今天参观了某运营商的区域节点，有一种灵魂震撼的感觉。
几点心得分享下：一是5G势不可挡，但对于个人客户来说，可能体会不深，目前的应用在行业用户非常广泛，基于5G的工业互联网正在高速发展；二是软硬件国产化的速度远超想象，该节点日增数据量300TB，当前数据量60PB，亿级用户，已经实现了华为KVM+ARM的CPU+苏研BC操作系统+ OceanBase数据库（纯国产化平台）和VMware+x86的CPU+Readhat操作系统+Oracle数据库（国外稳定平台）双平台热备，可以说任何行业都可以顺利实现国产化替代；三是跨行业的大数据互动，对经济的促进是很惊人的。比如大型商超和运营商合作，利用大数据选址。
换个视角看，5G的推广也是内循环的重要环节。某著名北方家电企业，已经将产业园区的工业机器人全部改为5G专网，实现了比有线更便捷的应用，比WiFi带宽更高更稳定更低时延。
在大量设备并发的时候，5G带宽要远远高于WiFi，工业互联网时代呼之欲出。
作为5G时代的领军者，华为的产业链已经众所周知，在PCB板领域，生益科技、沪电股份、深南电路等龙头企业都是华为的合作伙伴。
但是，除了华为，5G行业还有一个追随者，它就是中兴，我们不谈中兴，谈谈它的PCB板御用供应商：崇达技术。
表哥读过这么多财报，很少有公司只给行业老二供货不给行业老大供货，所以崇达技术显得格外神秘。
是因为崇达的规模比较小吗？
2019年PCB前五十供应商中，崇达规模位居36位，国内企业第五位，虽然比深南电路和沪士电子排名要低，但也高于生益电子（生益电子是生益科技的子公司，正准备分拆上科创板），也算是业内的大企业。
一、半年报的解读姿势
8月14日，崇达技术发布了2020年半年报。
半年报显示，报告期内，公司实现营业收入 21.68 亿元，同比增长 17.08%；实现归属于上市公司的净利润 2.70 亿元，同比增长 1.81%。如果再对比一下归母净利润，甚至比上年同期还略有下滑。
这份期中考试成绩单有两种解读，在疫情期间还能维持两位数的营收增长，已经算是非常优秀了；但净利润几乎原地踏步，不太符合5G爆发年的市场需求情况。
如何解读公司的业绩呢？
放个图大家就懂了。
数据来源：iFind，制图：星空数据
原来，公司大部分业务在海外，国内业务占比不高，受疫情影响非常严重。2020年上半年，国内业务占比增幅较快，避免了公司业绩下滑。
1、现金充裕，利息下降
公司账面货币资金超过4个亿，比年初翻了一番，同时还有2.2亿的理财，公司账面现金非常充裕。
上半年利息支出也比较小，只有375万。和上年同期相比，利息降低比较多，主要是因为公司可转债已经转股，不需要再计提利息。
公司现金流表现较佳，经营性现金流量净额甚至达到了惊人的3.68亿，整体不差钱。
2、应收款激增，坏账风险积累
和年初相比，2020年半年报中，应收款项激增了3亿，达到了10.83亿。公司的坏账风险增加。
不过，公司是如何做到应收款项暴增却还能维持经营性现金流量净额高额正数的呢？
原来是应付款项增加的更多，增了4个多亿… …
疫情期间，无论是行业龙头，还是产业链的原料供应商，资金周转都不太容易。
3、存货增幅较大，跌价风险
和年初相比，公司的存货增加了一个多亿，因为市场变化较快，PCB产品价格变动比较频繁，存货金额过高的情况下，公司存在着跌价的风险。
二、为什么没有牵手华为？
作为业界知名的PCB板生产企业，公司为什么没有成为华为的合作伙伴？
这和公司的经营范围有关，公司早期深耕计算机、消费电子、汽车电子等领域。直到2019年，才如梦方醒，后知后觉的引入中兴、烽火等通信行业的巨头。
根据公司往年披露的客户清单，可以发现大多是消费电子和汽车电子客户，以欧洲和日本居多：艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔、 3M、飞利浦、东芝、松下、伟创力、富士通、麦格纳、谷歌、村田制作所、中国中车、海康威视、大华科技；中兴通讯、烽火通信、普天、康普、 Calix。
顺便吐槽一下公司的会计，中报披露了产品应用领域占比，竟然用的是柱状图，而不是饼状图，占比不应该用饼图么……
让人看了一头雾水。
看完半年报，表哥认为，公司成为华为的供应商，只是时间问题。
2020年上半年，在5G应用领域，PCB产品同比增长4487.94%。
产品销量大幅增长的主要原因是中兴等通讯行业大客户的引入，随着公司产品质量得到验证，必然会和行业老大—华为握手。
三、客观看待行业毛利率、费用率等指标
许多投资者，特别喜欢极致量化一些财务指标，并在同行业中进行详尽的分析对比。
比如，拿崇达技术、沪电股份、生益科技等同行业的毛利率进行对比，费用率进行分析，人均创效进行排名。
然而实际情况是，这些公司虽然都是做PCB的，但面向的客户不同，下游行业不同，加工难度也不同，很难简单用数字衡量。
崇达科技早期以消费电子、汽车电子为主，产品毛利率相对较高，公司今年开始大幅度导入通信行业PCB板生产，毛利开始逐步下探。
这类指标对比可以参考，但没必要过于重视，除了龙头企业一骑绝尘外，大部分企业都各有特色，每个企业有每个企业的优劣。
崇达技术最大的优势就是现金流充裕，公司贷款比较少。对于这类重资产行业来说，资金太重要了，公司并购非常谨慎，不盲目扩张。
融资手段比较取巧，在进行大规模并购的时候，采用了可转债的形式，节约利息支出，转股后也不用偿还。
四、总结
几乎可以确信的是，搭上5G快车的行业，2020年必然会有高速的发展。
作为PCB板行业的几个大佬之一，崇达技术按理说应该享受一波行业红利，但公司前期在海外投入的精力过多，导致差点错过了国内5G高速发展。
公司半年报显示，下半年将在5G通信领域快速追赶。
在转型过程中，公司还存在着应收款坏账和存货跌价等风险。