$湖南黄金(SZ002155)$ $山东黄金(SH600547)$ $赤峰黄金(SH600988)$ 上一波黄金大行情，是从2000年开始的，也就是说互联网泡沫破灭那年，国际资本开始避险模式就启动了，从2000年的低点252美元/盎司到2011年的高点1921美元/盎司，整个上涨期持续了11年，中间以2008年次贷危机时美联储疯狂降息释放流动性为节点分为前后两个阶段，前一阶段花费8年涨到1000美元，后一阶段仅仅用三年就涨到了接近2000美元。
其后，世界宏观经济形势开始企稳，避险资本开始撤退，黄金又花费5年时间从1920美元下滑到1000美元的低点，基本上把2008年次贷危机之后的上涨都跌回去了。然后是4年的振荡期，一直到2019年疫情爆发，避险资本又开始重回黄金。整个下跌周期持续了8年多，算上之前11年多的上涨周期，走完了一个持续20年的完整周期，上涨周期和下跌周期基本平衡。
现在距离2019年已经5年过去了，金价再次突破了上次周期创造的阶段性历史极值，之所以说阶段性，只要看看黄金的历史价格曲线，就会知道布雷顿森林体系垮掉后，主权信用货币的乱发导致美元相对黄金的购买力在半个世纪内贬值了98%，也就是说半世纪前的一美元放到现在就值两美分了，只要信用货币继续放水，美国等国家继续不计后果举债，黄金只会相对信用货币越来越贵。
如果黄金继续遵循上一个周期的运行规律，那么我们距离下一个周期性价格高点的时间距离还有6年，价格高点则无法预判，因为你无法预估人的不理性。
上一波黄金周期中，黄金股的长势非常迷人，就拿价格曲线最长的山东黄金来说，仅在第二阶段，也就是2008年到2011年这三年，股价就从3元的阶段性低位涨到了33.84元的历史价位，三年涨了十倍，同阶段黄金实物的上涨幅度只有不到3倍，这符合黄金股弹性大于实物黄金的历史经验，且弹性倍数在3倍左右。
从2019年的周期低位到现在，黄金实物涨了2倍左右，山东黄金的上涨幅度大概是2.5倍，也就是说股价相对于实物黄金的3倍弹性并没有表现出来。现在的情况就是实物资产抢跑了，股价却没有跟上，整体来说黄金股的投资者表现出了理性态度，也就是说黄金股并没有出现上次黄金周期后期的泡沫化，投资者仍在理性得等待确定性的出现。
这恰恰证明，这波黄金的上涨周期还有很长的路要走，而实物黄金将继续扮演领跑者的角色，黄金股将在确定性出来后才会有一波泡沫化的上涨，就像2008年到2011年上个周期后半期那波上涨，今天的黄金股虽然也有上涨，但仍然处于理性范围之内。
至于这个确定性是什么？要么是疫情或俄乌战争这种避险事件，要么是美国经济硬着陆导致美联储像2008年和2019年那样疯狂降息释放流动性。或者两者合一，总之这个世界充满了不安定和不稳定因素，赌黄金的不一定是激进的投资者，反而可能是悲观的避险者。