回复@岁寒知松柏: 感觉岁寒还是太急躁，对太多人来说忽然就第一重仓了，是不大应该的。我的意思是，大多数行业翘楚都在本专业内浸淫多年，即便贴内几个人说干了很多年，谁敢拍胸脯说要真正达到对本专业在行的程度？有个人说得好，投资经常错在小机会大做，或者反过来。多说了。//@岁寒知松柏:回复@真实就好:这位兄台看财报很仔细，说实话昨晚我也有认认真真把$TSC集团(00206)$ 的年财看一遍，但没像你这样逐个对比数据，我只是关注大方向的逻辑，兄台可能是做审计出身，差错勾稽验证能力很强。

针对兄台的质疑，我试着逐个分析解答一下（声明，我是纯外行，有错误的地方请批评指正）：

一、兄台说206的报表比$宏华集团(00196)$差远了，可能你关注的是收入增长。首先，196的主营是陆上钻机，206主营是海上钻机，196海上钻机的收入是2亿人民币，206是1.4亿美金，市占率是196的4倍多。现在有句话叫全球油气看海洋，中国油气看南海，想想愈演愈烈的南海争端我们就理解了。陆上钻井和海洋钻井一个是走下坡路，一个是快速发展。尤其是自升式钻井平台，由于全球大部分自升式钻井平台建于1977-81年间，现在都已经过了30年的寿命，近几年集中更新换代，本身整个海工行业就在景气周期，自升式钻井平台更是井喷。

一般来说，公司的收入比利润更能反映经营状况的变化，因为收入比较难粉饰，利润可以调节成本和费用来粉饰，特别是短期调节的空间很大。但是，收入增长比利润快的公司，一定比收入增长慢于利润增长的公司更真实更好吗？这是不一定的，首先很多公司是增收减利的，因为对上下游的话语权不强，干脏活累活白打工。即收入增长不代表毛利增长，因为毛利率下降了；其次，收入和利润之间有一个经营杠杆，这个杠杆一般来说都大于1，即利润增长会大于收入增长，如果杠杆小于1，排除毛利率变化外，那说明管销费用失控了，由于管销费用里有很多是固定或半变化的，所以如果增长快那说明管理有问题（特殊情况如短期的研发费用、广告推销费用大增除外）；

二、206的应收款增长比收入增长多，会不会是年底冲销售？是有可能，但未必一定会，因为这可能是短期信用放宽导致。另外，它增加的绝对金额和相对比例并不大，算得太细意义不大，但可以持续关注；

三、公司手上现金有4000万美金，但利息收入只有11万美金，利息极低，是不是现金被挪用？首先，206的收入大部分来自国外，其存款大部分是美元，美元的存款利率接近于0；其次，它除去美金后剩余的人民币现金不多，而又有很多的子公司，即报表合并前每家子公司的现金很少，当现金很少时，基本上不太可能存定期，活期利息很少；

四、收入和利润来源于钻井总包，工程服务收入下降了1成且利润大幅下降，是不是公司不行了？206的7成收入及8成利润来自钻井包，而钻井包是海上钻井平台技术和价值最高的部分，所以这个业务才是关键，耗材和服务目前基本定位于拉生意的添头。至于650万的R550总包收入对应的应收工程款增加867万，这点小数目我认为不算啥，因为一台R-550D要1亿美金；

五、毛利率统计口径调整明升暗降问题，你真看得仔细，佩服！不过，我认为这个根本不重要，因为公司把去年列入管理费用的部分金额划到了主营成本里面，虽然影响毛利率，但不影响净利率。公司说是成本重新分类，我认为可以理解，好像公司正在推ERP系统，不知道是否有关。这里我想顺便说一下，206去年毛利率同口径对比2012年增1个百分点，收入增长1成，但利润却翻倍了，为什么？因为它费用控制得好，经营杠杆高达10倍，这本来就是个好现象啊。再回到毛利率，196海上钻机的分部利润率是-14%，206是+16%，为什么差别这么大？我估计是196的技术不行，比如质量不过关，成本高，延误工期等等，大家可以看看中集下边的来福士，为什么每年几套半潜式和自升式钻井平台出货，利润却还是亏的呢？

六、来福士的订单给206少，206的订单是否可持续？确实，206的收入中，2012年有3成多来自来福士，2013年已经减少到2成了，206已经不需要再依赖来福士，它给来福士成功交付8套钻井包后，已经得到国际买家的认可了，206会是自升式平台更换需求国内最大的受益者。其2013年末手持的订单同比2012年增加300%，这是相当高的增速，可以预计，它今年的收入会翻一倍到4亿美金，所以前边质疑的几点有关经营恶化收入粉饰等在这个订单量变化事实面前，都不值一提了。至于给Zentech设计的钻井平台提供钻井包AOD R-550D最终买家是谁，我不清楚，请知道的朋友帮忙回答一下，会不会是假合同？

七、青岛厂的资本支出，不派息和拉高圈钱问题，我想，首先，206前几年一直在调整和进步当中，毕竟海工这个行业，技术门槛儿是相当的高，10年BP漏个油，各项损失合计高达500亿美元，如此天量的损失，石油公司敢随便采购技术和质量不可信的供应商的东西吗？为了省下几百万而去承担几百亿损失的风险？在这种状况下，206在没有做出口碑前不可能有好的利润和现金流；然后，我估计今年的现金流随着收入和利润的大幅增长将会有所好转，若公司缺钱，我认为圈钱也是合理的，要不然人家上市图个什么？我想，只要是项目确实阳光，钱用到了实处，股东就应该支持它圈钱。否则，不但不能让它圈钱，还要逼公司多分红或回购。

本人持有206，并且目前为第一重仓，昨晚看了年报后，今早我还追高加了一些，感谢市场没让它大涨。目前，206的PE有22倍，看起来并不便宜，但是，由于年末手持订单增加了300%，现在合计有3亿美金的订单在手，有朋友告诉我公司在开电话会议时说今年收入有望翻倍到4亿美金，由于它有很高的经营杠杆，那么利润要翻倍是很轻松的，我估计增200%都完全有可能。

公司过去几年来一直声称要在2016年前达到收入10亿美元的目标，现在终于是看到些希望了，照目前的趋势下去，2016年是可能达成这一目标的。如果真达成，我估计到时候净利润可能已经接近2亿美元，而现在市值才3亿美元。

我大胆给予$TSC集团(00206)$ 一年10块，2年20块，3年30块的目标价，对应目前3.69的市价，涨幅分别为171%、442%、713%，大家拭目以待！有疑问的朋友，欢迎过来拍砖，欢迎打压我的持股。