$新天绿色能源(00956)$ $龙源电力(00916)$ $华润电力(00836)$ 绿电公司的商业模式并不好，高负债、ROE不高，补贴占比高。但好处是，未来绿电电量的增长是确定的，只要公司每度电的净利润不大幅下跌，未来净利润的增长确定性很高。

绿电的劣势主要有两点：一是发电不稳定，当绿电占发电量比重越来越高的时候，需要付出一些调频调峰的成本；二是以前的装机成本高，电价里面有补贴，利润的含金量不高。绿电的优势也至少有两点：一是受益于技术进步，比如风机大型化和发电效率提升，绿电发电成本越来越低，且已经低于绝大多数电源，目前风电的度电成本已经低于0.2元，而煤电仅燃料成本就需要0.3元/度。二是绿电具备环境价值，目前国内仅5%左右的绿电体现了环境价值，而且每度电的环境溢价仅0.03-0.07元，远低于欧洲。

目前绿电公司的PE已经达到了历史最低（与2020年初相当），普遍4-5倍，已经充分price in了绿电的缺点。但随着时间的推移，绿电的缺点将会逐渐被解决.比如，国家要发展新能源，补贴必然会逐渐到位，而且新项目都是平价的，未来补贴占利润的比例会越来越低。另外，针对绿电的不稳定性，国家推出煤电容量电价政策，本质上是为了更好的消纳新能源，相当于给绿电配置了最便宜的储能，长期看，有利于绿电的发展且保障其收益率。

同时，随着技术的进步，绿电将会凸显自己的优势，即成本优势和环境溢价。目前风电的度电成本已经低于0.2元，未来达到0.15元甚至部分低于0.1元也是完全可能的。2026年1月1日，欧洲正式开始执行碳关税，预计国内会很快制定相关高耗能企业的环保政策，有利于绿电环境价值的体现。

总的来说，绿电运营商是时间的朋友，当前的历史最低估值，是较好的投资机会。