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解画财通证券分析师张文录的观点 一一

1，上半年营收和溢利的开倒车归究于脊柱集采后退换货，及原材料涨价

2，把今年的每股净利润目标下调 0.05 元，至每股净利润是 0.88元，增长 10%

3，维持春立A股的［增持］评级

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已有两家投行（华泰证券和财通证券）对春立医疗今年的业绩预测 一一 会录得正增长

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事件：2023年上半年，公司实现营业收入5.41亿人民币，同比下滑5.37%；实现归母净利润1.26亿人民币，同比下滑19.69%；2023Q2，实现营收2.94亿人民币，同比下滑6.34%；实现归母净利润0.70亿人民币，同比下降15.36%。

脊柱库存处理及原材料交期延长影响2季度业绩：脊柱全国集采从2023年1季度开始在各省市陆续执行，春立医疗脊柱库存水平在1年左右，目前已处理约70%，并且将在今年3季度将脊柱库存全部处理；2023年1季度部分进口原材料涨价，第2季度部分原材料交付期限有延长，均对公司2季度业绩产生影响。

海内外业务双轮驱动：截至2023年6月30日，公司共取得了十九个国家的注册证，同时公司髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核。2023年上半年公司实现营业收入8,661.93万人民币，同比增长108.97%，海外收入占比提升至16.02%。

研发立足主业，布局齿科等全新赛道：公司进一步夯实在关节假体产品领域的规模与产品优势，全面布局骨科主流赛道与非骨科创新产品，2023年上半年公司取得34项注册证或备案凭证，涵盖关节类、创伤类、运医类、脊柱类、齿科、器械类等领域的产品；公司已获得金属正畸、隐形正畸、颌面外科等多张注册证，有望实现规模化生产销售。

投资建议：脊柱库存处理影响短期业绩，关节集采后加速进口替代。我们预计公司2023-2025年实现营业收入14.53/18.10/22.43亿元，归母净利润3.35/3.93/4.68亿元。对应PE分别为36.55/31.10/26.12倍，维持“增持”评级。

风险提示：核心材料依赖境外单一供应商的风险；销售模式变动风险；市场竞争加剧风险。