$三孚新科(SH688359)$ 三孚新科2023年报点评：营收高增，短期利润受研发费用和利息费用影响，复合集流体业务开始起量-0423
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🌼财务数据
2023实现收入4.97亿元，YOY+36.43%，归母净利润-0.37亿元，YOY-14.7%，扣非净利润-0.48亿元，YOY-35%，经营性现金流净额-0.22亿元，YOY-192%。
2023年Q4实现营业收入1.65亿元，YOY+87.7%，QOQ+39.8%；净利润296.85万，由负转正，归母净利润-450.4万，大幅收窄。
🌼业绩分析
公司2023年营收大幅增长，表现亮眼，据我们分析，公司营收同环比增长原因在于1）报告期内，公司进一步购买康迪斯威股权，新增被动元件镀锡专用化学品产品品类收入；2）增资控股 PCB及半导体电镀设备企业明毅电子并引进铜箔生产设备合作方成立控股公司惠州毅领，扩大并提升机械设备研发和制造能力，新增了设备及设备构件类收入。因为收购子公司分别于第三季度末和第四季度并表，所以业绩和利润在第四季度有所展现。
公司2023年净利润同比-3224.22万元扩大到-3679.34万元，主要源于以下三点1）研发费用高增，2022年研发费用2874.72万，2023年研发费用5057.92万，增加了2183万元研发开支，YOY+75.94%；2）子公司并入后职工薪酬和折旧增加；3）利息增加500万。 扣除以上影响，2023年营业利润实际改善明显。在以上原因中第二点是被动产生，研发费用产生收入和利息费用减少在新年利润率层面都会有所改善。
Q4净利润由负转正，毛利率从Q3的28.14%提升到了32.17%，QOQ+4pct。净利润和净利率环比提升，主要源自新业务板块收入确认，比如复合铜箔设备收入确认，改善了利润率。
在复合集流体业务板块，财报中提到，报告期内，公司成功出货并验收了一步式全湿法复合铜箔电镀设备，并与国内高端铜箔生产企业广东嘉元科技股份有限公司达成战略合作，签订了《设备买卖合同》；适配“二步法”的辊式复合铜箔水电镀量产设备已交付给国内知名客户使用，且 10 米/分钟的线速和最高可达 1,650mm 的宽幅等指标均达到了行业领先水平。
在其他新业务板块，除了传统PCB载板业务品类进一步完善外，在被动元器件方面，公司布局了电容、电感领域的表面镀锡和镀镍等功能性湿电子化学品，且上述产品已在国内头部电子元器件厂商验证通过并实现规模销售，完成了对日韩美系产品的进口替代。同时光伏领域和固态电池材料都有所部署。
🌼投资建议
我们预计公司24、25年实现归母净利润1.5、3亿元，YOY亏损转正505%、+44%，对应当前估值31、15X。
公司去年营收增加，利润受研发费用和利息费用影响，但随着四季度子公司并表和新业务确认，公司环比转正，同时2024年复合集流体设备领域公司目前具有巨大的竞争优势，且客户资源优秀，一旦行业放量后续增长空间大，继续保持重点推荐。