==我们分析上市公司财报，是为了找不投资股票的理由==
于3月17日晚，中国神华发布了2016年度年报。从业绩来看，经历2014年以来的下滑后，重拾增长。2016年完成营业收入1831亿，比2015年增长3.4%;实现归属于股东的净利润389亿，同比增长40.7%，归属于股东的扣除非经常性损益的净利润234亿，同比增长54.7%。全年实际经营活动的现金流入819亿元，比上去同期增长47.8%。
不过，最令投资者震惊的不是这个庞然大物的盈利高速增长，而是公司董事会拿出了一份令人吃惊的分红派息方案，请看：
中国神华2016年合计分红派息590.72亿或每股派息2.97元。根据中国神华昨天（3月17日）的收盘价16.69元计算，股息率高达17.8%。这立刻犹如一股清风，让人对绩优蓝筹股三观顿时改变。
作为报告的阅读者，在感到欢欣鼓舞的同时，基本存在两种感觉：一是自己买少了或没买，周一开盘买还来得及吗？分完红后股价会不会又掉回去呢？二来想公司有这么多钱分红吗？钱从哪里来？
所以，我们从公司财报出发，帮大家找找问题的答案。
一、中国神华有这么多钱分红吗？钱从何来？
这个问题看似简单，其实不然。我们先从公司的报表上看看公司能拿出多少钱来分红。
我们看到，于2016年末，中国神华的合并报表共有507.57亿的货币资金，以及427.01亿的其他流动资产（其中：可供出售的金融资产333.5亿，其中310亿是90天内到期；发放贷款或垫款、委托贷款27.51亿），所以，从自有资金的层面上来看，公司派息的现金还是很充沛的。
不过，我们要注意的是，实际实施分红派息的是母公司，因此，我再看母公司的情况，坐拥货币资金473亿，其他流动资产（除上述理财外，还包括上述理财给贷款给下属公司）748.74亿，合计1222.35亿，好象情况更没有问题。而母公司一年内要偿还的银行借款仅255亿，由此来看，对于母公司未来支付分红及一年内到期的银行借款的钱，看来应该绰绰有余的。
二、中国神华股票在派息前和派息后的价值应该怎么定？
其实这是一个比较棘手的问题，这么大的分红到底会如何影响公司的估值。
在分红前，根据公司的年报业绩情况结合爱股说的价值线计算模型，我们很容易给公司的股票价值做一个的评估。但在分红后，由于分红影响到了公司的每股净资产，也会影响到公司的净资产收益率，因此，我仅在年报的基础之上，根据分红作一个测算。
从本次中国神华公布年报的业绩情况，利用价值线模型（请参考爱股说网站说明）计算得出，中国神华在分红前的每股价值线约在28.55元，也就是说，比目前股价16.69元的价格，潜在约71%左右的涨幅；
而在分红后，由于受分红的影响，公司的每股净资产及归属于股东的净资产都将发生很大的变化，导致公司的净资产收益率将发生较大变动，在此情况下，我们通过对2016年财报数据的调整，重新计算后，可以得出在中国神华分红后，合理价值约在23.7元附近，考虑每股分红数据往前推算，分红前价格约在26.67元附近，比现价有60%的潜在升幅。
考虑到中国神华的分红方案公布后，公司股价长期低企的现状，恢复性上涨是必然的，但上涨的顶部区域在哪里？怎么样才能不炒过头，反让自己陷进去等等问题，应该是困挠大部分投资者的问题，因此，我以公司年报数据作为参考，对中国神华在本次分红前及分红后的合理价格做出估算，给大家做个参考。
根据上述数据测算，我认为中国神华的价值线在分红前应介乎于26.67~28.55元之间，在分红后，中国神华的价值线约在23.7元附近。
以上数据为个人推算，仅供参考，控制好风险！
$中国神华(SH601088)$ @今日话题 @hackerneo
*本文数据分别来自于中国神华2016年年报及爱股说（网页链接)网站。
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作者：上市公司财报分析
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