【广发化工|专题报告】呈味核苷酸二钠：供需逐步改善，价格上行

1呈味核苷酸二钠，发酵法工艺制取，味精的增鲜剂

呈味核苷酸二钠（I+G）是较为经济且效果最好的核苷酸类食品增鲜添加剂，用玉米等作物通过发酵制取，可直接加入到食品中，起增鲜作用，是方便面调味包、鸡精和增鲜酱油等的主要呈味成份之一。也可与味精混合使用，用量约为味精的2%-5%，有“强力味精”之称。其中，I为5’-肌苷酸钠，G为5’-鸟核酸钠，用量各50%。

2行业低迷多年，产能自发出清

上一轮呈味核苷酸二钠价格大幅上涨追溯到2009年3月，商务部对自印尼、泰国进口的呈味核苷酸二钠产品进行了反倾销调查，国内产品价格从9万元/吨上涨至高点近20万元/吨。

此后，丰厚利润吸引大量呈味核苷酸二钠新增产能投产，国内核苷酸产能逐步进入过剩阶段，据卓创资讯统计，2014年国内呈味核苷酸二钠产能达到4.5万吨，而需求量每年约2万吨，产能大幅过剩。叠加2014-2015年玉米价格维持高位，成本高企，行业全面亏损。近年来，伴随行业产能缓慢出清，企业盈利水平逐步改善，行业逐渐出现复苏。

3环保为锦上添花因素，行业产能去化加速

呈味核苷酸二钠生产过程中会排放大量污水，环境污染较为严重。2017年，由于环保核查趋严，行业开工率亦受限制，同时，价格长期低迷导致行业库存水平位于低位。根据卓创资讯统计，2017年10月，国内核苷酸价格仍处于5.5万元/吨的低位，2018年6月，价格上涨至10万元/吨，价格大幅反弹。

4需求稳定，价格敏感性较低

呈味核苷酸二钠具有消费属性，客户粘性较强。另一方面，由于呈味核苷酸二钠在下游成本中占比较低，价格敏感性低，传导较为顺畅；下游食品加工和餐饮业发展有望带动核苷酸需求稳定增长。

目前国内形成以星湖、梅花、希杰三家企业为主的寡头市场格局。通常情况下，寡头格局会使得厂商具有较强的议价能力。在行业过去几年面临大幅亏损的情况下，伴随着环保因素导致产能出清，以及需求稳定增长，行业盈利有望改善。

5风险提示

1、宏观经济低于预期导致下游需求下滑；2、环保核查力度低于预期，产能大量复产导致价格大幅下滑。

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