一、业务与技术
（一）主营业务
公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。根据中国有色金属工业协会硅业分会的计，公司是我国目前最大的工业硅生产企业。根据《中国硅产业年鉴（2014）》的统计，以有机硅单体的产量计算，公司位列世界有机硅行业前十。
（二）公司的主要产品及设立以来的变化情况
公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类，并有少量多晶硅产品。
1、工业硅简介
硅是非金属元素，呈灰色，有金属色泽，性硬且脆。硅的含量约占地壳质量的26.4%；相对原子量为28.08；密度为2.33g/cm 3 ；熔点为1,410℃；沸点为2,355℃。
主要应用领域如下表所示：
工业硅广泛应用于光伏、有机硅、合金等行业。光伏行业中，工业硅是制造多晶硅等材料的主要原料。工业硅还是有机硅的最主要原料，用于生产硅烷、硅酮、硅油等产品。在合金行业中，工业硅主要是作为非铁基合金的添加剂。硅加入到某些有色金属中时，能提高基体金属的强度、硬度和耐磨性，有时还能增强基体的铸造性能和焊接性能。硅大量应用于铝合金和铝型材工业。
2、有机硅简介
有机硅是指含有 Si-O（硅-氧）键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物，习惯上也常把那些通过氧、硫、氮等使有机基与硅原子相连接的化合物当作有机硅化合物。其中，以硅氧键为骨架组成的聚硅氧烷，是有机硅化合物中为数最多、研究最深、应用最广的一类，约占总用量的 90%以上。有机硅具有优异的耐温特性、耐候性、电气绝缘性能、生理惰性、低表面张力。有机硅产品主要分为硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类。四类产品的性能、用途等情况如下表所示：
（三）工业硅、有机硅产业链情况
（四）工业硅行业概况
1、工业硅行业存在局部产能过程的情况
2012 年以来，我国工业硅产能及产量的变化情况如下表所示：
由上表可看出，工业硅行业存在产能利用率不高的情形，主要原因为（1）天气因素影响，部分厂家的电力来源为水电，正常生产经营受到枯水期影响；（2）电力成本占工业硅生产成本的比重较大，占制造成本的比例可达近 40%，因此电力价格较高的地区，以及生产技术落后、设施能耗较高的企业失去了市场竞争力，该等企业已经停产或将逐步被淘汰。
2、我国工业硅产能、产量雄踞世界第一
从世界范围来看，中国的工业硅行业无论产能、产量都雄踞世界第一，占比均超过 50%，且份额呈上升趋势，这与工业硅下游产品的产能集中于中国有紧密的关系。
（五）有机硅行业概况
1、有机硅行业产能、产量情况
有机硅产业链主要包括有机硅中间体和有机硅深加工产品。我国有机硅中间体生产相对集中，生产企业数量相对较少，单个企业的生产规模较大；而使用有机硅中间体生产的有机硅深加工产品由于应用领域广泛、产品种类众多，因此行业内的企业数量非常庞大，中小规模企业较多。
2、我国有机硅需求情况
从需求端看，最近十余年，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持了快速增长。以有机硅初级产品硅氧烷的需求变化为例，2000 年以来，我国硅氧烷的生产和消费情况如下图所示：
（六）公司在市场上的竞争地位
公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，也是行业内为数不多的能同时生产工业硅、有机硅及多晶硅，从而形成协同效应的企业之一。参考中国有色金属工业协会硅业分会的行业统计数据，公司是我国目前最大的工业硅生产企业，2016 年公司工业硅产量占全国总产量的 18.40%。根据《中国硅产业年鉴（2014）》的统计，以有机硅单体的产量计算，公司位列世界有机硅行业前十。
（七）业务模式
公司在新疆设有合盛热电公司用于电力生产，所生产电力均作为工业硅生产的自用能源。电力是工业硅生产成本的重要组成部分，由于新疆煤炭价格较低，电力生产价格低于其他地区，因此能够有效降低生产成本。
（八）前十大客户
（九）前十大供应商
二、公司财务
（一）盈利能力分析
1、营业收入
报告期内，公司营业收入构成情况如下表所示
从收入构成来看，工业硅和有机硅是公司营业收入的主要来源。其他产品包括多晶硅、商砼、蒸汽、加气混凝土砌块等。
（1）工业硅块及硅粉
报告期内，公司工业硅块及硅粉的销量稳步提高，但平均销售价格有所波动。报告期内，公司工业硅块及硅粉的销量大幅增长，主要原因是随着公司工业硅块及硅粉产能和产量的大幅扩张，公司加强了新客户开发力度，取得了较好的效果。2015 年至 2016 年上半年，平均销售价格受市场价格影响有所下跌。2016 年下半年开始，工业硅市场价格持续回升。
（2）有机硅主产品
报告期内，公司 110 生胶的销量稳步提高，平均销售价格受市场价格影响持续下跌。107 胶的销量呈现快速增长态势，但平均销售价格呈现下跌趋势；混炼胶的销量保持平稳，平均销售价格小幅回落；环体硅氧烷的对外销量不断减少，主要系公司加大有机硅深加工比例、使内部消耗数量增加所致，平均销售价格持续下跌；气相法白炭黑单价逐年上升，销量略有波动。整体来看，2016 年公司有机硅产品销量较 2015 年略有上升，但由于价格有所下跌，因此销售收入较 2015年有所减少。2017 年 1-3 月有机硅主要产品价格皆明显上涨。
2、营业成本
（1）工业硅块
由上表可看出，工业硅的主要成本包括直接材料、电力成本等。
（2）有机硅
有机硅的成本构成中占比较高的是直接材料，而直接材料的成本主要由工业硅块、甲醇、氯甲烷、铜粉助剂等构成。
3、毛利率
（1）工业硅和硅粉
报告期内，公司工业硅毛利率逐年上涨，主要原因在于（1）随着西部合盛工业硅二期的投产，公司产能重心逐步转移到电力成本及原材料成本较低的新疆地区，整体成本有所下降。（2）2014-2016 年，主要原材料价格及电力成本呈下降趋势。（3）公司通过改进工艺、提高自动化程度等方式实现了提产增效。2014-2016 年，工业硅价格虽然下降，但是得益于公司的战略规划及技术改进，工业硅业务仍然保持了较高的毛利率水平。（4）2017 年 1-3 月工业硅块及硅粉价格快速上涨。
（2）有机硅
2014 年-2016 年，公司有机硅毛利率逐年提升主要来自于氯甲烷、甲醇、白炭黑等主要原材料价格下降。2017 年 1-3 月，虽然甲醇、氯甲烷、白炭黑等原材料价格皆有所上涨，但是同期有机硅价格大幅提升且超过成本上升幅度，因此毛利率继续保持快速上升。
（二）资产周转能力
报告期各期末，公司的存货周转率、应收账款周转率如下
由上表可看出，公司的周转能力指标较高，周转能力整体良好。
（三）偿债能力分析
截至2017年3月31日，公司的流动比率、速动比率、资产负债率（合并）分别为0.46、0.30、65.32%，公司的流动比率、速动比率偏低、资产负债率偏高本次发行募集资金到位后，公司短期及长期偿债指标将得到一定改善。
（四）现金流量分析
报告期内，公司经营活动现金流与净利润情况如下：
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额均超过净利润，表明公司经营状况良好，现金获取能力强。
三、总结
1、公司是全国工业硅行业市场占有率最高的公司，有机硅产量也达到国内前十，系行业龙头。
2、公司的产业链完整，涵盖工业硅、有机硅的生产、销售，工业硅生产是高耗能行业，公司通过自建电厂的方式降低能源成本，随着产能的逐步提升，公司的成本单价也逐步降低，毛利率逐年提升，公司相比竞争对手具有规模优势、产业链优势、成本优势。
3、国内工业硅出现产能过剩的情况，行业库存逐年增长，2014-2016年销售单价逐年降低，2017年1-3月有所回升。
4、公司的短期偿债能力指标较低，资产负债率较高，财务杠杆较大，具有一定偿债风险。@今日话题