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访谈:华创证券周楷宁谈杰瑞股份投资价值

$杰瑞股份(SZ002353)$ 前三季度实现营业收入14.95亿元，同比增长52%，实现净利润3.99 亿元，同比增长38%；第三季度实现营业收入6.55亿元，同比增长67%，实现净利润1.81亿元，同比增长60.5%。从毛利率来看，公司前三季度整体毛利率为43.83%，毛利率仍然维持高位。前三季度公司管理费用率7.52%，与去年同期的4.81%相比提高了2.7%。

截至2012年6月末，公司存量订单约为23.4亿元(不含增值税)，为2011年收入的1.6倍。公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长45%-65%，第四季度单季同比幅度会大于第三季度。那么如何看作为油气设备行业龙头的杰瑞股份？它的长期业务增长动力来自哪里？如何看其竞争力及发展前景？

雪球此次邀请到华创证券油气资源、天然气行业分析师周楷宁与大家交流，欢迎关注并提问。

访谈时间：11月20日（周二）10:00-11:00

诺奇0513:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：请教：1、项目进程受海外因素影响有多大？2、公司油服业务市场开拓进度？3、国内非常规天然气开发进度?4、已购买区块勘探投资成本、最终探明储量未来是否会不符合预期。

周楷宁:

您好，项目指印尼的增产项目？油田服务预期今年能做到2亿左右的收入，预期明年油服收入能达到翻番以上的收入，4-5亿的规模。国内油气开发的趋势之一是从东部向西部转移，鄂尔多斯盆地的致密气已经进入大规模开发阶段，中石油在长庆再造一个大庆油田。中石油、中石化在川渝打了几十口页岩气试探井，预计2015年以前可以建立10亿-几十亿的产能。加拿大区块现在的预估地质储量超过2亿桶，预估可采储量超过2000万桶，是没有经过第三方认证的，是杰瑞的油藏工程师团队根据临近区块探明情况和经验数据预估的，存在勘探开发失败的风险。加拿大区块资产的持有目的是出售或合作获得收益，具有升值潜力。

浴室猫王_嘉年华:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：请教周总：今年国内压裂车市场规模有多大？来自中石油、中石化、民营需求多少？有无增长？四机厂在中石油的销售有多少？国内压裂车多大比例用于页岩气，多大比例用于致密气？

杰瑞海外订单2012年下降很多。北美压裂需求2012年相比2011年下降多少？有观点说页岩油开发会让北美压裂车需求在明后年重现辉煌？您怎么看？

还有北美油服企业自制压裂车，对杰瑞有多大影响？压缩机明后年能做到多大？需求高峰在哪一年？

中金预测服务板块明年做到4-5亿元，杰瑞官方也确认了，您怎么看？判断的依据是什么？杰瑞油服在国内油服企业内处于什么位置？有何优势劣势？

杰瑞新签订单2012相比2011年增长不快，在手订单预计2012年报相比2012中报也变化不大，不再是前几年高速增长的势头，请问这是数据假象还是反映增长乏力？

周楷宁:

您好，预计今年国内压力车市场规模约50万-60万水马力，国内中石油中石化占了需求的80%以上，根据前期市场调研的情况，四机厂和杰瑞的压裂车排产都排到了2013年下半年。国内压裂车用于页岩气和致密气大约各占一半的比例。关于压裂车2012年在北美的需求降温，原因之一是北美天然气气价的低迷，这个不只针对杰瑞，四机厂面临同样的问题。而页岩油/NGL，往往需要更多的压裂段数，这对国内的压裂车厂商是好事。北美油服厂商自己生产设备，哈里伯顿自己设备这个很正常，杰瑞现有的北美客户主要是小型的油服公司。压缩机预计2012年底之前能到1-1.5亿左右的收入，明年能到3-5亿左右。

预期明年油服收入能达到翻番以上的收入，4-5亿的规模。今年杰瑞的压裂和连续油管服务都没有饱和，只做了半年，明年至少翻倍。杰瑞在民营油服中名列前茅，主要优势是差异化的市场，人才，品牌，自制设备的低成本等。预计2012年新签订单约30亿左右，今年组建服务队伍当年就取得订单并基本实现盈亏平衡已经很不错了，未来的增长点主要在服务等板块，预计2013年是杰瑞的服务转型年。

诺奇0513:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：请教股东的减持，多为公司高管，职位分别为董事总经理、财务总监、监事会席以及监事等。既然页岩气前景如此广阔，这些股东又为何如此急于减持

周楷宁:

您好，高管团队减持数量很少，这个问题仁者见仁智者见智。

双子之逆袭:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：页岩气开采对环境的危害及对水资源的需求都是影响市场规模的不利因素，这方面公司是否有估计，以及有相关的应对策略。

周楷宁:

您好，关于压裂液/返排液的污染问题，这个在美国本身就有些争议。据调研，北美最新的压裂返排液经处理后可以用来灌溉。水资源确实是开发的一个限制条件，早期川渝地区页岩气开发有用罐车拉的案例，约50元/方的水，一口井耗水1-2万方。目前国内在这方面也做了许多循环使用的有益探索，概况起来就是“反复循环，榨干吃净”。

智_偉:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：近几年油田对自己内部队伍的建设是否有侧重变化，为什么？

周楷宁:

您好，为了提高在市场中的竞争力，也为了响应国家“走出去”战略服务海外，国企下属的服务公司逐渐在一体化和专业化上下功夫。

五月:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：请教怎么看杰瑞今年以来在油服板块的动作，和安东比杰瑞的优劣势在哪？

周楷宁:

您好，杰瑞向油服转型是一个非常好的方向。今年斯伦贝谢入股了安东，安东的优势是一体化，杰瑞目前一体化上的能力比不上安东，但是单项服务技术能力如压裂泵送、连续油管服务与安东旗鼓相当，而且有自用设备的成本优势，杰瑞也不排除与外国公司合作的可能。

zistcj09鱼:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：北美市场对设备的需求总体上在放缓，国内市场今年不错，请问未来几年您对设备板块的业绩增速怎么看？

周楷宁:

您好，关于设备这块，特别是在杰瑞设备板块收入占比一半以上的压裂车，从北美的情况可以看到压裂车存量与页岩气开发进展成正相关关系，在国内致密气大规模开发、页岩气可能大规模开发、老油气田增产的三重背景下，我们看压裂车未来持续的高速增长。另外，看好公司在压缩机、德州联合的螺杆钻具、自制配件的高速增长。

Skyhorse:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：杰瑞目前的竞争对手主要有哪些？目前它在油田装备制造业中的地位如何？

周楷宁:

您好，杰瑞在油田特种装备制造领域处于龙头地位，在装备制造的主要对手是中国石化江汉第四石油机械厂、四川宏华等，在服务方面的对手有安东、华油、百勤等。

Skyhorse:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：周总您好，麻烦问一下杰瑞的压裂设备、固井设备、连管设备以及液氮设备产量在世界上的排名如何？谢谢~~

周楷宁:

您好，您提到的设备已进入全球前五。

其介如石:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：请问组建一支连续油管作业队的总体资本支出有多大？组建后通常多长时间可以盈利？杰瑞股份有明确的连续油管作业队扩张计划吗？

周楷宁:

您好，一支连续油管队伍，车加井下工具2000万左右，人员12-16人，薪酬支出一年约200万左右。组建后一般需要2-3年时间盈利，杰瑞只用了半年时间就基本做到盈亏平衡，显示了他的市场竞争力。目前，杰瑞的连续油管服务有8台车。

Skyhorse:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：周总，您好，艾迪士的成功是不是将会是杰瑞股份的又一个转折点？

周楷宁:

您好，艾迪士是家族企业，已经盈利了，限于美国人的实力太小，杰瑞正在帮美国人做大。

其乐无穷:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：您好。能否预测一下，未来2-5年。国内设备与服务方面的竞争态势会如何？？相应的毛利率情况会如何变化？

周楷宁:

您好，竞争方面请见前贴，毛利率：关于设备，由于核心部件、大部件采购渠道、三桶油入网证、海外销售等壁垒，毛利率会在一段时期维持。关于服务，我们预计随着工作量的进一步饱和，明后年服务板块的毛利率会从现在的25%左右上升到40%以上。

浴室猫王_嘉年华:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：请教周总：能否介绍下国内几个油服企业，收入规模，优势劣势？

谢谢您

周楷宁:

您好，国内的油服企业基本可以分为三类：一是国企下属油田的油服公司，典型如中石油的五大钻探等，其中川庆钻探的年收入能上300亿，特点是跟随三大油，也在海外服务，业务以常规服务为主。二是民营油服公司，如安东、华油、杰瑞，服务收入规模在几亿到十几亿不等，主要做与国企不同的差异化市场，如压裂、连续油管服务等。三是外资油服公司，如斯伦贝谢、贝克休斯、哈里伯顿等，做技术难度较高的服务，收费也较高。目前，也出现了民营和外企合作或者合资的情况，例如斯伦贝谢入股安东，这在未来可能是一种趋势。

胖肥球:

关于$杰瑞股份(SZ002353)$，对@周楷宁 说：海外订单情况如何，以前有个和Green Field Energy Technologies为交易对手方（是ElleInvestments LLC拟设立的一家能源服务公司）的合同，后面没有下文啦，这个海外公司有了解么，有人说就是个皮包国内公司？

周楷宁:

您好，Green Field目前工作量不饱和，所以压裂车没有取货，但是订单长期有效，另外连续油管车取了2台。