华东医药也是我持有多年的股票之一，购买的时间我记得跟恒瑞医药差不多，都是2011年，期间虽然因为估值的原因有买入和卖出，但一直未离开我的视线。
华东医药给我的印象就是公司发展非常稳健，符合我一贯来行稳致远的原则，营业收入稳步增长（2014年189.47亿元、2015年217.2亿元、2016年253.80亿元、2017年278.32亿元、2018年306.63亿元），同时净利润也在稳步增长（2014年7.57亿元、2015年10.97亿元、2016年14.47亿元、2017年17.80亿元、2018年22.67亿元），从2014年7.57亿元到今年的22.67亿元，短短五年时间净利润翻了三倍，净利润增长率远大于营业收入增长率，说明公司的净利率在逐年提升，在持续稳定的为股东创造价值。
除了营业收入和净利润以外，华东医药的净资产收益率连续多年维持在20%以上，这在A股当中是屈指可数的。资产负债率从2014年的72.04%下降至2018年的45.75%，各项财务指标均非常稳健。
因为华东医药大部分都是仿制药，所以很多投资者担心集采会对其估值产生重大影响，甚至很多投资者断言集采制度会让其估值回归到跟化工行业一样的水平，其实我觉得这个担心是多余的。因为从华东医药的营业收入构成来看，商业占比72.89%，制造业仅仅占比26.87%，虽然商业的毛利率只有7.5%左右，但这一块的业务非常稳定，确定性很高，不会有大的波动，正是这种业务结构，保证了华东医药发展非常稳健。因为制造业占比低，所以，集采对其影响非常有限。相反，集采对其阿卡波糖却是有利的，成本优势原料药供应优势，还有质量优势，假如集采降价25%以上，我预计不久的将来阿卡波糖的市占率可以超过50%。
还有不少投资人担心华东医药的主打药百令胶囊在很多地方没有将其列入医保项目，对其效果表示质疑，担心百令胶囊的销量会没有保障。为此，我曾经几次在广州著名的几家医院挂号跟医生了解这个药的销售情况，普遍反映销量不错，很多中老年有肾虚、精气不足、慢性支气管炎等等都会开这个药。为了体验效果，我也叫医生开过白令胶囊，吃完之后，我认为对我来说，效果还不错。
华东医药进军的医美行业我认为是一个前景非常好的一个行业，从2018年的年报中可以知道，其代理销售的韩国LG公司伊婉系列玻尿酸销售无论是销售业绩还是净利润都非常不错。
另外，华东医药2018年的研发费用大增52.9%，在美国波士顿和硅谷设立联合科研办事。公司设立有1个院士工作站，1个国家级博士后流动站。，已形成自主研发+合作委托开发+外部并购和产品授权引进（ License-in ）相结合的新药研发模式。我预计华东医药未来在医药制造业和医美会有比较大的突破。
估值方面，我认为目前华东医药22倍左右的动态市盈率偏低估，但未来会不会更低估或者未来是涨还是跌，谁都无法预测。我自己组合里设计的华东医药仓位最高是8%，目前占比约7%，还有一个点的仓位我想等合适的价格买入，2018年上半年华东医药我最高仓位达13%，后来在36倍以上市盈率分批减持至6%左右的仓位，在去年下半年27元左右加过一次仓。之后仓位一直没有变动持有至今。
以上仅为个人浅薄之见，非常主观与片面，兼听则明，偏听则暗，不构成任何买卖建议，风险自负！
$华东医药(SZ000963)$

为什么净利润率这末低？

可以理解低估，也可以说戴维斯双杀。就看后面公司的研发进度和格局了。

低估