时间：2024-4-29
来源：国信证券
$广发中证全指汽车指数A(F004854)$ $广发中证全指汽车指数C(F004855)$
事件：2024年4月26日，商务部、财政部等7部门关于印发《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知，通知明确，自细则印发之日至2024年12月31日期间，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。
国信汽车观点：复盘汽车行业变革之路，汽车行业是宏观经调控的重要抓手之一，汽车市场也在消费政策刺激下多次从低迷行情中实现快速恢复。本轮汽车以旧换新补贴政策旨在提振市场信心，有望促进汽车需求释放。本次以旧换新政策对应存量：根据中国汽车报，截至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万辆，以及车龄超过6年以上的新能源乘用车保有量约为83.7万辆（2018.4月之前销量的新能源乘用车保有量，2015-2018年4月新能源乘用车累计销量129万辆），即符合政策补贴目标市场约为1454.5万辆。本次政策可以解读为，符合补贴的乘用车存量空间是1455万辆，政策在每年自然报废的基础上，进一步将其转化为购车需求。我们认为本轮以旧换新补贴可以带动100-150万辆增量，有望拉动全年乘用车销量增速上调4-6pct，2024年乘用车批发（含出口）销量增速预期提振至8%左右。
投资建议：整车投资主要以产销为导向，从市值=利润*市盈率的角度来看：对于整车而言，PE的关键是销量增速，决定股价在中长周期中的趋势方向；利润（盈利能力）在后续的订单周期中验证，决定股价短期震荡程度；其影响因素包括从行业趋势层级的政策环境、经济状况、周期属性，到企业禀赋层级的产品、管理、原材料、规模等，对这些因素一一拆解、分析、研判，把握企业和行业的真正价值，是整车投资的核心命题。
风险提示： 汽车销量不及预期风险，宏观经济不及预期风险，统计模型偏差风险，原材料价格上涨风险。
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