东山精密交流 20220627 公司介绍： 公司目前分为三大板块五个事业部，21 年下半年公司提出新能源战略，发挥事 业部间协同效应力图再造东山。从下游看目前主要集中在消费电子和第二成长曲 线新能源。
消费电子： 软板在 A 客户软板供应链排名第二，也是大客户的主要供应商。公司目前主要集 中在大客户系统板领域，技术能力方面和第一大不相上下，未来预计系统板能够 达到 30 亿美金的营收规模。模组板是一个很巨大的市场，公司的机会窗口正在 打开。模组板主要有三方面，摄像头、显示和电池，前 2 个是关键的高价值料号。 明年大客户的摄像头会有较大的变化，会带来摄像头模组软版的技术升级，而这 个领域是其他日系厂商无法满足的，因此这给东山精密开拓了一个很好的时间窗 口。显示模组软版随着京东方的导入，软板将将给东山鹏鼎来做。这两个料号价 值量合计有 15 美金左右，预计在明年或者后年公司会进入，这一块业务预计可 以在未来达到 10 亿美元的营收规模。
纵观过去的几十年，大客户每两三年会推出一个新产品，过去的消费电子浪潮几 乎都是由大客户引领的。历史上所有的爆款产品都是由大客户来定义的，从最早 的智能手机到后面的 PAD、Watch、TWS，所以下一代 VR 产品大客户依然会有一 个很强的带动能力，而东山精密作为主要的软板供应链也不会缺席。
第二成长曲线新能源： 公司在去年确立了集团的第二成长曲线：新能源业务。在集团目前的五个事业部 里面有三个事业部是有新能源汽车相关的营收规模的。从过去的 2020 年-2021 年，汽车营收每年实现了翻倍的增长。2021 年，集团战略确立了汽车电子再造 东山规划。公司对于未来几年发展充满信心。 1、精密制造：工艺上具备压铸、冲压、钣金等多种金属加工能力。目前主要做 强度结构件，未来是围绕散热、壳体、电芯三大类方向持续拓展新业务，今年已 经有一些产品开始小批量出货。压铸有 2 万吨产能，受国内环保限制，产能是稀 缺的，未来一体化压铸会考虑布局。 散热类：之前在通信上有经验积累，在汽车上技术也是可以迁移。现在已经做了 一些小批量 T 客户 ADAS 上的散热部件。 壳体类：新能源车上大量部件要用，压铸工艺成熟，产能充沛 电芯类：增量大，附加值高，目前拿到了 T 客户 4680 电池防爆阀上盖 结构件主要以做功能件为主，强度结构件不会是主要方向，具体看要嫁接在通信 领域积累的能力，围绕低损耗、散热等功能性要求展开。
2、硬板： 汽车上硬板在从普通多层板走向 HDI，公司高端 HDI 有优势，近年来汽车收入是 翻倍增长，未来主要是做智能化、电动化的增量部分，具体到产品是做毫米波雷 达、激光雷达、摄像头、智能座舱、控制器等。
3、软板： 目前车上主要是 BMS 超长板，给 T 客户 15、16 年开始做，空板价值量现在是 30 多美金。T 客户含打件是 100 美金， T 客户在海外是空板，在上海工厂通过 宁德供进 T 客户是含大件的。打件是未来的趋势，根据以往的经验，客户更喜欢 提供一站式服务。目前接到的一些新客户的订单，也是打件的方式。 21 年汽车软板 1 亿多收入，主要是产能受限。现在改造了一层楼做车用软板， 可以配套 300 万辆车，后续看需求继续扩产，理论上可以满足 1000 多万辆车需 求。
4、显示： 持续开拓中，车载触控交互需求很大，但是对性能可靠性要求高，目前在跟客户 做认证，可以发挥传统触控显示业务的优势，具体客户落地情况后面很快也能看 到。
总结下来看即便上半年疫情有一些影响，公司全年预期和目标没有进行调整变化， 企业有信心实现全年营收 10% 到 20% 的增长，利润 20%到 30 的增长。二季 度疫情影响有限，大客户没有砍单迹象。
Q&A 问：汽车再造东山如何实现？ 答：汽车再造东山，也就是再创造 300 亿收入。底层逻辑是供 300 万辆车，每辆 车的价值量 1 万块钱。或者单车价值量 7-8k，供 400 万辆车。拆解到单车能做的 价值量看，单车 5000 块靠精密结构件就可以实现，现在做的已经有 1000 左右， 防爆阀还能增加 1000 块，再算上散热、壳体等等就有 4-5k 左右。软板现在已经 有 100 多美金，未来考虑一些其他增量料号，单车也有 1000 左右。硬板目前来 看单车 2000 块左右是能看到的，这些加起来就有 7-8k 左右，触控显示现在还没 有汽车收入，这块进去了也能贡献一些，所以测算下来，未来配套 300-400 万辆 车，单车做 7-8k，300 亿营收的目标是可以实现的。
问：资产负债表上有 100 多亿借款，后续如何规划？资本开支要增加多少？ 答：20 年公司定下治理政策是：降杠杆、调结构、稳经营。降杠杆就是控制资 本开支，每年全集团板块差不多 2 亿美金左右，大的思路方针不变，现在新能源 赛道出来以后，资产开支大概从 2 亿美金加到 3 亿美金。增加的 1 亿美金资本开 支主要是围绕精密制造展开，上海工厂、墨西哥建厂都是围绕 T 客户展开的。 未来可能通过市场融资，通过自身的经营现金流，控制到一个比较合适的债务规 模。现在负债里面大量是流动负债，净负债大概在 60 亿。现在公司每年现金流 30 多亿，扣掉资本开支，大概还有 10-20 亿左右用来逐步降低负债，从过去负债 率下降看效果还是很明显的。
问：精密结构件业务的发展思路和盈利能力？ 答：东山不想参与到这种已经广泛参与竞争的领域，就是所谓类似于强弱类的结 构件的话，可能会涉足很少，最多就是一些关系客户做一些配套。主要还是希望 我们能做的几个产品，是很有可能是行业里面现在最先进的产品，然后让客户认 可、推广的。具体就是聚焦功能性结构件，以传统的通信业务优势+消费电子灵 活性打进新势力供应链。 高难度散热片，电芯防爆，电机壳体等是电动车上主要的增量。今年散热有一些 新的小量出，电芯有一些新东西，T 客户 4680 防爆阀上盖拿到了，这个难度比 较大，已经在投产能，明年能看到出货，电机壳体配套也开始做一些。以前做强 度结构件居多，7-8%利润率，现在做功能结构件能超过 10%，未来整体利润率 目标做到 10%差不多。
客户角度看，先服务好 T，同时把国内的蔚小理服务好，特别是 T，得到它的认 可，未来新切客户就很容易。当然也会有海外的造车新势力和储能等业务，但海 外新势力不是主要的发力点。前段时间公告的去墨西哥建厂，前期会租借厂房， 先做 NPI 和研发为主，先做样品，然后看运营情况，如果可以后续再建生产基 地。未来主要的生产还是以国内为主，以出口形式到海外。
问：消费电子软板未来的增量？ 答：最大的需求还是在 A 客户，A 一直在摸索新技术，高频高速低损耗，高清 易联动是行业趋势，高精细线路，往高多层趋势演进，公司有比较强的优势。具 体看在 A 体系里模组板是很大的增量，现在日企没有能力投资本开支了，新的 料号基本都是老大哥和东山在做。现在看下来摄像头明年增量是很确定的， display 三季度是个重要观察窗口，大概率是没问题的，这两个料号增量有 10 亿 美金空间，传统的系统板份额一直在滚动提升，所以手机这块传统的软板需求是 稳定增长的。在 A 客户整体的份额东山还有很大提升空间，能力上与老大哥差 不多，25 年目标就是份额能做到 3 成左右。
新的终端比如 ARVR，可以参考 quest，公司在 2 代的份额有 3-4 成，pro 份额有 5 成多，asp 也在提升，A 在 MR 上不会缺席，价值量只会更大，份额上还是国 内这两家龙头在分，增量的空间是很可观的。 问：T 客户机器人软板情况？ 答：机器人需要更多的软板，比如每个连接处都需要用，价值量比较高，第一代 可能不一定会供，后续可以积极期待，跟 T 的合作一直很深入。
问：车载软板的展望？ 答：BMS 软板依然是最重要的料号，目前趋势是打件越来越多，价值量从 30 美 金到 100 美金，未来方案再升级可能还会提升。T 客户是最早合作的，其他车厂 和电池厂都在模仿追随，所以凭借这个优势目前也拿到了更多客户的项目。现在 跟蔚小理都有合作，捷豹、奔驰、宝马、比亚迪、吉利、长城等都有合作。国内 前几大电池厂宁德、亿纬、国轩、国外的 LG、三星都在开始供货。汽车软板难 度很大，公司跟 T 是最早开始做研发的，这块领先优势很明显，未来市场份额 上比较有信心。
问：车载硬板的需求趋势？ 答：硬板，原来一台车 70 到 80 美金，主要是给 Tier1 厂商供货。电动车上新增 量有电机、域控制器、ADAS，控制器原来车也有。这块后面会升级到中高层的 HDI 板。一台车在百美金以上，之前公司做电子控制这块，这块还会做。重点是
域控制器、ADAS 等高频高速板，电动化、智能化相关的。