上一篇投资杂谈文章发布后，不少网友希望我具体谈一下是如何实现的在十七年投资中取得了年化33.34%的复合收益率。之前通过八篇投资案例和四篇投资杂谈，其实已经基本复原了我的投资过程，投资本质上其实就是一个选股和操作的过程，今天就这两点再展开说明一下自己的投资体系。
一、选股篇
纵观开始践行价值投资的17年经历，虽然也买过不少股票，但真正重仓甚至全仓的股票一共只有7只（类），包括安琪酵母、宝钢股份，承德钒钛、封闭式基金，银行股，雅戈尔和H股ETF。
因为重仓股样本空间太少，很难总结出什么规律，这七只（类）股也没有一只大牛股，但就是靠这些看起来不起眼的7只（类）股，自己获得了130多倍的收益。
如果硬要总结，这7只（类）的选择，大体上有两个特点
一是相对安全
自己重仓这7只（类）股票之时，都是在被市场长期冷落之时。
早期A股市场整体估值偏高，随着市场的不断扩容低估值股票队伍在不断壮大，自己所选股票，要求除了和整体市场相比估值偏低外，在所属行业中也是优选估值偏低的股票。
一般来讲，行业中的龙头往往估值更高一些，买股要买龙头几乎是这个市场几十年的共识，但龙头企业因为受到市场的过度追捧往往并不便宜，这和我自己的低估值投资体系是相悖的。我在择股中更强调安全边际和性价比。比如银行股我选择的民生银行、兴业银行在建仓阶段都不属于龙头。宝钢股份比较特殊，选择宝钢时，当时市场偏好在小盘股，宝钢这样的行业龙头估值反而更低。
这样的一种选股思路让我错过了银行股中的龙头招商银行和宁波银行，但也回避了这些龙头股大幅回调带来的风险。
二是优先选择有一定股价上涨催化剂的低估值股票
市场中低估值股票很多，一般来讲，只要基本面过硬，低估值股票总会随着时间的推移，或多或少的得到估值修复或部分修复，但股票上涨往往需要一些契机。这个契机就是股价的催化剂，所谓天时地利和人和。
比如我在2006年宝钢股份公布三季报前完成了建仓，随后股价三个月内翻了一倍,凌厉的走势让市场目瞪口呆，其中最主要的催化剂就是三季报大幅超出市场预期，叠加宝钢估值当时在整个市场和钢铁行业中最低，前期涨幅大幅落后于大盘和行业，还有就是股指期货推出预期和大小盘股估值差距太大导致了市场投资偏好开始向大盘股转移。多种催化剂共震，加速了宝钢股份的估值修复的进程。
2013年底，我开始重仓雅戈尔股票，背后的逻辑也是基于当时市场主要权重股已连续低迷了几年，整体市场估值重心已经很低，雅戈尔股价连跌了4年，业绩受多种因素影响也处在一个低点，但股息已经最高达到7%，且企业基本面面临一系列重大的向好变化，特别是其当时持有大量的股票，是牛市的主要受益品种。这只股票在多种因素共同作用下，在2014-2015年那波小牛市中最终走出一波不错的行情。
一般来讲，低估值股票在股价出现了较大的下跌或落后大盘或板块比较多时，就是重仓持有的机会。
三是基本面不能有硬伤，长期业绩要有保障。
我自己17年只重仓过7只（类）股票，总体上是坚持不熟不做，注重性价比，始终把持股的长期安全性放在首位。
二、操作篇
早期操作比较简单，持股比较单一，选好股后静等估值修复，持股大幅上涨后再进行换股。一般来讲，如果是慢涨，结合基本面的变化，持有时间会长一些，但如果出现短期暴涨，就随时准备切换股票。2013年开始尝试组合投资和轮动操作。详细情况在之前的案例分析中已有表述，这里不再赘述。
1、股票持有时间
安琪酵母我从2012年中开始建仓，2016年中清仓，持有了4年时间，宝钢股份持有了3个月，民生银行从2008年开始建仓，2013年清仓持有5年，兴业和雅戈尔大体上从2013年开始关注，一直持有到现在。
2、持续的对持股进行跟踪和动态评估
个人投资者因为持仓比较少，有足够的精力对所持股票进行跟踪和分析，这其实是散户的优势。当预期股票业绩向好，而股价受市场风格因素影响走势落后时，往往就是不错的建仓或加仓机会。这几年无论是银行股还是雅戈尔，都多次出现过业绩公布后股价上涨的情况。银行股一般在业绩公布前股价出现大幅下跌时，往往就是最佳的建仓机会。雅戈尔也一样，受投资和地产结算影响，这几年雅戈尔多次出现过业绩预增，大部分老雅迷其实基本上都能提前感知到表观业绩的变化，借此进行操作，往往会收到不错的效果。
3、股性观察
每个人都有不同的性格，股票其实也是一样，股性这东东是多种因素作用下形成的，具有一定的惯性。早期的雅戈尔股价波动比较大，是牛市的典型受益品种，我在2013年底开始重仓雅戈尔的依据就是预判到市场有可能步入牛市，考虑到雅戈尔的波动比较大，在2015年一季度，当市场渐进疯狂时为回避系统性风险，及时清空了雅戈尔，换仓到涨幅相对较小，股性更抗跌的兴业银行上，取得了不错的效果。2018年开始再次建仓雅戈尔，市场偏好已经发生了很大的变化，象雅戈尔这样的多元化且业绩相对稳定的股票，逐步被市场边缘化，但雅戈尔超高的股息，三大业务板块的互补，让雅戈尔具备了足够的安全性。成了典型的防御类股票，而持仓的兴业银行反而股性更活跃一些。利用不同的股性变化，通过对持仓股票风险和收益的动态评估，作为仓位控制和持股结构调整的重要依据。
4、通过融资补充流动性
我从2011年开始进行融资操作，初衷是想通过选股来保证安全性，通过融资来扩大收益。为了对冲融资的高风险，我在选股上采取了极端保守的选股策略。2011年以后一直只敢买入低估值的银行股和雅戈尔，2016年重仓过H股ETF。融资作为流动性的补充，确实为自己这些年调仓换股提供了方便。这些年先后经历过股灾、融断、中美贸易战等各种风波后，我开始对融资行为进行反思。这些年虽然融资也确实增加了一些收益，但大部分收益还是来自持股的上涨，股票轮动操作，靠融资杠杆增加的收益并不多，融资的风险和收益及不对等，我在网上认识的几个大户朋友这些年都开始不再融资了，我自己也准备择机清掉融资仓位。
总体上来讲，我自己的投资体系是专注低估值股票，实行组合投资，安全第一，不刻意追求收益最大化。一般来讲，在股票持续上涨中逐步降低仓位并适当扩大组合品种，在股票下跌过程中逐步增加仓位，持仓适度集中，仓位控制和持仓结构调整的核心是对风险和收益进行动态平衡。