时间：2024-5-21
来源：东吴证券
$广发中证全指汽车指数A(F004854)$ $广发中证全指汽车指数C(F004855)$
行业总量：4月重卡随销售旺季结束产批零环比回落，企业减库，渠道显著减库：1）产量：4月重卡行业月度整体产量为7.67万辆，同环比分别-10.6%/-34.1%；2）批发：4月国内重卡批发量为8.23万辆，同环比分别-1.0%/-28.9%；3）上险：4月重卡终端销量为6.48万辆，同环比分别+17.0%/-13.7%；综合产批零表现来看，4月重卡随销售旺季结束影响产批零环比有所回调。4）出口：4月重卡行业出口2.54万辆，同环比分别+6.7%/+3.4% 。5）库存：4月重卡行业企业库存-0.56万辆；渠道库存-0.80万辆，企业端减库，渠道端显著减库。展望5月，我们预计重卡行业批发销量为8.4万辆左右，同环比分别+8.5%/+2.1%。
行业结构：新能源渗透率环比不变，重卡行业新能源渗透率7.06%，环比+0.0pct。4月国内重卡行业新能源产品销量为4577辆，行业渗透率为7.0%（纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别+3.0/+0.0pct。其中纯电重卡销量为4363辆，同环比分别+100.8%/-13.4%；燃料电池重卡销量为214辆，同环比分别+116.2%/-10.8%；天然气重卡销量26351辆，同环比分别+160.4%/-10.2%，天然气重卡销量占比40.63%，同环比分别+22.4/+1.6pct，4月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。
投资建议：燃气重卡+出口高增双重向好，以旧换新政策进一步刺激，24~25年重卡板块有望持续周期向上。1）油气价差持续拉大+运价走低+燃气车产品类型逐步丰富等因素叠加，驱动燃气车性价比和客户接受度迅速提升；同时国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024~2025年燃气重卡渗透率有望高增；2）重卡出口展现强韧性，销量稳定增长突破，独联体/中东/非洲/东南亚等地多点开花，自主重卡性价比优势凸显，海外市占率持续提升；3）以旧换新政策值得期待，当前国内国四及以下排标重卡保有量依然较高，政策法力有望刺激增量需求，看好向上。
风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期
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