$微电生理-U(SH688351)$ $惠泰医疗(SH688617)$ $迈瑞医疗(SZ300760)$
电生理大概了解一下，请里面的大佬指正和解惑：
1.行业受益老龄化和渗透率有较大提升空间，高单产的房颤提升空间大。提升渗透率需要医院指南医生推荐的配合，同时需要经济上行周期，因为集采后做一台电生理手术依然需要自费几千上万元。
2.国产化率只有10%左右，国产替代空间大。由于平台和耗材是封闭的为主，且封闭化是趋势，电生理重点在平台，三维射频消融方面国产的软件算法与强生雅培有较大差距，国产的导管等耗材哪怕拿证也需要迭代。国产的软件在进步，耗材在迭代，国际巨头也在进步迭代，国产能替代非房颤领域，但在外资重兵驻扎的房颤领域国产如何突破呢？
3.集采没有伤及出厂价，但让利了经销商，手术需要跟台，可能经销商也有其他作用，需要给经销商一定毛利率，但整体对厂家毛利率影响不大，还是保护的态度。但因为压力导管没有拿证，国产在房颤领域难以替代。年底会进行集采续约，如果国产能拿证，存在替代逻辑，但是还是回到平台软件算法和耗材太初级的问题，这样的组合如何替代外资的产品呢？
4.国产的惠泰产品临床口碑相对好，因为软件算法比较新比较好，但是三维射频消融的研发进度比较慢，主要因为之前的技术路线存在问题，迷途知返浪费了时间。迈瑞的加入可以加强惠泰的研发
5.PFA技术还是不成熟，且存在比较多问题，3到5年内无法替代三维射频消融。国产研发似乎落后于波科？
6.竞争格局上，三维射频消融强生是老大，雅培市场份额大概是强生的一半多但平台不如强生的稳定，美敦力的冷冻消融适应症太窄且会复发不构成正面竞争，国产似乎平台和耗材都不太行
7.商业模式上因为单价比较高，还是多少受经济周期影响，快速心律失常患者也可以择期手术？或者宁可选择用药治疗，哪怕副作用
8.总体感觉，目前市场100多亿，不管惠泰还是微电生理估值或市值都处在合理区间，不算高估了。但商业模式似乎注定和经济周期有一定关系，同时国产替代目前还需要国产比较大步的技术进步，出海逻辑暂时以目前的产品力应该没有，下沉市场希望大佬解惑？