这个公司并不是我一时兴起而看上,相反,这个公司我是用了几年长时间观察,也终于在最近确定可以做逆境反转的一个公司,因为,错过了东坷坷胶,再也不想错过同样的机会.没有看过我之前研报文章的下面放个传送门:
獐子岛(002069)---一个毕业于中央戏精学院的渔业公司能否扭转乾坤???
獐子岛(002069)东阿阿胶(000423)-----两只刚从ICU出来的公司能否实现逆境反转,弯道超车还是弯道翻车?
所以说,我对这个戏精学院毕业的公司,经历过管理层大换血后我是保持了长期关注的.现在我觉得该出手去做这个公司了.毕竟我觉得能成功做一次逆境反转,成就感比赚钱本身就爽多了..写在开头,我先把我几个买入的核心逻辑写出来:
一,公司目前估值处于历史估值中枢1/4位置.也就是说,按历史中枢估值,这个公司还有3~5倍的修复空间,你可能会说,怎么判断?其实对于獐子岛,没这么多复杂的因素,公司的业务一眼到底就是海产及加工.,只要正常经营.回到历史中枢是问题不大的.
二,随着国家对环保的重视,海域的环境只会改善,之前扇贝跑了核心因素是管理层造假,对于换了管理层后,只要正常经营,以后扇贝也只会比最差的时候好.目前的估值水平是跟最差的时候一样的.也就是说,向下的空间不大了但随着公司业绩的修复,价值也早晚会被发现修复.
三.海在公司在的公司.对于公司以前的几次扇贝出逃仍未退市,很多小白不明其所以然.在这我说出自己想法.目前大A仍是主要为融资服务的,也就是说,獐子岛之所以没退市,仍了对于公司背后政府税收考量,在目前财政吃紧的年头.让公司退市无异于间接加重财政担.加上獐子岛扭亏能打消退市疑虑.
四.大股东为大连国资委.结合三个月前发布的以后上市公司市值将成为领导考核的KPI重要因素之一.所以.这就给国资控股的公司领导们一个非常大的市值管理动力意愿 .所以......你懂的...一切尽在不言中.
好吧.下面开始重新系统性再复盘一下这个曾经的浪子看不能值得押注浪子回头.
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基本资料
故名思义.公司坐落在大连獐子岛镇.是一家以养殖及加工为主的企业,
关于獐子岛集团股份有限公司的基本信息汇总：
公司全称：獐子岛集团股份有限公司（简称“獐子岛集团”或“獐子岛公司”）
英文名称：Zoneco Group Co., Ltd.
成立时间：始于1958年，正式成立于1992年。
上市情况：
上市地点：深圳证券交易所
上市日期：2006年9月28日
股票代码：002069
证券类别：深交所主板A股
创造记录：成为中国农业领域首个百元股
注册资本：截至某个时间点，注册资本为7111121940000.00元人民币
经营范围与地位：
主要从事海洋生物技术研发及相关产品的生产与销售，尤以其深海养殖业务闻名，产品涵盖扇贝、海参等海产品。
公司被誉为“黄海深处的一面红旗”、“海上大寨”等，体现其在海洋渔业的重要地位和历史贡献。
高管团队：
截止到不同时间段内，公司总经理曾为战成敏。
法定代表人为李卫国（根据某段时间记载）。
公司事件：
獐子岛公司曾在2014年至2023年间发生过数起备受关注的事件，其中包括因扇贝死亡和消失导致的财务危机，引发了市场监管部门的高度关注，并受到了严厉的法律审查和处罚。
财务与市场表现：
在特定日期，獐子岛股票的交易数据显示，其股价有所波动，收盘价、最高价、最低价、换手率以及市盈率等指标会随市场变动而变化。
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公司产品
进去公司主页,映入眼帘的就是国足供品------海参
这里就简单以类别介绍一下,有兴趣深入研究的可以自行去官网看
其实獐子岛的产品是多类的,
产品也涵盖了预制菜赛道
鱼子酱.这个消费近年也是国内流行的之一
由于产品类目众多.有理由相信,在管理层大换血后会多方面发力重新焕发新生,估值会重新站上历史均值水平以上.
小结一下公司的产品力:
品质：獐子岛作为国家级高新技术企业、农业产业化国家重点龙头企业，其产品质量管理体系严格，获得多项国际认证（如MSC、欧盟准入等），说明其产品在品质、安全、环保等方面具有较高标准，有利于赢得消费者的信任和市场的认可。也可以理解为其品控程度是很高的,所以也不难理解公司的主营业务是海外为主.下面会有提及
品类：
产品线涵盖鲜活系列（如虾夷扇贝、鲍鱼、海参、龙虾、珍蚝等）、养生系列、冻鲜系列、料理系列以及休闲系列，展示了其在海产品种类上的广泛覆盖，主打一个,反正海里游的能吃的都给你
,能够满足消费者对海鲜产品多样化的需求。
技术
：养殖也需要技术?没错,獐子岛在水产养殖技术方面具有明显优势，这不仅体现在养殖方法和管理上，还体现在其对产品质量监控、疾病防控、种苗繁育等关键技术环节的掌握。技术优势转化为产品竞争力，使其产品在口感、营养价值、新鲜度等方面可能优于竞品,所以这么有技术的公司前几年突然扇贝大面积出逃.你就知道怎么回事了
当然,现在管理层大换血后相信会越来越好
品牌知名度：獐子岛作为行业知名品牌，具有较高的市场知名度和品牌认知度，这为其产品在市场上建立了良好的信誉基础，有助于吸引消费者并维持客户忠诚度。起码来说,我在超市的冻品柜是首选它,毕竟,能达到欧盟出口标准的,我都比较放心.
市场占有率：虽然未给出具体的市场占有率数据，但从其在水产养殖行业上市公司中竞争力相对较高、产值与销售额稳步增长的描述来看，獐子岛在行业中占据一定的市场份额，显示出较强的市场竞争力。
多渠道销售：獐子岛的销售渠道包括零售、餐饮、批发以及线上平台等多元化的销售网络，既覆盖了传统的线下市场，又紧跟电子商务的发展趋势，有助于拓宽产品销售范围，触达更多消费者。
营销活动与推广：通过推行碳标识产品，獐子岛不仅提升了品牌形象，也增强了产品的市场竞争力。此类营销策略反映了公司对市场需求变化的敏锐把握，以及通过差异化营销提升产品吸引力的能力。
再说说产品上的产业链整合与规模效应：
产业链完整：獐子岛业务覆盖从养殖、加工到销售的全产业链，能够有效控制产品质量、降低成本、快速响应市场需求变化，这是其产品竞争力的重要来源之一。所以说我是很看重一个企业的行业的垂直整合度，像汽车的BYD，还有药业的盘龙都类同，整合度高的且有规模效应的会有非常大的成本优势，转换到市场上就是非常强的价格竞争力。
规模优势：水产养殖业务占比28.13%，且产品分布广泛，表明公司在行业内具备一定规模优势，大规模生产有助于降低成本，提高效率，进而支持更具竞争力的价格策略或更高的利润空间。
综合上述可以得知獐子岛的产品竞争力主要体现在高品质与多样化的海产品、先进的养殖技术与持续创新、强大的品牌影响力、完善的销售渠道以及产业链整合与规模效应等方面。然而，需要注意的是，产品竞争力也会受到市场价格波动、行业政策变化、竞争对手策略调整、消费者偏好变迁等因素的影响，獐子岛需要持续关注市场动态并适时调整策略。
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经营分析
从经营看到,区域上来看,目前公司的营业地区贡献还是以海外占比为主.而一直被大家诟病的扇贝业务只占12%.
客户构成：从客户集中度分板,前5名合计经仅占27%客户勾成相对分散
餐饮业与零售商：獐子岛作为海珍品养殖及加工企业，其主要客户群体可能包括高端餐饮连锁、酒店、超市、海鲜批发市场以及电商平台等。例如，与武汉餐饮供应商“良之隆”的千万级订单显示其与餐饮行业有深度合作。此外，通过与电商平台（如阿里、顺丰等）合作，獐子岛的产品能够触达更广泛的零售消费者,这个也算是处于饮食产业链的绝对上游
企业客户与集团采购：獐子岛作为行业内知名品牌，可能拥有稳定的B2B客户，如其他食品加工企业、礼品供应商、企事业单位福利采购等，这些客户可能寻求高品质海产品进行二次加工或作为礼品发放。这里例子就像被国足带火的海参.
区域分布：订单来自华中市场的案例表明，獐子岛的客户遍布全国各地，不仅限于沿海地区，也包括内陆城市的高端消费市场。
集中度与稳定性：獐子岛历史上可能存在依赖个别大客户的情况，如报道中提及的“两大客户身兼供应商”的安源种业。这种客户结构可能导致销售收入的波动较大，若关键客户经营状况或合作关系出现变动，可能对獐子岛业绩产生显著影响。
反之,供应商也是分散的.
供应商构成：
养殖与捕捞合作方：作为以海洋水产业为主的企业，獐子岛的部分海珍品可能来源于与第三方养殖场或捕捞船队的合作供应。这些供应商提供鲜活或初级加工的海产品，供獐子岛进一步加工或分销。
饲料与养殖物资供应商：养殖海珍品所需的饲料、药品、养殖设备等物资供应商也是獐子岛供应链的重要组成部分。
加工辅料与包装材料供应商：为满足深加工和产品包装需求，獐子岛还需与提供调味品、冷冻保鲜材料、包装材料等供应商合作。
物流与仓储服务商：獐子岛自有冷链物流体系之外，可能还需要与其他物流公司、仓储服务商合作，确保产品在全国乃至全球范围内的高效、安全运输。
这里提出关于经营潜在问题与风险：
供应商风险：獐子岛的海珍品质量及产量很大程度上取决于上游供应商的管理水平和资源状况。若供应商出现质量问题、供应中断或价格大幅波动，可能影响獐子岛的产品供应和成本控制。
关联交易与利益冲突：某些媒体报道中提到的客户同时也是供应商的情况，可能存在关联交易及利益输送的风险，需关注这类关系是否合规、透明，以及对獐子岛独立性的影响。
供应链透明度与诚信问题：獐子岛过去曾因IPO报告期核心客户与供应商大量注销或吊销而引发关注，这暗示其供应链可能存在一定的复杂性和不确定性，可能影响投资者和公众对獐子岛业务真实性的判断。
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财务分析
先看近几年的扣非，因为我认为这是关键因素，从几年前观察开始，觉得今年等2023年报出来就基本可以确定扭亏逆境反转了。从很多方面来说条件已经具备了，剩下的就交给时间吧。
先看毛利，很平稳，且略有提升，可以知道销售是不成问题
三表
利润表
从报告期看，去年前三季度已经略比22年的好，年报预披露已经出来显示扭亏，所以我也作了可以逆境扭转进场的信号并持有至少1年。
财务费用，从年度分析已经可以看出来经营改善的苗头了。费用逐年在递减，
资产负债表
从应收账款这个科目看，也是从前几年扇贝跑路后递减，应收账项减少无外乎就是业务不足,或者是周转率提高.新管理层接管后逐步稳定，而利润是每年递加。这就可以判断为是公司的周转率提升了.这明显是经营上得到了效率的提升,也可以见这管理层是明显比以前好.
现金流量表
去年经营性流量增加,投资筹资均在流出这个方向基本能看出公司的财务表现底子已经变好.甚至看出有点是圹张经营或者升级产项的苗头.
三表小结
1. 资产负债表分析： 截至最近财报期末，獐子岛总资产与净资产规模稳定，资产负债率处于合理区间，表明公司财务结构稳健。流动资产与非流动资产分布合理，其中固定资产与在建工程等长期资产的投入，显示出公司对主营业务持续发展的决心与投入。
2. 利润表分析： 近年来，獐子岛营业收入保持稳定增长态势，反映了公司市场开拓与产品销售的有效性。净利润波动较大，主要受行业周期性、产品价格波动及偶发性事件（如自然灾害、疫病影响等）影响。毛利率与净利率水平在行业内处于中等偏上水平，显示其盈利能力尚可。
3. 现金流量表分析： 经营活动现金流总体呈正向流入，显示出公司主营业务的造血能力较强。投资活动现金流反映出公司在扩大产能、更新设备、技术研发等方面的持续投入。筹资活动现金流显示公司适度利用资本市场进行融资，以支持业务发展。
异动
这里看到异动项充海域租金与续贷相闰.接睛看财务资产负债指标
财务指标数据
看到企业资产负债率很高,不过这并非一年半载了.而是行业的问题了.
从收益率看到已经开始扭亏增长.重点放在今年一季报吧,毕竟作为一个口罩开放后第一个正常对比的月份.
扣非后利润在去年实现了盈利,就看24年一季报看能不能在此基础上继续发力.
周转率,这里看到并不是应收账周转提高,这样的话这里我另外想到了,是否产品的利润率提高了?也就是产品的价格和销量提高了,我想这可能性最大了.
这里值得警惕的是公司短债过高且速动较低,但财报只到23年9月,后续再等24财年的一季报和23年报再观察
债务后再看到这增长喜人的经营现金流,也放心不少.短债这样看起来就是经营上补充现金流的作用了.
这图表,诠释了降本增效这四个字.看来公司看起来是处于扭亏的上升通道.
杜邦图
好吧,目前财务分析就告一段落 .
写个总结吧
随着居民生活水平提高、健康饮食观念普及以及对优质海鲜需求的增长，海洋食品行业展现出稳健的增长态势。特别是随着冷链物流技术的进步和电商平台的兴起，海鲜产品的市场辐射范围不断扩大，消费场景更加多元化。此外，政府对海洋经济及环保养殖的政策支持，也为獐子岛所处行业提供了良好的发展环境。叠加了去年对上市公司的市值管理列入国资企业领导的KPI考核这因素,我有理由相信,未来獐子岛的管理层做高市值的意愿将会非常强烈.而且公司也确实会因业绩缯长而实现均值回归.
但这里需要注意一些风险点,像,日本核污水排海的担忧.还有一些不可抗力因素像天气等对公司海产品造成的扰动等.但我认为这都不必过度提心,,这里就不科普排海了这事了,毕竟洋流上看到獐子岛污染量已经所剩无几了.这里可以随时关注当年环保部门公布的数据.
投资理由开篇已写了.这算是一个逆境反转且胜率与赔率都
相
当大的一个投资标的,毕竟在民众目前还对獐子岛印像保留在前几年的情况下,价格才能有折价.等到大家都发现獐子岛业绩价值发现 且都叫好时就可以考虑实现价值回归卖出了.
错过了东坷坷胶,再也不想错过了獐子岛.所以你懂的.给一定权重仓位蹲它一年半载.
这篇 文章 断断续续写了好多天,看完记得一键N连,
SOKIO
2024-4-11