。当然现在不行了，在当时还是很强的。 ST生化原名三九生化，原来是三九集团控股的一家血液制品生产销售的公司。2005年时三九集团将其持有的29.11%的股权转让给山西民营企业振兴集团，完成了实际控制人的变更。不过在当时市场环境普遍低迷的情况下，ST生化的股价并没有扭转跌势，而是继续跌到了1.9元附近。 卜建业 南京投资者 一个是在2006年底，买了第一批。第一批买完后来，中间还有过小波折，震荡嘛，震出来一点。后来在它退市之前下决心买了不少。 ST生化在卜建业买入之后不久就开始股权分置改革，股价一度连拉15个涨停板，势头很猛。然而这家公司的特殊之处在于，公司一方面在进行股权分置改革，另一方面业绩连续三年亏损，拉响了退市警报。公司要退市，按常理讲一般投资者都会选择回避，但卜建业做了一个十分大胆的决定，在暂停上市的前一天重仓买入ST生化。 卜建业 南京投资者 所以那个时候印象非常深刻。先把这个数字，几个数字买多少00000 10000 买好。买好之后按确定键的时候，感觉这个手指不听使唤一样，怎么也按不下去。这么多钱呢，后来终于下决心，按下去了。 卜建业：ST生化被关六年获利十倍 寻找退市股套利空间 （马子骄 张龙凯） 【导语】我们还是要提醒观众，卜建业投资ST股甚至是退市股是有极大的风险的，他的故事仅供参考，切忌简单模仿。那么他买的ST生化在2007年的时候曾遭到暂停上市，后来的结果如何呢？ 按照卜建业的分析，他认为ST生化股改之后，业绩应该很快能够扭转。事实上，到了2008年公司业绩也如同卜建业所预期的那样扭亏为盈，但这家公司的大股东振兴集团不仅没有兑现股改时向上市公司注入新资产的承诺，还将太原的一处不良资产作为抵债品抵给了上市公司，长期拖累上市公司的业绩。在漫长的暂停上市期间，中小股东数十次投诉大股东，监管层也几度发函问询，但大股东振兴集团一直拖延复牌。这一拖就拖了六年。
卜建业 南京投资者 搞了六七年，没有想到有这么长。但是到后来知道它重组成功嘛，虽然它也在里面没有出来，心里也就不着急了。 卜建业说的重组成功指的是2012年，ST生化大股东振兴集团修改了股改承诺，将原来置入上市公司的亏损资产进行回购。旷日持久的ST生化股权分置改革完成，并于2013年2月8日恢复上市。由于复牌当天不设涨跌幅限制，全天涨幅高达282.02%。卜建业是在复牌当天19元左右的价位卖掉了这只股票。因为股改送过股，除权下来卜建业的综合持股成本不到2元，因此他整体获利约十倍左右。不过记者认为，他的这种方法不确定性较强，风险很大，但卜建业有他自己的看法。 卜建业 南京投资者 很多不是赌，比如说ST生化它并没有（靠）重组它（发展），它是靠自己发展起来的。那个血液产品是它自己的，因为原来那个老板原来想注入什么电厂，结果那个电厂后来把它一年一年计提（减值准备）计提没了。还有比如说我想买我的（*ST）常林，暂停上市，这样危险吗？但是在它暂停上市之前，它实际上已经重组成功了，苏美达进去了，对吧？这个例子很多了。还有像*ST钒钛等等，所以在这个里面千万不要被它的一些表象的东西所吓倒。 卜建业说，每一只ST股都有各自不同的基本面。有的自己本身有能力扭转业绩，有的已经找到了重组的新东家，当然也有基本面持续恶化的情况。通过分析公司基本面，就能找到一些价格又便宜，业绩又有望扭转的ST股。值得一提的是，2014年退市的长航油运，最近即将恢复上市。卜建业是在它2014年退市时买入了不少。
卜建业 南京投资者 因为它是央企的退市第一股，所以媒体就大肆报道认为要退市了，血本无归了，实际上并不是这样。按照我们交易规则，它进入老三板仍然可以交易，这个作为老股民都是知道的。但是一般的老百姓他不知道所以很恐慌，他就把这个价格压得很低，实际上它还是有很多值钱的资产的。 长航油运是一家主业为石油、化学品等货物仓储运输的央企，因为2011年到2013年连续三年亏损，这家公司在2014年遭到退市。当时造成这家公司业绩亏损的主要原因，是因为整个国际石油运输市场遭遇严冬。在长油退市前，它的股价最低跌到了0.68元，随后在退市前一天涨回到0.8元左右。 卜建业 南京投资者 长油实际上是两个阶段，一个，在八毛钱那个阶段呢，它在退市整理期，它在三板上已经交易了。那时候最高涨到四块多，后来嘛价格维持在三块多，三块多就是在这一次，最近一次停止交易之前呢，价格涨到四块多。但我的整个仓位基本上还是原来的仓位。 卜建业：炒绩差股环境大变 但也不敢追高绩优股 （马子骄 张龙凯） 【导语】卜建业敢买绩差股、ST股甚至部分退市股，是建立在他比较深入的研究和分析之上的，切莫简单效仿。最近两年，随着IPO扩容以及监管层对并购重组监管力度加强，炒差炒壳的氛围出现了降温。卜建业的收益率也因此下降了不少。 卜建业炒绩差股的逻辑脱胎于格雷厄姆，目的是寻找那些股价已经大幅超跌，同时基本面有改善希望的“烟蒂股”。然而最近两年随着监管趋严，炒壳大幅降温，他的这种方法越来越不起作用。事实上一直以来他都努力突破自我，有所创新。不过，他还是对所谓的“绩优白马股”不感兴趣。 卜建业 南京投资者 对于白马股，现在来看是白马，但是将来是什么都是说不准的。我这个逆向投资比它有个什么好处呢？就说我不管怎么讲我的价格先跌下来了，坏消息出尽了，这个时候买呢它的安全系数，相对要高一点。 卜建业不买白马股，主要是因为大部分白马股并不便宜。而近两年来白马股还走出了一个小牛市，目前追高进去有可能接盘。卜建业在过去就吃过接盘白马股的亏。第一次是在2007年，当时他挑了一只B股上的低市盈率公司，中集B
卜建业 南京投资者 这个中集B市盈率才二十几倍，而且中集它是一个比较优秀的企业，历史证明它是个优秀企业。我想，这是一个好机会，于是就在2007年8月18号，这个日子是个好日子，买入了第一笔中集B。 中集B是中集集团的B股，它是世界集装箱生产经营方面的龙头之一。实际上，中集B当时的动态市盈率只有15倍左右，与卜建业记忆中的情况有所出入，但这并不妨碍中集B是一只在当时市盈率较低的股票。而当时上证指数在4800点附近，A股整体市盈率在60倍左右。卜建业按低市盈率的逻辑抄底买入，结果却不尽人意。 卜建业 南京投资者 没想到，到了2008年之后，它的业绩下降了，而且估值不但没有下降反而升高了，等于我们传统讲的叫戴维斯双杀。等到我2009年抛出来的时候，大概亏了40%几。 还有一次是在2011年。卜建业开始尝试在港股市场投资。他知道港股市场和A股完全不同，炒低价股很有可能遇上老千股，会让投资者血本无归。因此他尝试了另外一种投资方法，那就是寻找一些遭遇利空影响的绩优股。他找到的，正是爆发瘦肉精事件的雨润食品。 卜建业 南京投资者 我一看，这个瘦肉精事件跟当年的伊利简直太相似了，这样的机会我为什么不去把握呢？雨润食品当时也确实反弹了，从七块多一直到十二块多。那个时候感觉好得不得了，你看，自己判断准确了，也挣钱了，结果后来从十二块多一直往下跌，跌到现在可能还剩一块钱吧。 雨润食品给卜建业上了一课，那就是白马股在遭遇黑天鹅事件时，不一定能够站得起来。虽然伊利股份在三聚氰胺事件后能迅速恢复，盈利节节攀升，而雨润在爆发瘦肉精事件之后业绩连年亏损，于是股价也跟着垮了下去。这让卜建业感受到，在黑天鹅事件中抄底白马股也是一件挺危险的事情。
卜建业 南京投资者 当时是白马股的代表，后来嘛就是黑天鹅不断。原来是瘦肉精，瘦肉精之后又是企业的负责人失联，这个有好多东西都是难以预料到的。当然同样是瘦肉精别的企业就走出来了，所以说投资当中，总是难以避免会有黑天鹅事件。 目前，卜建业把更多的目光放在港股、美股等市场上，因为A股正在转换风格，到底该用什么样的方法才能适应新的市场氛围，他也在慢慢探索。 卜建业 南京投资者 它的政策也变了，市场的氛围也变了，所以综合考虑现在做重组股不是一件很好的事情。所以这个市场里面，它是不断进化的。你要根据市场不断进化，来调节自己的投资策略。你比如说约翰·邓普顿，他也是一个我比较敬仰的投资者，他也是逆向投资。但是他的投资方法有多少种，有十四种逆向投资的方法。所以要根据市场不断地调节。@今日话题