$海天味业
海天味业，成立于1995年，控股股东是海天集团。主要产品为酱油，耗油和酱类。收入占比分别为58%，17%，11%。以酱油为主，收入占比逐年降低。是中国调味品行业的龙头企业，专业的调味品生产和营销企业，溯源于清代中叶乾隆年间开始鼎盛的佛山酱园，距今己有300多年的历史。
公司地处于佛山，日照充足，有利于原材料黄豆晾晒。酱油是老百姓生活中家家户户每日必备的调味品。我们可别小看这小小的酱油，海天的市值目前超过3000亿元，pe达到66倍。这是什么概念呢？目前全部A股3839家上市公司，超过3000亿元的上市公司只有25家，而海天以3577亿元的市值排名16.甚至超过万科等明星企业，如果放在几年前告诉你多年后会达到3000多亿市值，你会相信？
海天从2016年开始市值一路飙升，从不到1000亿元到现在3000多亿。在2020年正式超过万科。也许有人会说不说海天高估就是万科低估了。那么我们就来分析分析海天的上涨逻辑
业绩表现
首先看下近几年的财务数据：2017年到2020年第一季度，海天味业的营业收入分别为：145亿元；170亿元；197亿元；58亿元，扣非归母净利润35亿元，43亿元，53亿元，16亿元。经营活动净现金流47亿元，59亿元，65亿元，4亿元。毛利率分别为45%，46%，45%，45%。
海天的收入逐年递增，增收又增利，每年净利润通过增加10亿元左右，另外，经营活动现金流大于归母净利润，意味着赚到的钱都是真金白银。毛利率基本上维持在45%及以上水平，非常稳定。
无论是从财务数据还增长速度都是非常优秀。为他的估值增长提供基本面支撑。那么公司增长的逻辑在哪里呢？
生产工艺
酱油生产工艺流程：原料检测—原料蒸煮—制曲—天然发酵—物理压榨—灭菌澄清—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库。公司所生产的酱油、黄豆酱等产品传统酿造工艺，采用天然发酵，产品发酵周期长，生产工艺流程复杂。主要采取经销商为主的销售模式，采用“先款后货”的结算方式。
他的上游是黄豆白糖等农产品和包装物等原材料的供应商，这些原材料产地分散，便于获取。海天具有极高的议价权。
近三年来，公司的应付账款5亿元，6亿元，9亿元。逐年增加占当年的营业成本比例逐年增加，因此公司对上游的资金占用力度越来越大。
海天的下游是各地的经销商，分销商。采用买断的方式，款到发货的销售模式。足以可见海天的品牌优势。意味着公司可以占用下游的资金。这也解释了公司的现金流状况非常好的原因。
公司的预收账款近三年逐年增加，2019年达到41亿元。对下游资金的占用越高，说明产品越畅销，对下游越强势，同时意味着下游年的收入水平。
渠道优势
全国经销商网络总数超过5000家，网络数量与销值基本保持同步增长，有效支撑了市场的发展；通过多层次网络，带动各品类各规格的发展，促进网络与品类的良性促进，相得益彰。这营销网络足以覆盖全国各地。随处可见的海天，渗透到全国绝大部分县市。
公司的三大产品，酱油、调味酱、耗油。销售量和生产量相当，库存量较少，说明公司的产品销量很好，产品具有竞争力。
强大的营销渠道，使得公司的产品销量逐年提升。2019年酱油销售超过200万吨。
2019年可以很清楚看到，公司的酱油的单价同比上升。在销售提升的前提下公司同时提升了酱油的单价。
产能优势
2017年：公司在完成了募投项目后，继续加大了原厂区产能改造，可再次释放了100万吨以上调味品生产能力，江苏工厂顺利投产且运行产能持续加大，始终领先一步的产能配套，为市场的稳定发展提供了产能保障。
2018年：公司继续加大生产基地的产能改造，在未来公司“三五”计划中可再次释放超过100万吨以上调味品生产能力，江苏工厂顺利投产且运行产能持续加大，始终领先一步的产能配套，为市场的稳定发展提供了产能保障。
2019年：报告期，随着市场规模进一步扩大，公司整体产能利用率达到95％左右。高明海天继续加大生产基地的产能改造，年产能增加40万吨；江苏海天也启动二期建设，目前已部分投产，年产能增加20万吨，产能配套适度先行，为市场的稳定发展提供了保障。
目前公司的酱油产量224万吨；调味酱27万吨，耗油76万吨。产能逐年提升。
公司的固定资产在2016年达到高峰，固定资产达到40亿元。在建工程每年变化不大。我们结合上述分析知道公司在2016年的市值出现较大拐点向上。
经营指标
按照公司以往的销售计划来看，公司每年的计划完成率非常高。按照公司对2020年的预计，公司到2020年完成营业收入227亿元，净利润完成63亿元，分别同比增长15%和20%。和以往年度的增长率一致。按照目前第一季度的完成情况推算看，大概率能完成年初的计划。就算在疫情影响，都表现出非常强悍的业绩。这背后是多么优秀的销售能力，管理能力，是当之无愧的市场龙头。
不着急入手
但是，我想说的是，和目前公司的估值相比，想买的还是缓一缓。3000亿元的市值，净利润64亿元。短时间内公司的产能很难有质的飞跃。另外根据中国调味品协会的统计数据显示，调味品行业的营业收入就已超过3000亿元，如果酱油细分市场占比1/10，那么市场为300亿元，海天绝对是占比最大且接近行业天花板。所以，未来产能有多大增长，市场有多大增长，短时间内都很难有大的变化，那么对应3000亿元市值和64亿元的净利润，估值在50倍pe，那么没有50%的年化增长率，那还是先等等。