转：A股市场股神基金经理赚钱“真相”

最近大家都在说但总公司的基金清仓了，大家在争论什么时候清的仓，是不是完全空仓，这其实并不重要，重要的是在上证指数接近3000点的位置，作为一名市场公认的价值投资代表，认为选不到可以持仓的股票了，这才是颠覆大家三观的点。我认为但总的成功并不是源于市场认知的他的价值投资，恰恰是他早就意识到了在A股市场必须重视价值投资者不屑一顾的择时，也就是说但总在行动上选择承认了A股市场估值之外的“真相”。
对A股市场被封神牛人的研究，发现他们的成功基本都是源于洞察并承认了我后面要说的A股市场“真相”，他们后来的失败也基本都是不再承认自己的成功是源于“真相”的帮助。
曾经被封神的王亚伟，被称为公募基金一哥，他曾经的成功被市场称为能精准押注重组股，有破烂王之称。我研究发现背后的真相是他的成功其实是源于“打新”，这个新不是IPO，而是烂股（比如ST股）的二次上市，买ST股就相当于非常低的价格买到了要二次上市的原始股。而在当时ST摘帽成功的概率是非常高的，买ST股根本不需要什么选股能力，更不用什么内幕消息，因为A股退市的可能性非常非常小。亚伟的成功源于他明白并充分利用了很多人没重视的市场“真相”，找到了一种旱涝保收的盈利模式，他没有去迎合监管层一直提醒的不要炒绩差股，他选择相信“真相”。当时媒体也常常调侃这种投资方式，“王亚伟孙建波两位“一哥”双双押宝ST股“媒体常常出现类似的标题。
亚伟奔私后，至今没有复制当年在公募的辉煌，市场有各种说法，但我认为只是因为他放弃了当时的盈利模式，做回了一个正常的价值投资者。当然，放弃这个盈利模式，有退市加速盈利模式成功率下降的原因，但更主要的可能是他不愿意去承认让他封神的市场“真相”。
这个真相背后还有更让你意想不到的“真相”，我们后面聊，这里先谈谈第三个股神，宁波敢死队总舵主徐翔，他的成功源于找到了A股市场另一个成功率奇高的盈利模式——趋势打板割韭菜，这背后同样藏了一个没人愿意多说的“真相”，他后来的失败恰恰是他偏离了他的“初心”，相信了市场还有比借助“真相”割韭菜更好的盈利模式，徐翔从宁波来到上海后，开始和经济学家、研究员、上市公司走得非常近，开始希望借力价值投资思维，但其实他赚钱依然靠的是他的初心，真相是利用趋势割韭菜。最后的失败恰恰是因为和上市公司走得太近，以及割韭菜下手太狠，树大招风。而徐翔的一些徒子徒孙他们坚守了极端交易利用趋势割韭菜的“初心”，依然活跃在每天的龙虎榜，活得相当的滋润，在目前价值投资者异常煎熬的时期，他们依然笑傲江湖。
股神的倒下源于成功后想做回一个正常的价值投资者
上述例子，很显然他们的成功基本颠覆了人们对价值投资才能封神的习惯认知，而更令人不解的是，他们的失败反而是因为他们成功之后想回去做一个正常的价值投资者。
是的，通过价值投资去获得投资的成功是投资界的主流思想，没人可以去否定这种思想，这三位基金经理即使明白自己获得的成功并不是因为价值投资，但也不能改变他们追求价值投资的心，或者说他们永远不敢放下价值投资的旗号。即使他们发现当他们想做一个正常的价值投资者时，他们再也无法获得大的成功，他们依然不认为错在做了价值投资，因为价值投资属于政治正确。
我一直希望可以把A股市场的真相告诉大家，但却一直被一些自认为是价值投资者的人嘲笑，我坚信价值投资可以成功，只是告诉大家一个真相，A股市场存在比价值投资更赚钱成功率更高的投资方式。后来，我慢慢明白了，越残忍的真相越能被正义的面纱掩盖，否则就不可能一直存在。我谈市场真相，必须揭开面纱，这其实是在和“正义”做斗争。
价值投资站在了道德的制高点，可以完全不顾事实，让人无视市场真相，做不到眼见为实。
高瓴张磊的成功被定义是价值投资的成功，所以《价值》一书成了销量百万的畅销书，价值投资被称为可复制的投资模式，我们且看张磊能否复制他的成功，如果不能复制，那证明张磊过去的成功可能并非源于他书中说的价值。可以断定的是，张磊能不能复制他过去的成功不知道，但他一定会复制王亚伟、徐翔及但斌的心路历程。如果放弃利用“真相”赚钱，他们就难于延续过去的辉煌，不管他们是主动放弃还是被动放弃。同样的情况还有公募基金经理YYDS张坤，在白酒上的成功，未能在互联网平台股复制，时间正在证明做一名正常的价值投资者要获得成功远没有通过趋势围猎容易。


你看到的A股市场表象是不是本质？

说真相之前，从大家都承认的A股市场表象开始说起：


A股市场炒作盛行，屡禁不止；
A股市场行情走势极端，波动巨大，牛短熊长；
A股市场走势和我国经济发展严重不匹配；
A股市场赚钱和赔钱两极分化非常严重；
A股市场有最保护散户投资者的交易制度，但散户亏损却最严重；
互联网时代，表象即本质。
但很多人不承认，认为这只是表象，不少人（包括监管层）认为上述现象背后的本质原因是：
A股市场不成熟，不理性散户太多；（事实是：A股市场机构占比越来越高，但炒作未见收敛，波动未见减小，股Z频率越来越高）
A股是审批制，不是注册制；（事实是：注册制下依然没看到慢牛，炒作愈演愈烈。印度股市采用注册制后10年未见牛市，修改交易制度一年后开启了长达20年的牛市）
退市不够多（事实是：退市多并不可能阻止上市数量，指数也许可以变得好看一点，但因退市而亏损的投资者会更多，亏损更大）
监管不够严（事实是：监管层够冤的，场内场外严防死守，我们的监管层是最忙的，做出的处罚是最多的）
做空不方便（事实是：A股不走牛，是因为没有做空机制？什么逻辑）
市场认为的这些原因，显然都不是主要原因，不是本质原因，不是真相，因为真相一定是可以完美诠释表象的，他们说的那些原因连我上面括号里标注的事实都难于反驳，无法自圆其说。

从利益层面找寻A股市场真相


真相要从利益层面去寻找。
真相就是无数的现实告诉我们：A股市场“主力”割韭菜成功概率高，可以赚到远多于做价值投资能赚到的钱。（市场沿着阻力最小的方向运行）
这里提到的市场主力，是指掌握了交易主动权的投资者，他们是猎人思维，承认“A股市场的真相”，也是我研究发现的A股市场获利最多的群体。
股市投资无外乎赚这样三种钱，市场主力更不例外：


1、企业成长的钱（投资：价值牧场）；
2、别的投资者的钱（投机：趋势围猎，割韭菜）；
3、政策“红利”（炒股跟党走：主题炒作）。
价值投资奉行赚企业成长的钱，可事实证明在A股市场并不容易，原因很多，比如：
A股市场信息披露问题不少，财务造假屡见不鲜；
政策多变对行业的影响巨大，难于预测；
一些高成长行业，比如互联网相关的一些优秀公司没有在A股上市；
高溢价高估值上市（及上市后的炒作），严重挤压了二级市场的获利空间。
在A股市场要想通过价值投资获取超额收益非常难，但对主力而言，通过割韭菜获取超额收益却相对容易，这样长期的负反馈，让操作上坚守价值投资的投资者会逐步叛变，尤其是有割韭菜优势的价投资金，他们把“价值”“业绩”“估值”本身也变成了用来提高割韭菜成功率的工具。认为“一家好公司，同时也是割别人韭菜的好工具”。从这个角度我们才能解释A股市场独特的表象，才能理解一家好公司再离谱的高估值还可以一涨再涨，再低的估值还能一跌再跌。人家根本不在乎价值投资在乎的估值，人家在乎的是怎样的涨跌才可以割到韭菜。
港股去年以来的走势吓坏了A股市场的价值投资者，原来估值再低也还可以更低。
试想一下，如果A股市场估值向港股靠拢，那A股市场价值投资者的噩梦是不是才刚刚开始。港股成为价值投资者永远的痛，不是因为港股本身，而是港股对A股投资者的心理映射。
港股中概股这样走，最重要的原因是外资撤离造成场内资金失衡，表象还有互联网等企业靠外延野蛮扩张时代的结束。
A股市场显然目前面临的最大问题也是场内资金失衡，这样的市场价值投资标的只有具备炒作条件时才可能被主力选中，所谓估值高低没人在意，除非出现估值极端。（不能否认，目前A股市场有些股票已经出现估值极端）
上面说到的股市可以赚的三种钱，第一种最难赚，在存量博弈的市场更难，只有出现财富效应时增量资金才会进入股市，而增量资金基本接受的是场外理论教育，追求政治正确，相信道德正义的价值投资，会按价值投资思维选股，当然，这个时候市场主力也会充分利用这一点，主观上客观上会把相关股票抱团到不可理喻的高度。而现在，市场不仅没有财富效应，反而有亏损效应，这个时候指望通过价值投资赚钱是渺茫的，这可能才是但斌选择清仓的背后逻辑，和市场估值高低无关，他不想参与短期趋势围猎，也不想被围猎所伤，就只有暂时离开猎场。
现在的A股市场，因为资金面的入不敷出，增量资金极少，场内资金无法支撑五大交易所，主力资金只能选择赚后面两种钱，即赚别的投资者的钱（割韭菜），或者赚政策红利，也就是我比较重视的管理层在行情极端下跌时出救市政策，我们抓极端交易机会。
主力割韭菜因为赚钱多，成功概率高，所以就成了目前市场主力几乎唯一的选择。投资者要想生存，必须承认这一点，只有这样才能不被别人割韭菜。但，要想获取超额收益，还要让自己具有割韭菜的能力。
让我们站在围猎（割韭菜）的角度，再来看文章前面提到的A股市场的表象，就完全能解释通了。
1、 A股市场炒作盛行，屡禁不止；（因为炒作有暴利，比价值投资赚钱容易）
2、 A股市场行情走势极端，波动巨大，牛短熊长；（只有极端走势才能割到韭菜，牛市吸引大量猎物进场，围猎需要很长时间才能围猎完毕，不被监管层关注）
3、 A股市场走势和我国经济发展严重不匹配；（围猎赚钱容易，养殖户自然减少）
4、 A股市场赚钱和赔钱两极分化非常严重；（围猎场自然是惨烈的）
5、 A股市场有最保护散户投资者的交易制度，但散户亏损最严重；（A股独特的交易制度，降低了围猎的成本，提升了围猎的成功率，助长了围猎的长期存在）
话讲到这，大家应该明白了A股市场的真相了。

“真相”改变遥遥无期，价投噩梦远没有结束

很自然，大家会想什么情况下利用这些“真相”赚钱的盈利模式会终结呢？
很不幸，目前看不到可能，很幸运，极端交易长期有用武之地。
因为A股市场有大量散户思维的投资者存在，就像有漫山遍野的猎物，怎么可能打猎不赚钱呢？能赚到钱，这个盈利模式就会存在。这里说的是散户思维，和资金量无关，很多基金经理也是散户思维，尤其是被散户思维持有人持有的基金，他们喜欢的永远是倒金字塔投资，也就是高位时认购的资金一定远大于板块低位时认购的资金。这些基金是主力眼里最肥美的猎物。
有猎物就有猎人，但如果围猎成功率下降围猎模式就会逐渐失效，围猎盈利模式才会逐渐消失，当然，消失的也只是短期围猎模式，中长期围猎模式是永远不会消失的。
如果改变A股独特的交易制度，短期围猎的盈利模式会失效，借助价值投资理念的中长期围猎才会盛行。没有T+1及涨跌停板保护，围猎成本肯定上升，成功率一定下降，涨停板围猎模式自然不复存在。但，现在的监管层改变A股这个独特的交易制度的可能性几乎没有。
还有一种可能就是如果价值投资赚钱变得比趋势围猎容易，那“真相”也能改变。
这种可能性有吗？当然有，一是被趋势围猎打乱的估值体系得到修复，也就是说A股估值向美股、港股靠近，炒作带来的流动性不再让市场估值偏离，比如，因为炒作A股市场给了围猎品种更多的流动性，而让一些不易围猎的大板块大盘股出现流动性枯竭，估值一直偏低。也就是说，只有围猎得到控制，价值投资胜率才能提高。而上面我们分析过，可能性极小。还有一种可能，就是市场不再炒新，IPO定价不再过度透支未来，而这同样要寄希望于市场围猎盈利模式成功率下降。炒新我定义为闹洞房，是受制度保护的，道德层面是允许的，加上IPO高估值发行符合上市公司原始股东利益，而参与定价的基本都是国有企业的员工，这些券商的投行人员被买通的可能性非常大。即使监管部门强行压制发行价，但上市之后也会被炒作一步到位，本来上市就会包装业绩，加上炒作，其上市后的股价有些可能已经透支了未来十年的业绩，这让价值投资者无法下嘴。还有，炒新可以让定价再高的IPO也不会失败，还给管理层新股发行供不应求的假象。很多新上市公司上市后股价持续下行，需要很多年来消化高估值，这其实也影响到了相关指数的走势，可以说，炒新是A股市场万恶之首，但可悲的是没人在乎。
所以，我们可以得出结论，“真相”会一直存在，无法改变，那作为投资者，要么销户离开这个市场，要么就承认真相，找到在股市猎场的生存之道。
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