一、年底持仓变化情况
2021年全年实现投资收益率1.13%。
二、交易情况
2020年12月开始卖出部分洋河股份，平均卖出价格210元，卖出后资金加仓腾讯，买入价541港币，折合人民币454元。 2021年1-2月，随着股价走高，持仓个股估值陆续达到卖出设定条件，开始进行卖出：茅台平均卖出价格2297元；分众传媒平均卖出价格12元；海康威视平均卖出价格65元；洋河股份卖出平均价格255元。
因为个股估值太高，没有下手的机会，卖出资金主要投向了企业债（苏宁债）、指数基金（恒生ETF和H股ETF）和古井贡B股。主要是考虑苏宁受债务危机影响，债券价格大幅下挫；港股指数基金估值在15倍以下的合理区；古井贡B价格一直处于低估状态。后面，随着腾讯、茅台、分众股价持续走低，开始将资金逐步加仓回来：腾讯在2月18日冲到最高773.9后持续走低，开始逐步增持，2021年全年加仓平均买入价格538港币；茅台买回平均价格1681元。
三、新股学习情况
今年，跟着老唐学习研究了四只新股：上海机场，陕西煤业、海螺水泥、美的电器。
1月20日，买入上海机场观察仓：上海机场作主要收入来源于非航收入，同时与中免签有保底协议。问题主要在于国际航线受疫情影响较大，在不可抗力下，即便是非航保底收入，也可以不执行。因此需要判定三年后即2023年疫情影响是否会消除，国际间人员和货物往来能否恢复正常。同时，上海机场的非航收入主要是免税品的销售分账，需要对免税品市场前景作出分析判断：机场的免税店的地位能不能维持，其他市内或岛内免税店会不会大幅度分流？免税品牌照会不会批出更多，对机场免税品销售能产生何种影响？1月底，日上上海和上海机场签订了补充协议，改变了“下有保底、上不封顶”模式，上海机场未来5年确定性丧失，投资逻辑需要推倒重来，观察仓卖出。
陕西煤业：随着煤炭领域的供给侧改革，煤炭审批越来越严，且逐步关停中小煤矿，供给端竞争大幅度较少，同时我国属于煤炭消费大国，虽然有着“双碳”大环境，但未来10-20年，能源供应依然主要靠煤炭。陕煤天然资源好，开采条件好，成本低，且煤炭质优。影响陕煤收入的主要是煤炭价格，是一个典型的周期股（煤炭消费为重复性消费，经济周期主要通过煤炭价格对其业绩产生影响），对其估值需要用席勒估值法，即用十年平均扣非净利润来估值，65亿元净利润对应合理估值大约在1625，打七折约为1140亿。陕煤目前分红率也比较高，可以达到50%，谨慎考虑，将分红资金作为自由现金流来估算，一年也有约50亿分红，给予20-25倍估值，也有1000-1250亿元的市值。
不看好海螺水泥和美的电器的商业模式：
1、水泥不是重复性消费，使用过一次水泥后面基本不会再用。水泥的需求过去几十年主要受益于中国的基建投资和城镇化进程。这两方面都已经达到一定程度，肉眼可见，后面的需求会持续下降。同时，水泥这个产品技术含量不高，同质化严重，很难有强护城河和竞争优势。
2、空调行业，价格增长很难，现在价格甚至比一二十年前还低，主要还是靠量，空调也不是一个高频消费行业，且很多家庭也都配备了，中国人口增长量也处在一个下降期。美的相比格力要好，一是海外业务拓展较好，另外多元化经营也较好，开始主攻消费频次更高的小家电市场，还有机器人业务。总体来讲，家电行业竞争激励，虽然有白电三巨头，但是来自外部的挑战者从未断绝。