哥哥你也真是奇葩分析啊。。。。对好生意的公司百般刁难比如新城控股,对这种。。欧菲光我都不想说了。。。却是爱护有加 自媒体既要从事实出发,又要引起话题不能太严肃平淡,我也很理解你的不容易
从存货构成看,主要有三大部分构成,原材料、库存商品和在产品。
对比公司在年报中跌价准备计提情况,发现计提比例最高的为库存商品,达到了1.38%,说明这是公司存货中风险最大的构成部分。
从公司历年来的财报数据看,即便是2018年的数据经过了修正,存货的金额也几乎是直线上升。欧菲光从事的行业迭代速度非常快,一旦技术升级,库存积压也就预示着过期的产品一文不值。
所以,公司如此高的存货,正常吗?
作为投资者,无需到公司仓库里去盘点存货,可以通过一个神奇的财务指标衡量存货的必要性:存货周转天数。
这个指标代表着公司从取得存货开始,至消耗、销售为止所经历的天数。经营范围和营销模式没有发生大的变化的公司,这个指标也不应该变化过大。
如果公司为了调剂利润在存货上做手脚,公司的存货周转天数就会发生大幅变化。
欧菲光的存货周转天数在2017年以来,虽然略有增加,但变化较小,可以认为年报修正后的的存货是合理的。
公司的产品,从生产到销售,周期稳定在80天左右。
那存货金额飞速增长又是怎么回事?主要是因为公司的营收增幅太快了。
因为手机的同质化越来越严重,消费者对手机拍照能力的需求越来越高,手机厂商在拍照功能方面的投入也越来越多。走到极端的华为甚至推出了堪比望远镜的系列,并引起了众多话题。
几乎所有的国产品牌都在摄像方面做文章,传统的手机巨头苹果三星也不敢怠慢。
欧菲光的营收也随之高速增长,为了备货,存货增加也是正常。
只要公司的存货周转天数没有发生大的变化,说明公司的产销比例还在正常范围之内,不会存在太大的风险。
三、存货之外的资产减值损失
除了存货15.60亿的跌价损失外,公司还发生了坏账损失、可供出售金融资产减值损失、固定资产减值损失、商誉减值损失等。
和往年对比,这些金额都相对比较正常,但是需要注意,公司连续几年来坏账损失一直不低。2017年4.53亿,2018年2.05亿。
说明公司的一部分客户信用较差,不能按时还款。这也和最近两年手机行业的大环境有关,一部分规模比较小的手机厂商生存压力非常大。
四、糟糕的内控管理和过重的财务成本
1、内控管理不到位
存货的问题说明公司缺乏有效的内控措施,把责任推给信息系统是不负责任的。哪怕公司每月做一套手工的库存明细表,也可以发现部分商品的期末库存单价不合理。
其实这也是许多大型集团性企业的通病,包括著名的世界五百强企业,在规模达到一定程度后,固定资产、存货等资产项目无法通过人工盘点进行管理,只能依赖于系统。长此以往,形成了对信息系统的过度依赖,以至于缺失人工监督的环节,甚至有的大型公司还通过财务共享、IT共享等方式裁员,从而实现高效的信息化管理,但是,一旦信息系统出现致命故障,甚至没有成熟的预案来进行处理。
2、财务成本
据公司2018年年报,长短期借款都在大幅增加。带来的后果是2018年的利息支出高达5.52亿,考虑到公司历年来最高净利润也就8个多亿,公司的资金使用成本负担相当重。
五、营收构成逐步优化
剔除掉存货减值的影响,公司的核心业务如何呢?
据公司2018年年报显示,在公司全部产品项目中,摄像头模组高速增长,触摸屏略有增长,传感器则不断萎缩。
这也和市场环境有关,公司的传感器主要是早期指纹传感器,如今在高端手机上已经淘汰,虽然尝试转型汽车、家居等方面,但市场尚未到达爆发期。不过,在华为、OV、小米等国产手机的引领下,屏下指纹技术走上前台,很快进入爆发期,作为VIVO、三星等手机的屏下指纹供应商,公司的传感器业务又有新的生机。
市场对触摸屏和摄像头尤其是双摄的需求愈发强烈,所以公司的摄像头模组还会持续高增长。
从毛利率情况看,2015年以来,公司的摄像头模组的毛利率没有明显变化,也就是说,公司的核心盈利能力并没有变化,随着销量的激增,公司仍有较大的释放利润空间。
六、经营性现金流量净额的意义
众所周知,亚马逊连续亏损十几年,京东也曾十多年亏损,是什么让投资者坚定不移的投入资金供其烧钱?又是什么让它们终于翻身盈利?
是现金流,经营性现金流量净额。这个指标是衡量一家公司“真实”现金盈利能力的关键指标。
京东上市以来,绝大多数年份的经营性现金流量净额都是正数,意味着公司的主营业务中收到的现金和支付的现金,收支相抵后,还有结余。
所以在判断一家企业是否有投资价值的时候,最核心的指标不是净利润,而是经营性现金流量净额。
欧菲光呢?
2018年,公司的经营性现金流量净额为6.45亿。
也就是说,公司虽然亏损,但都只是账面的“浮亏”,公司经营并没有太大问题,并且实实在在赚到钱了。
银行账户有结余,公司就有翻身的希望。
在大客户需求明确增加、营收稳健增长、毛利率基本不变、现金流可观的情况下,计提大额减值,对于公司来说等于预留了未来的利润空间。
所以,公司是否被低估了呢?
免责声明:本文仅根据公司公开的年报数据进行合理分析,不构成投资参考。