近期最受欢迎的游戏是什么？
大部分游戏爱好者可能会不约而同的举起手来：绝地求生。
这款被玩家戏称为“吃鸡”的游戏，由于它的趣味性和刺激性，红遍大江南北。
比较悲催的是，这款红极一时的游戏，作为代理商的腾讯，竟然没有赚到钱。为什么？因为国服没过审，所以不能开通充值功能… …
后来，腾讯自研的和平精英过审了，无论从操作还是思路，都借鉴了绝地求生的模式。这款游戏有望给腾讯带来不错的收益，弥补吃鸡的损失。
表哥也曾经痴迷游戏。
当年和几个同学玩街机被老师捉个正着，然后罚站，成为班里一景：原来好学生也玩游戏。
现在最喜欢的游戏嘛，FF13里威武霸气的雷霆姐姐了解下… …
十几年前，表哥在公司内网里做了一台传奇私服，当时刚通过Sybase的认证，对传奇后台的MSSql还算熟悉，按照手册搭建起来。
没有对外，更没有收费，所以这台私服不能算犯法，几百号人玩的不亦乐乎。
其中有一个白衣翩翩的少侠，出场便是满级，横扫服务器。当然了，那是表哥在后台改的数据，玩了没几天就厌倦了。
如今，打开手机app，打开电脑网页，映入眼帘的，经常是贪玩蓝月的广告。一不留神就点开页面，听到熟悉的一句：大嘎好，我系渣渣辉。
表哥一直很困惑，这种游戏，会有多少人去充智商，靠什么赚钱。
后来一个做页游的朋友告诉我，确实有些70后、80后老板为了情怀玩这种游戏，动辄几万几十万的充钱，而且由于平时比较忙，没空玩，还会花钱找代练。
有钱人的世界，真的搞不太懂。
主打怀旧的页游，本身没有什么技术含量，糟糕的分辨率，毫无底线的细节，甚至都不考虑均衡体系，唯一能玩下去的操作，就是砸钱。
蓝月传奇干脆扔出了八个大字：回归经典，初心不忘。什么是经典？其实就是说的当年的传奇，曾经在70后80后一代成为现象级的网游。
这个游戏是由浙江盛和设计开发，2017年，该公司被一家上市公司—恺英网络收购，后者持股71%，为此支付了20.81亿的溢价。
据披露，蓝月传奇上线以来稳居畅销榜前列， 最高月流水突破2亿元。
据恺英网络2018年年报，页游的毛利率接近70%，可见这类游戏还是非常赚钱的。
尤其是公司的现金流量表，经营性现金流量净额非常好看，和公司宣扬的游戏流水如出一辙，赚钱如流水的行业。
一、经营性现金流量净额的重要性
和巴菲特看中的ROE指标相比，表哥认为，经营性现金流量净额这个指标更重要。主要原因是中国的上市公司财务修饰甚至财务造假相对普遍，导致报表净利润、净资产不能真实反映上市公司的经营情况，而ROE的计算依据，主要依赖净利润和净资产。
净利润不准的话，靠什么来判断上市公司的真实数据呢？
以表哥十年的从业经验，净利润很容易修饰，但经营性现金流量净额就很难修饰，比登天还难。
为什么这么说？
经营性现金流量净额是公司经营过程中销售商品收到的现金（此处的现金为广义现金，包括银行存款、现金及货币等价物）减去采购原材料和发生费用支付的现金的差，是企业“真实”的赚钱能力。
现金流量表的每个数据都要和银行日记账匹配，而银行日记账则有银行单据一一匹配。除了事务所，还有银行为这张表的数据背书。
通常情况下，除非恶意造假伪造银行单据，这张表就是真实的。
但是有一个例外情况，那就是个人客户比较多的公司。
由于个人客户支付的现金无法核实来源，所以就存在造假的空间。当年万福生科通过伪造数亿的个人客户、供应商现金交易，虚构营业收入和利润。
什么公司的个人客户比较多？
农林牧副渔，演艺和游戏。
其中，由于农产品很多项目免税，成了造假重灾区。而游戏，则因为刷流水太容易，也是另外一个重灾区。
二、游戏流水的秘密
蓝月传奇的2亿的月流水，如何保证真实性？
和普通产品不同，除了部分光盘游戏，网络游戏没有实体，看不见摸不着，盘点也只能盘数据库，而数据库这种东西，表哥曾经动手改过的，游戏公司的程序员应该更容易改。
那充进来的真金白银，不可能造假吧？那些充钱的大佬，会充的是假钱？
还真能造假，不少游戏都依赖刷单。
一般而言，游戏公司把游戏授权给代理公司，然后客户给代理公司付费玩游戏，游戏公司和代理公司结算。
在这个环节中，代理公司和一些地下刷单公司合作，虚构流水，由于代理公司并非上市公司，账目混乱，刷单成本极低。
事务所进行财务数据审计的时候，很难核实代理公司的真实数据，只能通过上市公司的系统数据进行核查。
游戏公司的流水真实性，没有办法核实了吗？
虽然操作手法隐蔽，但还是有办法的，秘密依旧在现金流量表。
1、刷单的目的
先熟悉刷单的目的，刷单为了虚增流水，然后抬高股价，再然后呢？
大股东套现。
套现有三种方式，一是减持，二是股权质押，三是利益输送。
减持很容易判断，监管层对减持有严格的披露要求，简单一查就可以查到。
股权质押也比较简单判断。
利益输送就需要在财务报表上找答案。
2、游戏公司需要关注的财报项目
第一，应收账款
如何理解游戏公司的应收账款？代理商欠的？
历年财报显示，2014年来，恺英网络的应收款以不可思议的速度暴增。
远超同期的营收和净利润增速，这样的增加合理吗？
判断一家公司应收款增加是否合理，唯一的判断标准就是应收账款周转率（或周转天数），我们看一下恺英网络的应收账款周转天数变化情况。
从2015年最低点40天，增加到2018年高点，160天。
公司发生了什么？
对于应收款的异常，深交所也表示了质疑，在随后的年报问询函里作为一个问题提出（由于公司整体经营情况千疮百孔，实控人跑路，这都不算最重要的问题了）。
年报显示，你公司2018年度前五名客户合计销售额为8.25亿元，占年度销售总额比例36.14%，前五大供应商合计采购总额5.11亿元，占年度采购总额的42.70%，其中前五大供应商中关联方采购额占年度采购总额的18.99%。请补充披露前五大客户、前五大供应商名称，并补充说明前五大客户与前五大供应商较上年是否发生变化、前五大客户与前五大供应商之间是否存在重合及原因，前五名供应商中关联方名称、采购内容、采购金额、定价依据、定价是否公允、是否及时履行审议程序和信息披露义务。
来，看看五大客户都是谁。
为什么特别标记出江西贪玩呢？因为江西贪玩正是贪玩蓝月的开发公司，也就是渣渣辉代言的那款贪玩蓝月。
据年报披露，应收江西贪玩1.8亿，是最大的应收账款客户。你说风格这么相近的两款游戏，又几乎一样的营销手段，二者会不会是实质上的关联方呢？
公司前五大客户应收款占全部应收款近半，表哥没有证据，不敢说这些公司一定会有利益输送，只说应收款异常的时候，有很大可能是利益输送导致的。
第二，预付账款
当年，中弘股份在负债累累濒临破产的情况下，强行给两家皮包公司预付了几个亿，然后实控人跑路了，之后股价跌破1块，最终退市。
预付账款是最常用的利益输送项目，当一家经营欠佳的公司突然发生大额预付，那投资者就要小心了。
2017年和2018年，恺英网络都发生了大额的预付款。
第三，长期股权投资和商誉
最简单高效的利益输送方式是什么？华谊兄弟和冯小刚曾经教过我们：商誉。
2016年以来，恺英网络的长期股权投资和商誉飙升。
如何理解游戏公司的投资活动呢？热衷刷单的游戏公司，可以把经营性现金流量净额做成正数，但是最终还是要把钱付出去，实现利益输送。
溢价并购公司是最好的手法。
三、疯狂的股价
2019年4月24日，公司披露了《关于公司副总经理接受公安机关调查的公告》（公告编号：2019-049），公司收到副总经理冯显超先生家属的通知，冯显超先生因涉嫌个人经济犯罪正在接受公安机关调查。
2019年5月7日，公司披露了《关于控股股东、实际控制人失联的进展公告》（公告编号：2019-063），公司收到王悦先生的家属送交的《告知函》，王悦先生因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留。
2019年5月20日，公司披露了《关于公司董事、总经理兼财务总监接受公安机关调查的公告》（公告编号：2019-071），公司董事、总经理兼财务总监陈永聪先生因涉嫌操纵证券市场罪正在接受公安机关调查。
2019年6月12日，公司发布公告，公司于近日收到王悦先生的《通知函》，王悦先生因涉嫌操纵证券市场罪，经上海市人民检察院批准，已被上海市公安局正式逮捕。
次日，股价涨停。
