【安信证券食品饮料行业周报：预期底部 从容布局】安信证券最新行业周报观点：当前经济仍处在“弱复苏”阶段，行业震荡主要系对经济恢复预期较弱、资金博弈等外部因素。当下市场对经济修复普遍持谨慎态度、而板块也有明显调整，此时对板块不必再过悲观，可以中期维度逐渐布局起来，同时，企业召开年度股东会对于中长期发展战略、行业竞争格局、企业应对都有清晰论述，此时关注公司在弱势需求下主观变化更为重要，建议此时自下而上寻找积极作为的公司。

各行业观点：

1）白酒：动销层面，当前正处白酒消费淡季，商务宴请恢复较慢，渠道调研反馈较为平淡；经济层面，4 月份宏观经济数据略显疲弱，经济维持弱复苏节奏。我们认为当下市场情绪已经较为悲观，而上市公司股东大会反馈则相对中性，白酒企业业绩韧性依然较强，板块估值已至合理偏低水平，中长期配置价值凸显。

2）餐饮供应链：目前行业下游需求恢复趋势确定，节奏放缓，短期受益于餐饮复苏逻辑不改，同时下游更加关注成本管控及性价比优势，行业龙头竞争优势显著。行业Q2 基数效应明显，期待表观高增速带来基本面加速改善，随着油脂、鱼糜等成本下行，业绩不断修复，我们预计餐饮复苏红利有望延续，同时板块估值具备性价比，建议持续关注。

3）调味品：2B 企业下游修复弹性持续，复苏红利值得期待；2C 企业个股逻辑持续，稳步向上。业绩端，大豆等主要原材料已有环比下行趋势，复调企业成本压力相对可控。展望后续，随着餐饮需求回暖及成本向下，龙头企业有望率先受益。

4）乳制品：行业需求逐步修复，产品结构有望持续上行，看好行业整体向上表现。业绩端，原奶价格持续下行，有望释放行业利润空间。

5）休闲食品：零食品类客单价低，受消费影响较小，叠加零食店等渠道快速放量，带动行业整体表现明显向好。积极拥抱零食店的企业有望乘行业东风持续突破。目前油料等成本持续下行，减轻行业成本压力，有望进一步释放利润空间。

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风险提示：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。