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1985年:大都会广播公司
这也是一家优质的有垄断属性、品质卓越的的公司。因为公司已经连续25年,每年23%的复合增长(简直是奇迹)。净资产收益率26%。
巴菲特14.4倍的市盈率买入,这是一个合理但不便宜的价格。
1988年:可口可乐公司
这是一个大家耳熟能详的案例,1987年黑色星期一崩盘时。公司董事长发现有人在巨额增持公司股票。可口可乐公司的基本面我就不说了,太出名了。公司净资产收益率55.5%。连续十年。连续十年利润增长率复合超12%。
现在要说巴菲特收购的估值。1988年巴菲特的收购可口可乐时股价大概33美元。每股收益2.43美元。对应的市盈率是13.7倍(测算)。
这个价格对于一家卓越的企业来讲真的是不贵。
1989年:美国航空集团
虽然巴菲特一直把这个当成自己的失败案例。
当时美洲航空总市值15亿美元,股价35美元。市盈率是6.6倍。
巴菲特是以9.25%的股息率购买的优先股,并保留每股60美元的转股权。
随着竞争,这家公司处于倒闭边缘。巴菲特当时想亏本卖这笔生意,没有卖掉。幸运的是随后公司又恢复了盈利,不单偿还了债务,还让巴菲特赚一笔。
1990年:富国银行
巴菲特投资富国银行是当时美国正处在经济衰退中,股票都崩盘了,从前一年高点下跌25%。富国银行也当时也面临着房地产衰退的危机。
当时富国银行市值是32亿美元。市盈率在6倍左右,市净率在1.1倍。净资产收益率24%。这次投资让巴菲特大赚一笔,到现在还是富国银行大股东。
1998年:通用再保险公司
1998年,巴菲特以221亿美元价格用现金和股票收购了通用再保险100%的股份。
1998年是一个牛市年份,很多股票估值都很高。
通用再保险1997年底每股212美元股价对应的是18倍的市盈率和2倍的市净率。这个估值真的很高。巴菲特看中了这家公司什么的,应该还是保险浮存金。况且当时伯克希尔股价也好,就相当于换股。但总的来说,这次交易非常昂贵。是巴菲特为数不多的一次溢价收购。
1999年:中美能源公司
1999年,巴菲特以每股35.05美元的价格,以现金支付方式收购中美能源公司,支付价比公司收盘价溢价29%。
当时可是牛市的高潮。从估值的角度看巴菲特收购时的市盈率是17.4倍,高的吓人。但经过仔细研究,发现这是一次很复杂的收购,并不像表面看的那么简单。巴菲特并没有以每股35.05美元购买7200万流通的股票,因为这会花掉他们25亿美元,他仅仅的现金支付12.5亿美元,这次投资更像投资了收益11%的固定债券并获得该公司利润76%的所有权。最后调整后的市盈率是13.5倍。而且在这投资中,巴菲特最看重的是公司管理人团队。这笔投资也让巴菲特大赚一笔。
2003年: 中石油
中石油是我们股民心中永远的痛,也是巴菲特近距离给我们上了生动的一课。
2003年,巴菲特花费4.88亿美元于大举买进H股中石油,买入价每股2元
当时中石油市值是370亿美元,每股收益为0.4元,每股净资产为2元,流动资产净值为0.32元。以当时的市盈率计算,中石油市盈率为5倍,市净率为1,即巴菲特以当时的净资产价格购买了中石油。
反观,2007年中石油当时在A股上市的情况。以06年年报计算,当时中石油每股收益为0.76元,发行价为16元,市盈率为21倍。市场价当日首开为48元,市盈率高达63倍。
也就是当我们股民争相恐后在48块抢新股中石油时,巴菲特却在14元附近大举减持H股中石油
按照当时巴菲特卖掉中石油的股价计算,当时中石油的市盈率为18倍,市净率为3.7,
巴菲特从03年以2元购买中石油,到07年股价达到14元坚决卖掉,收益4年达到7倍。而我们在48块钱买入,过了十年后,还是亏损了80%以上,这个教训可谓惨痛!
2008年:比亚迪
2008年9月26日,经济危机期间,巴菲特每股8港元(相当于6元/每股)的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份,约占比亚迪本次配售后10%的股份比例,交易价格总金额约为18亿港元。
巴菲特买入比亚迪时对应的市盈率是10.2倍、市净率1.53倍。这笔投资让巴菲特大赚一笔,至今仍持有比亚迪。
好了,学习了巴菲特的估值逻辑。对比下我们自己手上持有的股票,自己买入时的市盈率是多少?特别是买入中小创、次新股的市盈率是多少?
是不是瞬间就明白了我们大多数亏损的真相,我们买的市盈率太高了!太贵了。
巴菲特的估值逻辑其实是把股票当债券来看。捡便宜货的市盈率不超过5倍,高品质的优质股不超过15倍(巴菲特不愧为格雷厄姆的优秀学生,严格贯彻了格氏的理论,市盈率超过16倍应该算投机)。如果按照他这个标准在A股里(现在整个A股市盈率中位数41.74倍),好像没什么机会,这也证明股市里有黄金的时候非常少。
好吧,我们把标准降低一点。按证监会认可的新股上市标准是23倍市盈率,这对巴菲特来说是天价(巴菲特绝不会降低自己的投资标准。找不到好的投资机会时,他就会把钱返给投资者)。可我们的新股上市还是能翻一两倍,平均市盈率超过50倍。整个A股市盈率中位数41.74倍,中小板、创业板的市盈率更高(而且这还是在下跌了40%的情况下),我们在这么高的市盈率里淘金确实不容易啊!
买高市盈率的股票不代表一定会亏损(有时候好公司高市盈率买也划算),但买高市盈率的股票大部分都会亏损(因为好公司太少),这么高的市盈率它要对应非常高的增长。但这个世界上最难的就是长时间的高(复利)增长。投资大师格雷厄姆非常痛恨高市盈率股票,说它是“有毒资产”。
现在我终于明白了很多股票解禁后,大小非强烈跑路的冲动了,虽然证监会严卡减持(让细水长流的减持),好像是在保护我们中小股民。但我们反过来想,这不正好说明了股市里没有金子,都是坑。暗示“老乡、慢点跑”。
当你买了这些股票想着涨甚至翻倍的时候,那些大小非正为如何减持愁白了头,这就是那些高市盈率股票的真实写照。
现在我们明白了我们大多数人亏损的真相了吧?股市里大多数时间都没有黄金。
对我们想赚点钱的股民来说,最好能严格按照巴菲特的估值标准来买股票。
如果实在不行,可以降低标准,按证监会新股上市的标准23倍市盈率,买对应增长20%左右股票。
如果再降低,可以按投行的标准,以30倍市盈率,买对应未来两、三年30%增长的股票。
如果你再让降低标准,我就想起了林奇让我印象深刻的一句话:任何超过40倍市盈率的股票都是有很大风险的,无论它有多高的成长。
最后希望我们每个人都能明白亏损的真相,提高买股的标准,尽量少买高市盈率的股票。因为在这个“七亏两平一赚”的市场里,活着比什么都重要。
后记:写这篇帖子也是为了提醒自己,我也经常犯这个错误,买高市盈率的股票,为高成长支付太高的价格,以后我会提升自己标准,尽量少犯错误。