锑的逻辑主要是储量稀少，产量增长有限，用途广泛且替代性低，难以回收，光伏需求猛增，供需缺口变大，且锑在产品中成本占比很低，能承受较强的涨价能力。
一锑的用途
锑在工业中有着广泛的应用，因其添加量小但应用领域多元，被形象地称为“工业味精”。锑的下游应用包括合金制造、阻燃剂、铅酸电池、玻璃澄清剂、半导体和军工等行业。此外，由于锑的稀缺性和高应用价值，它被多国列为战略性矿产资源。
二锑的储量
锑资源全球静态储采比仅为24:1，意味着当前已知的锑资源储量仅能满足全球约24年的需求。
全球锑资源的分布极为不均，且供给高度集中。中国、俄罗斯和塔吉克斯坦是全球锑资源的主要供给国，其中中国占据了全球锑矿产量的近半数。
中国的锑资源主要分布在广西、湖南和甘肃三省，其中湖南省的锡矿山锑矿因其矿床储量大、矿石品位高而被誉为“世界锑都”。
三锑的供应
中国锑矿产量的下降主要受到环保政策和资源品位下降的影响。为了保护性开采，中国政府曾暂停锑矿的探矿权、采矿权申请，并设置开采总量控制指标。此外，多年大规模的开采活动导致国内一些锑矿资源逐渐枯竭，矿石品位下滑，进一步限制了锑矿产量的增长。 全球锑矿的扩产周期较长，新矿山的开发和投产存在较大不确定性。目前，全球锑矿产能增量有限，主要包括华钰矿业在塔吉克斯坦的康桥奇锑金矿和国内的柯月矿山。然而，受到国际局势和其他因素的影响，一些锑矿项目的投产时间和产能存在变数。此外，一些现有锑矿因资源枯竭、战争和其他因素影响，面临减产的预期。
四锑的需求
锑的传统消费领域主要包括阻燃剂、铅酸电池、聚酯催化及玻璃陶瓷等。其中，阻燃剂是锑最大的消费领域，这一块需求较为稳定。需求增长主要在光伏行业，锑是光伏玻璃澄清剂的核心元素，尽管在光伏玻璃成本中占比较小，但由于光伏行业的迅猛发展，预计2021-2026年光伏用锑需求将显著增长，从1.6万吨提升至6.8万吨，占锑总需求的比例由11%提升至39%。预计2023-2026年全球锑资源供需缺口将由0.8万吨增加至2.1万吨，缺口比例由5%上升至12%。
五重点公司
$湖南黄金(SZ002155)$ 作为全球锑矿开发龙头企业，其金锑双驱的业绩增长模式受到关注。公司拥有丰富的锑资源储量和完整的产业链，是国内重要的锑产品生产商和出口商。
$华钰矿业(SH601020)$ 则被视为金锑新星，公司在锑资源的勘探、采矿、选矿及贸易业务方面具有优势，特别是在塔吉克斯坦的塔铝金业项目中，锑的产量有望显著提升。
$华锡有色(SH600301)$通过资产重组注入了华锡矿业，成为锑矿产量较高的公司之一。公司拥有亚洲最大的锡多金属矿选矿基地和完整的产业链，其锑资源量和潜在产量受到市场关注。报告建议投资者关注这些公司，因为它们可能会从锑价的上涨和供需缺口的扩大中受益。 总体而言，报告认为锑行业在供需共振作用下，面临着良好的市场前景。投资者应关注锑价的持续上涨趋势，以及具有锑矿增量和价格弹性的公司。