1 股价
股价走势可以分成几个时间段,2015前持续爬升，2015到达最高位（44.25），至今未能超越该位置。2016-2019第二次爬升，接近2015的高位。2019后走势比较低迷，2019-2021以下跌为主。2021-现在震荡为主，大概价格在24-36之间震荡。当前位置搞好处于这个震荡的中间。
竞争在讨论组里面看到有人说白云山10十年不涨。的确目前的价格和2013年的价格差不多。但是我们看看市盈率就知道。2013年市盈率最高到了115.83。历史最高价格（2015年6月）对应的市盈率大概为49。2019年次高点位置对应市盈率为20左右。当前的市盈率为11。市盈率的下降一方面来自于市场情绪的退潮，另一方面也来自于业绩的不断提升。净利润(2013：9.8亿；2015：13亿；2019：31.89亿；2022：39.67亿)。市场给出的估值不高，利润还在逐年上升，看起来还是有增长潜力的，这也是我分析白云山的一个原因。
2 主要数据 VS 竞品
可以看到当前白云山和云南白药的市场给的估值都是处于历史低位。负债率方面，白云山的负债率最高。远高于片仔癀和云南白药。毛利率也是白云山最低。这个和它的多元经营有关系，在1.3部分介绍。
3 经营情况分析
公司多元化经营，主要营收来源于以下三个方面：
大南药和大健康的毛利率非常高。但是大商业的利润率低。这个总体就拖累了白云山的总体毛利率。营收方面，大商业是大头（1:1:5）；利润贡献方面，南药50.1，健康45.56，商业32.62。三者是比较均衡的。初步来看，白云山靠三条腿走路，大南药作为基本盘毛利率高，收入稳定。大健康以王老吉为代表，毛利率高，且最近两年有增长。大商业营收占大头，但是贡献的利润低，主要是毛利率低，最近三年的毛利率有提升，如果能进一步降本增效，对利润的贡献会升高。
大南药：中西药均有
大部分在国家医保目录，耳熟能详，均为常用药。处方和非处方均有。未来几年受到新冠疫情影响以及人口老龄化的影响，南药增长应该是确定性的。
大健康：
大健康围绕“吉”文化展开。目前主要产品王老吉、刺柠吉、荔小吉。
财报中没有王老吉销量的详细数据，看到有几个在建工程，可见是在扩产的。只能从大健康的应收进行分析（大健康收入主要来自王老吉）。
可以看到，营收是逐年增长的，在2020下滑，财报解释是受到疫情影响，“王老吉凉茶及相关产品的市场需求受压，其 2020 年春节档期市场受到严重影响，使得大健康板块全年主营业务收入同比下降”。
公司也在积极开发其他口味的产品，典型代表有刺柠吉和荔小吉。
刺柠吉2019年创立，我本人还是挺喜欢刺柠吉的口味的。
荔小吉2021年创立，没喝过，看了京东的评价还不错，下次买来试一试。
总体上来看，王老吉的基本盘还比较稳。这两年又推出了两个子品牌。包装个人感觉还不错，但是宣传貌似没跟上。荔小吉我还是看财报才知道的。公司的营销确实不给力。当年王老吉也是靠“加多宝”宣传起来的。不过总体看大健康板块没有太大问题，用户口味短期内不会有太大变化，然后也在开发新产品，销量上有保障。物价稳步提升的情况下大健康板块增长问题也不大。
大商业：
包括医药产品、医疗器械、 保健品等的批发、零售与进出口业务。分为中西两部分。
主要企业包括本公司下属子公司医药公司及采芝林药业等。医药公司是华南地区医药流通龙头企业，作为本集团 大商业板块的核心企业，主要从事医药流通批发及零售业务。采芝林药业利用中药领域优势，开展中药材及中药饮片生产及销售业务。
主要利润来源于 药品、医疗器械等的进销价差及/或配送费用。
本集团的医药零售网点共有 155 家。这个销量会不会受到线上药店的影响（京东，美团等）？对这个板块的认识还不足，后面再仔细了解。
4 技术面上当前位置是否是介入时机
股东数相对去年降低不少。
筹码分布来看，100周期持有者占比62.9%，长线持有者比例挺高。
k线图来看，日线级别前期低点28.11。本次最低点28.66。如果这波能反弹上来，不创新低，则当前位置可能是一个不错的介入位置。当前关注29.08-30.28这个中枢，先看本次反弹能否过30.28这个位置。
5 入选指标
MSCI中国，沪深300指数成分股，广东国资控股
综上，白云山估值处于历史低位。成长确定性高（大商业板块还有待进一步分析，大南药和大健康短期1-3年增长没太大问题）。当前筹码分布集中，股东数量降低，短期处于下跌反弹阶段，如果反弹能站稳30附近，可以考虑介入。$白云山(SH600332)$