恒瑞研发占营收比也就17%左右,没有30%以上阿
数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空
公司2019年借壳上市,因此往年的数据对比没有意义。以2019年数据为基数,会发现公司存在的真正问题:2021年的营收规模要比2019年少不少。
主要原因是公司的抗生素、消化系统等核心药品的营收规模断崖式下降。
比如2019年抗生素销售额20.86亿,到了2021年只有12.04亿。增幅比较大的是毛利很低的代理产品,但涨幅难以弥补销量萎缩带来的影响。
二、在人间凑数的子公司
作为一个上市公司并表实操高手,星空君表示,罗欣药业的合并报表看不懂。
公司名下有36家子公司,其中控股35家,按照会计准则和证监会要求,这35家都需要并表。
其中,经营规模最大的山东罗欣,营收64.82亿,净利润52.9亿。但公司的合并报表是营收64.78亿,净利润4.22亿。
这意味着什么?
除了山东罗欣,其余的子公司合计营收和净利润均为负数,都是凑数的。
合并报表的营收怎么会比一家子公司的营收还要少呢?这是因为合并报表的时候,内部交易需要抵消。子公司A卖给子公司B的销售额,要抵消掉。
即便如此,一般情况下也不会出现合并报表营收小于单个子公司的情况,这说明公司的其他子公司实在太水了。
在公司的控股子公司中,有十几个持股比例刚过50%,其中有9家持股比例有零有整:50.82%。
这极大的勾起了星空君的好奇心。
比如,山东宏欣医药有限公司,原名平邑翔宇仁和医药有限公司,主要经营业务是仁和堂连锁药店。
这意味着,罗欣药业做了一件匪夷所思的事:并表下游药店。
三、药店业务
这十多家勉强刚够控股标准的子公司,都是连锁药店(含医药流通)。
从公司营收构成看,大约38%的营收来自于医药贸易,主要来自连锁药店。从并表比例看,公司对这些药店的实际控制能力非常可疑,并表的主要目的,很可能是为了做大销售额。
星空君看了一下历年的子公司情况,2019年的时候,只有12家子公司;2020年的时候,达到了31家;2021年则为35家。
这意味着,公司的营收规模的增加,并非来自制药板块的增长,而是靠不断并购药店来实现。而药店业务毛利率比较低,经营利润的贡献率只有10%左右。
从现金流量表看,公司每年投入制药领域的固定资产投入比较少,公司发生的借款主要应对药店进货。
2021年公司账面借款接近28亿,利息支出超过1亿,资金链非常紧张。如果其中借款主要来自采购款,剔除掉利息、员工工资以及房租水电等影响,公司的药店业务基本上不赚钱甚至可能亏损。
四、总结
公司2019年借壳上市,但上市当年就露出疲态,2020年受疫情影响业绩大幅下降,2021年虽然有回升,依然不及2019年。
为了扩大营收规模,公司并没有通过提高研发支出等方式来扩大产品线,而是并购盈利能力相对不高的连锁药店增加营收额。随着药店业务在公司的营收构成中比例越来越高,公司距离成为一家连锁零售企业越来越近。然而公司对控股药店的股权比例并不高,真实影响力也存疑。
恒瑞研发占营收比也就17%左右,没有30%以上阿