7月23日，新城控股发布一则关于市场传闻的澄清公告。从内容来看，媒体报道的出售68个项目的传闻，被公司确认了40个，其中已经成交了5个，相当于通过“澄清”来确认了传闻。
对于新城控股来说，2019年并不太平。公司股价已经从40多元的高位接近腰斩。
4月，公司发布的2018年年报遭到了上交所的连环19问，公司的财报质量受到了上交所会计师的质疑。表哥比着问询函粗略算了算，差不多上百亿的利润涉嫌虚增，而公司2018年的净利润也不过122亿。
7月，董事长王振华因猥亵幼女被警方带走，股价一落千丈。
7月12日，证监会收到针对新城控股的举报信。
在表哥撰文解读问询函，苦口婆心的提醒投资者注意风险的时候，仍有不少人信心十足的认为公司的业绩创了新高，股价还会节节攀升。
财报如人品，竭尽全力修饰财报的，往往幕后有不可告人的目的。
在新城控股所有的财技中，有一项特别有意思，并且在上市房地产企业中经常采用，在其他上市公司也屡有发生。
在新城控股的2018年年报中，参股、控股公司多达627家，中报时还是549家。上市房企的参股控股子公司非常多，是什么原因呢？
一、房地产企业的扩张模式
房地产企业拿地的过程中，并购是效率最高的方式。在并购的时候，对方往往会保留一部分股权甚至控制权，导致产生了众多的参股和控股子公司。
这只是其中一个方面，但并非全部原因。
二、并表和不并表的子公司
新城控股有43家子公司的持股比例40%-60%，这些子公司通过增加一点或者减少一点股份，即可以并表和非并表之间的转换。
对于并表的要求，会计准则是这么规定的：
1、母公司直接或通过子公司间接拥有被投资单位半数以上的表决权，表明母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并会计报表的合并范围。但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外。
2、母公司拥有被投资单位半数或以下的表决权，满足以下条件之一的，视为母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并会计报表的合并范围;但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外：
①通过与被投资单位其他投资者之间的协议，拥有被投资单位半数以上的表决权;
②根据公司章程或协议，有权决定被投资单位的财务和经营政策;
③有权任免被投资单位的董事会或类似机构的多数成员;
④在被投资单位的董事会或类似机构占多数表决权。
公司2018年的年报显示，2018 年 7 月，通过协议约定方式，将持股 49.51%的青岛卓越新城置业有限公司和持股 50.50%的义乌吾悦房地产发展有限公司纳入合并报表范围。通过收购许昌市昱恒房地产开发有限公司（以下简称“许昌昱恒”） 1%股权和进行协议约定的方式，将持股 32.38%的许昌昱恒纳入合并报表范围。同时合营企业转子公司带来了 6.77 亿元投资收益，占公司 2018 年归母净利润的 6.45%。
公司把持股不足50%的纳入并表的同时，有几十家持股比例超过50%的没有纳入并表范围。
上交所对此也进行了质疑，公司列了一个清单进行答复。而答复的理由却让人无话可说：
仅仅因为公司章程约定，相应的决议需要全体股东或董事一致通过，就认为没有控制权，这其实是很鸡贼的理由。
三、并表的真相
公司持股比例超过50%的合营、联营公司中，仅有一家盈利，合计亏损超过8800万元。
公司不并表的目的昭然若揭，上交所在问询函里是这么问的：逐一说明未将持股比例超过 50%的合（联）营公司纳入合并报表范围的依据；上述处理有无调节利润的考虑。
表哥看到有文章提到，可以通过减少股份来实现不并表，从而改善上市公司的净资产收益率等指标。实际上并表或不并表，对净资产收益率等指标影响不大，影响最大的是营收和净利润。
上市公司可以通过并表与否来控制营收和利润，而营收规模是很重要的公司经营质量的指标之一，“聪明”的公司就通过调节并表范围来实现营收和利润的操控。
这种操控不是房地产公司的专利，有许多其他
1、上汽集团的股权结构
在特斯拉的独资模式之前，中国对合资企业要求的上限是持股50%。由于种种原因，中方企业即便是持股50%，也无法拥有控制权，所以通常不能对旗下的合资品牌进行并表。
最近刚刚发布的财富五百强名单里，上汽下滑了三位，在汽车行业全面遇冷的2018年，这个下降幅度是可以接受的。
不过，上汽的营收数据却包含了合资品牌的销量，是因为上汽比较强势能够对合资企业拥有控制权吗？
原来，上汽通过成立每个品牌的销售公司，对销售公司并表，实现合资车的销量纳入了营收，从而扩大了销售额，成为排名不错的五百强。
2、爱尔眼科的非上市体系
爱尔眼科的高增长是有目共睹的，公司的扩张也主要依赖于收购。表哥一直有个疑问，为什么公司每家收购的眼科医院，都能保证如此高质量的盈利能力？是收购者的眼光好吗？
后来，在公司的投资收益里发现了秘密。
爱尔眼科成立了多个收购基金，全国范围内广撒网收购眼科医院。收购后并不直接并表，公司对收购基金参股仅有5%-10%左右，如果收购的眼科医院效益不错，则增加持股比例纳入到上市公司进行并表，如果效益不佳，因为持股比例不高，就自生自灭了。
好处是公司每并表一家眼科医院，都有不错的营收和净利润补充进来；缺点也是显而易见的：非上市体系运作成了一个资金黑洞，在崩盘之前，上市公司财报华丽。