—摘自《唐书房》
股东提问：伯克希尔早期，曾持有过一些矿业类股票，比如阿美拉达赫斯石油公司、哈迪·哈曼贵金属公司、凯撒铝业公司等。
后来为什么发生了转变？你是否认为你们当下持有的这些股票，比矿业类股票更能对抗通胀？
查理·芒格：是的。买入铜业公司、铝业公司获得铁矿石公司、石油公司之类的企业，具有一定的抗通胀效果。
但我们目前持有的具备强大竞争优势的消费类优质企业，防通胀效果更好。
我认为矿业公司的平均资本回报率，可能会比马克·吐温曾经指出的情况略好，但也好不了多少。
马克·吐温对矿的定义是：「所谓矿井，无非是一群骗子拥有地上一个洞。」
顺便说一下，当下有些石油公司的会计处理方式，和马克·吐温曾经的定义很接近。
唐朝：今天借机聊一下二老的矿业类股票投资。
提问股东提及三家矿业公司名字，分别是：阿美拉达赫斯石油公司、哈迪·哈曼贵金属公司和凯撒铝业公司。
阿美拉达赫斯石油公司，1979年投入286万美元买入11万股出头，年底市值549万美元，1980年从持股名单上消失，应该是卖了
如果由我来翻译，我会把这家公司Amerada Hess音译成「阿美辣的黑丝石油公司」，哈哈哈，这多好记
注意，1979年末伯克希尔持有的所有上市公司股票总市值不到3.4亿美元，所以549万的持股，已经是超过1.6%的占比，位列伯克希尔第13大持仓。
哈迪·哈曼贵金属公司（搞金银冶炼的），巴菲特1979年投入2182万美元买入100万股出头，年底市值3853万美元，占比近12%，是伯克希尔第3大持仓，仅次于GEICO保险和华盛顿邮报。
1980年末市值5844万美元，1981年末跌成3621万。巴菲特从1982年开始减仓，直到1987年股灾前清仓了——还记得吗？1987年只保留了三大「死了都不卖」的持股，其他都清了。
凯撒铝业公司，1979年前持续买入，到1979年末位列伯克希尔上市公司投资第六大持仓股，仓位占比约7%。
累计投入2063万美元，年底市值2333万，没赚到啥钱。1980年从持股名单上消失了，但同时多出一个美国铝业，不太清楚是改名了，还是被并购了。
从这个回顾我们可以发现五项有趣的内容：
①矿业类股票曾是巴菲特和芒格早年的重点投资对象；
②在致股东信及所有公开资料里，二老其实很少谈及对矿业类股票的投资思路，估值以及对管理层的评价等；
③从1987年股灾前清仓之后直到2002年，这15年里，巴菲特再也没有触碰过矿业类股票。一直到2003年对中石油的经典买入案例出现；
④中石油大赚之后，巴菲特可能信心爆棚，魔掌伸向了康菲石油（2006年），结果被当头一棒，在次贷危机里巨亏（70亿美元成本，年底44亿美元市值），大致是把从中石油赚到的利润全部还给市场了；
⑤2012年总算把康菲石油彻底清仓了（陆陆续续认赔的），然后又瞅上了埃克斯美孚和菲利普66石油，但都是出出进进的小赚。
直到2019年介入雪佛龙，及2022年大手笔介入西方石油。目前胜负不明，还需要时间才能定论。
以上案例，大致可以让我们有三点印象。
第一，巴菲特对资源类企业研究的很早，研究历史也很长；
第二，关于资源类企业的买入卖出和估值，他一贯很少提及，原因不明。估摸着正如此处芒格谈的，主要是从抗通胀角度考虑的；
第三，巴菲特在资源类股票里，有输有赢，看不出什么明显优势。但巴菲特一直对这个领域不死心，现在也有巨额投资在里面。
