上周去长沙参加一个大数据安全的会议，顺便参观了一家从事工业机器人相关产业链的企业。
站在橘子洲头，静静的跟在在熙熙攘攘的人群中，看着伟人20多岁时的雕像，鲜衣怒马，翩翩少年。
突然意识到，这个世界，从来都是属于年轻人的。
回到和平年代，年轻人依然是改变这个世界的主流。从文化，到思想，到消费。
随着90后乃至00后成为消费者主体，消费市场开始孕育着翻天覆地的变化。我们看到游戏市场逐渐庞大，我们看到泡泡玛特的盲盒竟然让无数年轻人欲罢不能，我们看到长沙满大街的茶颜悦色… …
甚至，连酵母的销量，都随着年轻人的口味变化，发生了变化。
安琪酵母是中国最大、亚洲最大的酵母生产企业，在全球排名第三。长期以来公司站稳酵母第一把交椅，在国内市场占有率55%左右。
一、“小而美”的成长性陷阱
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
应该说，公司2020年的表现是可圈可点的，营收和净利润双双创新高。安琪酵母作为星空君笔下“小而美”的代表公司之一，营收规模和业绩长期稳定成长。是价值投资者不可多得的目标，但是，2021年的半年报，却透露出一些成长乏力的现象。
刚放发布的2021年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入 52.34 亿元，较上年同期增长 20.55%；归属于上市公司股东的净利润 8.28 亿元，较上年同期增长 15.14%；每股收益 0.9939 元，同比增长 13.93%，扣除非经常性损益后每股收益 0.8714 元，同比增长 7.34%。
公司的扣非净利润，和公司往年相比，增幅太小了。
从半年报的数据看，主要原因是成本增加比快快。
其实，更深层次的原因，是100亿的“门槛”。
公司提出在十四五期间实现营收突破100亿的宏伟目标，这个目标对于过于依赖单一产品的安琪酵母来说，意味着要有新的突破。
100亿是“小而美”的终点，也就是说，营收规模突破100亿的企业，“不配”再是小而美的企业。对这家公司的财务指标的评价，也要随之发生变化。
首先要变的，是成长性。
20亿、30亿营收规模的企业，动辄20%甚至30%的增幅，是没有问题的，但上百亿规模的营收，如果还维持这个增速，大概三四年就翻一番，那就不是很现实了（如今的贵州茅台都做不到30%的成长性）。
营收、净利润的增幅下降到两位数甚至一位数，都算合理。
其次，是对借款的理解。
规模较小的时候，资产负债率比较优秀，基本上不需要太多借款，但随着规模的扩张，往往需要一部分借款来弥补流动资金。会导致公司的资产负债情况发生变化，带来一部分借款。
再次，是对多元化转型的理解。
绝大多数面临成长性陷阱的企业，都会尝试多元化转型。做的最好的，莫过于美亚光电，从搞农业的色选机，“跨界”搞牙科CT机，把握的机遇非常好。同时，依托哈工大的联合研发技术实力，实现了完美的转型。
但是，不是所有企业都有这么好的运气。格力在空调领域做到老大，但其他方面转型就非常困难；竞争对手美的和海尔相对就转型的比较顺利。
二、挑战100亿，走出国门
在2018年，初遇成长性陷阱的安琪酵母选择了一个方向：制糖。
烘焙的时候，需要酵母，也需要糖，甚至是大量的糖。这看起来是一个非常完美的搭配组合，2019年制糖的营收一度达到接近5个亿。
然而糖这个东西，技术含量低，毛利低，且价格受到国际行情的影响，公司2019年制糖业务赔掉了几千万后，就不搞了。
如何拓展营收规模呢？
出国建厂。
安琪酵母跑到俄罗斯、埃及建厂，目前俄罗斯厂略有亏损，埃及厂已经开始全面盈利。公司的销售网络遍布全球，在155个国家和地区有销售，甚至进入美国、欧洲日本。
在很难做到产品线的多元化转型时，走出去是一种比较高效的提高营收规模的方式。但是，随着国际形势的不断变化，这种方式存在一定的风险。
三、Z世代的冲击
这个时代属于年轻人，尤其是25岁左右的年轻人。
这个年龄段有什么特点？
消费更时尚，个性更鲜明。也更容易受到抖音直播、小红书等影响，亲自动手做烘焙。
越来越多的年轻人开始尝试在家里搞烘焙，对酵母的需求量也就越来越大，成为全新增长点。
为了紧跟年轻人的消费趋势，安琪酵母在传统的经销商模式之外，也打造了线上销售模式。
公司建立全业务领域“互联网+” 经营模式，构建完善的“线上与线下” 协同互动、 “垂直平台和第三方平台” 并行发展的电商模式； 搭建了安琪官方商城、博试生等自有电商平台，并在所有主流第三方电商平台开设店铺。
跟上各种短视频、直播电商，跟上消费者的变化，甚至做到引领消费者的消费趋势，是未来消费品企业要重点面对的大问题。
和10-20年前技术升级一样，这一波消费趋势改革跟不上的企业，将被市场淘汰。
四、重新审视安琪酵母
过了100亿这个门槛，安琪酵母就不是传统意义上的小而美了，也就不能用以往的指标进行生搬硬套。
一方面，需要一点点耐心观察安琪酵母的成长情况；另一方面，还要防范公司可能出现的财务风险。主要包括两点：第一点，公司资产负债结构发生了较大的变化，尤其是现金流和往年相比开始变差，说明公司新增了一些还款能力相对较弱的大客户，很可能是国外客户导致；第二点，公司海外业务的整合能力，还存在一定的不确定性，比如俄罗斯工厂很难盈利，埃及工厂上半年赚了8000万，的持续经营能力还有待验证。