2017年1月4日，*ST吉恩（以下简称“公司”）发布了第六届董事会第十次（临时）会议决议公告。公告称,本次会议审议通过了《关于公司终止非公开发行股票预案的议案》《关于公司终止重大资产重组事项的议案》，一举粉碎了众多公司拥趸的美梦。
曾几何时，定增是个非常令人羡慕的活，以大幅低于市场的定增价将股票收入囊中，有足够的安全边际，只要持有12个月，就足以拿到令人艳羡地百分之几十甚至数倍的回报。为此，不少公募、私募基金还专门募资成立了定增基金。
不过，参与定增的基金，神话也有，一地鸡毛的也不少。根据中国证券网《危险的定增“财技”》一文（作者丁定）据不完全统计，目前业内至少有1300多只公募和专户产品，仍持有定增的限售股份。上述持股，目前的整体浮亏比例达到30%，浮亏总金额超过110亿元。
其中，提到比较典型的*ST吉恩的定增一案，就是今天我要说的除了赔钱，还要赔葬的主角。
一、 定增的由来
我在2014年5月及2015年1月期间，在雪球写过一些关于吉恩镍业的批评文章，提示大家注意风险。如网页链接不过，雪球上喷子也很多，头脑发热的时候，说上去根本就没用。
吉恩镍业在2014年以前，由于海外收购扩张等一系列步子跨得太快的动作，债台高筑，而屋漏偏逢连阴雪，国际镍价在那几个，跌到了地板价，不仅收购的矿产颗粒无收，并且欠下了一屁股债。
这就是吉恩镍业当年（2004Q1的资产负债率），几乎达到了90%的高度了。
这是对当年债务情况的描述：
“短期来看，公司手头59亿的现金，短期借款90亿，一年内到期的长期借款7亿，共计97亿，简单计算，还债缺口38亿，不过，59亿是不能全部用来还债的，而97亿必须全部，而且要加息还，试问，公司从哪里来的现金，经营？那是不可能的，只有向股票市场伸手要钱？ 其实公司一直想的就是60亿的再融资，马上就快美梦成真了，现在把股价做上去了，就是想给定增对象腾出价格空间，定增完成后，谁会管？ 不明就里的傻乎乎的股民们还在不断地追高，那7.57元/股价格买进的大老虎就在屁股后面呢！！不要老以为有人跑得比你慢就安全了。”
所以，在当时的情况下，吉恩镍业如盼星星盼月亮一样，终于在2014年6月把定增给盼来了，中国证监会批准了。
二、定增的情况
在吉恩镍业2014年年报中的这一段，大概可以把当年非公开发行的情况简要地罗列出来了。
所以，我在想，当年吉恩镍业拿到这笔定增的钱，真的是久旱逢甘露，不然，公司可能在2014年底就出问题，当然也就害不了这么多人了。
这就是当年参与认购定增的七家机构，包括长安基金、东方基金及兴业全球基金，都是赫赫有名的大基金，我想研究人员不在少数。当年可能也因拿到这个定增的案子名噪一时。
三、今日的结果
这是*st吉恩的周K线图。从60亿定增时股价雀起，迎来杠杆牛市高见了25.3元后，随着股灾来临，千股跌停，公司被打回增发前的价格，因此2015年8月宣布重大事项停牌三个月，在2015年12月复牌后，又迎来熔断，股价在2016年1月跌回到增发价的水平。截止今日（2017年1月17日），*st吉恩收盘价位于5.54元，距离增发价7.57元，跌去了26.82%，浮亏已经成为定局。
从2014年9月22日到今天两年半的时间，参与定增的机构，60亿资金亏去了16亿。但这可能还不是最坏的结果。
四、接下来还会发生些什么？
通过巨潮网发布的上市公司披露的公告信息，有如下两则，我们可以留意一下。
2016年12月23日《关于金融机构债务逾期的公告》，重点内容如下：
这里，又是60亿的债务逾期，莫非公司还能再非公开发行一次股票募得60亿，显然这是不可能的了。
（最近一期的财报的资产负债率，仍高企在70%以上）
2017年1月4日《关于公司股票存在暂停上市风险的提示性公告》，重点内容如下：
公司为谋求盈利而选择卖资产的方式，但未能通过而被终止。公司面临连续三年亏损，从而根据交易规则，公司股票将于2016年年度报告披露后被暂停上市。
2016年年度报告披露的最后日期是2017年4月30日，这就意味着，如4月30日后的5个月内，公司如被实施退市，那么参与定增的七家机构，也就等不到2017年9月22日到期解禁这一天了，梦断在*st吉恩上了。
所以，我说这些对与定增的七家机构，如果亏损出局，还不是最坏的结果。最惨的，这些机构还要为公司的退市陪葬！！！
而当年认购了吉恩镍业这7.93亿股的长安基金、东方基金及兴业全球基金，如今不知作何感想？“无可奈何花落去”，可惜这几家机构没等到限售期解禁这花盛开，就要落去了。
五、给我们的教训与启示
中国股市向来以投机气氛浓著称，不过，这种投资的风格，从长期来说，还是要尊从企业的财务状况与经营状况。而*ST吉恩非公开发行（定增）之前，就已经债台高筑，资产负债率高达90%的情况下，区区60亿的资金仍然不能解决公司当前的债务之困，何况，公司的经营状况未发生根本好转。
我通常说，改变企业的经营状况易，改善企业的财务状况难，说的意思是，上半年亏损，下半年有可能扭亏，这是改变了一年的经营状况，但是，日积月累下来的亏损与债务，到了积重难返的地步，靠经营的改善来修复资产负债表是一件长期的事，非一年两年可就。
而*ST吉恩（600432）当年不能通过60亿定增一次性解决积累下来的债务问题，而经营上又没有绝把握翻盘，这些机构的研究分析人员，难道不能预见到公司有可能有今日的境况？我想来是不可能的。三年前我能看到，这些专业的分析不可能看不到。
最终，我想来，是当年定增时，机构还是抱着博奕的心理，豪赌一把的成份占了上风，终于有了今天的结果，乃至于未来更加艰难的情况。
今天谈*ST吉恩，是恩怨也好，是得失也好，尽管过去了三年时间，但不会简单尘封起来，事情肯定还没完。说不定哪天史海勾澜，又会把这件旧事掀起一角，引起财经界的谈资话题。我想，未来的*ST吉恩，如果还有一个概念的话，那就是债转股，但前提也要公司股票还能留在市场里，不被摘牌退市。
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附件：*ST吉恩（600432）的公告
第六届董事会第十次会议（临时）会议决议公告
关于金融机构债务逾期的公告
关于公司股票存在暂停上市风险的提示性公告
关于终止重大资产重组事项及非公开发行股票事项投资者说明会召开情况的公告