2020年3月4号，美联储突然降息0.5%，主要为应对新冠肺炎对经济产生的影响，美股因此应声上涨1%，不过此后又被恐慌情绪所影响，最终隔夜美股收盘以大跌作收。不过，情绪只能影响一时，下调利率一定带来资产价格上升，这是必然结果。
为什么降息会使股票出现上涨呢？其实，降息不仅对股票上涨有帮助，还对债券等投资品都带来上涨，这里面的逻辑又是什么呢？
这是因为，资金其实也是一种商品，它的价格就是利率，所以通俗地来讲，降息就意味着钱比以前不值钱了，所以，用钱来表示的商品、投资品就会涨价。商品因为有市场供求关系的影响，不一定立即上涨，它是一个缓慢上升的过程，但是降息对投资品的作用是立竿见影的。比如说国债（见下图中国十年期国债收益率）。
看了上面这张图，也许有人说，这十年期国债不也是下跌的吗？错了，你看到的这是十年期国债收益率，不是国债的价格。国债收益是按国债的票面价值（一般是100元）与票面利率的乘积，再除以国债的价格，就是国债的收益率。通常情况下，如我们假设十年期国债的票面利率为4%，我们可以简单通过这样的方式计算国债的收益与相应的收益率来计算当前国债的价格。
所以，我们看到，100元面值的国债，随着市场利率的下降，其价格涨到了145。
我不是专门研究债券的，也许这个举例不太精准，不过，能够说明问题就行了。
股票与债券，在投资性质上都属于有价证券，不过，从风险上来讲，债券比股票要小一些，而以国家信用背书的国债，我们则是视同为无风险的，故十年期国债利率被称为无风险收益率。
常言道，风险越大，（对）收益（的要求）越大，这是投资行业中的基本共识。我们看到很多做天使投资的机构或个人，在一个项目上可以赚几十倍、上百倍，因为天使投资承担了巨大的风险，已经失败的投资项目也有无数。
因此，鉴于风险的不同，我们在考虑投资收益上面是有要求的，通常对股票要求的收益率，必须高于企业债或公司债的收益率；而对于企业债或公司债的收益率，又要求大于国债的收益率，这方能符合风险越大，收益越大的投资共识，这些产品也才能卖得出去。
因此，无风险收益率事实上就是我们衡量证券价格的一个标准，或者说一支标杆。在此基础上，我们也派生出一种对于股票估值的方法，即无风险收益率比较分析法。
具体估值计算方法如下：
怎么去理解这种估值方法呢？
企业实际经营取得的净资产收益率，就是企业对持有股票的股东的收益率，该收益率除以十年期国债收益率，表示企业的收益率是国债收益率的倍数，也可以理解为在无风险的提前下，企业的每1块钱产生的收益是市场上每1块钱的倍数。
如果企业每1块钱的收益相当于市场平均收益的好多倍，那么这个企业的每1块钱的股权都很抢手，如果放到市场上去，那么企业每1块钱的股权价格很快被推高。能高到什么程度呢？结果就是企业的收益除以这个股权价格与市场的无风险利率接近。 所以，我们用这个倍数乘以该企业的归属于股东的净资产就是企业大致的市值水平了；如果这个倍数乘以每股净资产，就是股价。
当然，市场的情况也可能把这每1块钱股权的价格推高到一个很离谱的水平，使得它背后的收益率超过了无风险收益率，此时，则意味着股权的价格存在巨大的泡沫。
我举个例子说明一下：
阳谷华泰（300121.sz）最近一期的扣非净资产收益率是10.27%，它的每股净资产是4.3元人民币，今天的十年期国债收益率是2.757%，那么很简单就可以估计阳谷华泰的股价：
阳谷华泰的合理价=4.3元×10.27%÷2.757%=16.02元
数据来源：财译网
不过，我在这里要说明的是，这种估值是等同于将阳谷华泰股票的风险与十年国债收益率的风险放在同一水平上了，而事实上，股票的风险肯定远超国债，因此，这将是阳谷华泰估值的一个上限，通常情况下，我们会给这样计算出来的估值打上一个折扣，以体现出投资阳谷华泰的风险高于国债，即取得的实际回报率要高于国债收益率才合理。
因此，我们在这个基础上，通过安全边际，给阳谷华泰的预测价打个六折，可能就比较合理了。
数据来源：财译网
另外，对于扣非净资产收益率，由于企业生产经营有周期，起起落落，我们不仅可以用当期的扣非净资产收益率的默认值，更可以提供三年、甚至是五年平均的净资产收益率来估值，这样更显保守与稳健。当然，用户在这上面也可以自己定义，我尽量建议大家用扣非净资产收益率来算的原因，主要是这部分收益才是企业生产经营得来的，是可持续的，也是我们投资企业的根本意义所在。
好了，今天就将无风险收益率及我对它用于公司（企业）估值的一种方法，介绍给大家，供大家参考使用。