持续跟踪涪陵榨菜差不多有两年了，前段时间市值跌到了200亿左右，对应22倍的市盈算是比较便宜的，这样的机会并不多，所以该行动时就行动。
超市摆放榨菜的地方，肯定可以看到乌江榨菜。从包装上轻而易举就可以认出来，朱红色背景结合京剧脸谱是乌江榨菜视角上的独特之处，让我想起了绿格子的厨邦酱油。视角的设计做的很到位，我特别喜欢。终端所卖的有瓶装和袋装，瓶装的规格是300克，袋装的规格分80克和轻盐的70克，还有其他规格不在罗列。针对餐饮端还设有800g、5000g等规格，以满足餐饮渠道堂食配餐及菜品搭配等需求。从口感上分榨菜丝，榨菜芯，榨菜碎粒，榨菜片。从口味上主要有原味， 酱香，麻辣，酸辣等。2021年仅榨菜生产了13.48万吨，按照80克的规格来换算，一共是16.85亿包，按照全年榨菜营收22.26亿元计算，平均100克榨菜的批发价为1.65元左右。把这些数据想像对应实物的画面，更能体会公司的经营状况。当市场恐慌跌到买入机会的时候，想想一年卖掉十几亿包榨菜，心里的踏实会果断的买入。
每年生产14万吨榨菜，需要多少吨原材料呢？青菜头是榨菜的原材料，青菜头呈扁圆球形，表皮青绿，肉质白而肥厚，质地嫩脆，富含人体所需要的多种蛋白质，糖及各种微量元素，其鲜嫩香脆，鲜香可口，是做榨菜的最佳选材。公司每年需要多少吨青菜头没有公开数据，2021年公司向合作社或农户采购青菜头3.36亿，榨菜半成品0.75亿元，共计4.11亿元。从2021年报上提到，2021年青菜头及榨菜半成品每吨的价格同比上涨约80%和42%，根据重庆市涪陵区公布的数据，2020年青菜头市场平均收购价格为900元/吨，推出公司收购青菜头的每吨价格在1600元左右。有了采购额和每吨单价便可以算出，生产14万吨榨菜大概需要21万吨青菜头，相当1斤青菜头可以产出6～7两榨菜。青菜头按2.2吨/亩计算，21万吨大概要种植9～10万亩青菜头，大概占到整个重庆市种植的7%左右。这些数据都是推测得来，可能跟实际有出入，知道一个大概就行，方便对原材料成本的粗略估算，甚至以后扩产能对原材料的压力大不大有个数。
青菜头质量决定榨菜的品质，要种出好的青菜头，除了采用优良的品种、科学管理的技术外，还要有适合青菜头生长的环境。青菜头具有喜肥、耐寒、生长期短的特点，属于一年一季的特色农产品。青菜头一般九月播种，十月移栽，十二月至次年一月份进入生长期，次年二月份收获，通常 4℃~5℃的温度最适合青菜头的生长。涪陵地区的温度和大雾环境最适合青菜头的生长，而且种出来的青菜头组织结构致密，口感脆嫩。为了解决原材料不足和价格波动引致经营业绩波动的风险，公司义务给种植户讲解榨菜种植的技术，与之签订《原料收购合同》，约定对种植的青菜头以保护价收购，确保广大农户的种植收益。强化原料基地建设，重视原料产地区域发展，保障公司正常经营和扩产，形成更强的竞争优势。
原材料端还能压价吗？当前采购模式是没办法来压价的，这个没有话语权，主要受到市值供需所决定。除非公司成立一家种植青菜头的公司，自己搞种植不向外采购了。公司经营这么多年了，都没有这样做，估计赚不到什么钱，自己种植还要冒一些不抗因素的风险。2021年采购额在4亿多，占营收的20%，这个并不算太大，在压缩空间并不大。2021年每吨的收购价上涨了百分之七八十，那么不涨价的情况下，采购额会降到2.5亿左右，除掉所有种植成本外估计没有多少的利润，因此公司不愿自己去种植的原因。
人们生活的改善，健康饮食更加重视，都会选择一些更放心，更有保障的食品，那怕贵一些全然可以接受。品牌产品更符合消费者的心理需求，大势所趋。公司生产的乌江牌系列榨菜品种丰富，具有多种口味、多种价位、多种规格，满足不同地域和各个消费层次的多场景消费需求。生产加工方面，公司提的比较少。公司在宣传的时候常提到，三清三洗，采用传统工艺三腌三榨对青菜头进行腌制加工。三清三洗让人觉得更加卫生，传统工艺三腌三榨让人觉得口感更佳味道更美，四个三用的非常独特，突现乌江榨菜好品质的理念。具体的制作流程，调料的配比等都属于秘方，公司不予公众。公司生产实行以销定产，生产加工全面实现了机械化和自动化，稳步探索智能化生产模式，提高生产效率，保证规模生产、食品安全和产品品质，降低人工成本，增强竞争优势。
有小百货店基本上都可以买到榨菜，一包80克的乌江榨菜售价3元，换算一斤榨菜大概要17元左右，比五花肉还贵觉得不划算。对于消息者来说，三五年时间从当初1元一包的榨菜涨到了3元，心里嘀咕着就这点榨菜竟然卖之么贵，还是少吃些算了，或者换一个实惠牌子的榨菜不就得了。这个榨菜并非必需品，对消费者粘性并不强，像我家里一年都吃不上几包，如果你卖的太贵我可以不吃。短时间内涨这么多真的让人难于接受，如果涨价比通胀高一些倒可以接爱，五年时间从1元涨到3元年复合增长率达到了24%，这个增长率太高了，越到后面涨价的空间非常小，基本上只能被动涨价（跟随通胀），从短期几年来看，靠涨价来提升成长这条路比较难走。
公司已投产的产能达到27万吨，目前产能最大的是涪陵生产基地达到15.7万吨，其次是眉山生产基地产能6.6万吨，最后是东北生产基地产能5万吨。2021年实际生产量达到15.32万吨，占总产能的57%。根据 Euromonitor 数据，包装榨菜的销量由 2013 年的 18.6 万吨提升至 2019 年的 27.84 万吨，6 年的复合增长率达到6.95%；到 2024 年，预计包装榨菜行业销量有望达到39.77万吨，未来5年复合增长率达到 7.39%。按8%年复合增长率计算，公司生产线在不扩张的情况下，未来三五年内所需产能基本上没什么压力。为了实现公司长期战略发展目标，为了解决未来产销规模的增长，窖池不足导致的供应储备与销售需要的矛盾。公司在2020年底非公开发行A股，募集资金总额达到32亿，募投项目将建造 40.7 万吨原料窖池、原料加工车间及配套自动化工艺设备，其中头腌池 9.5 万吨，发酵池 31.2 万吨。项目建成后，公司榨菜窖池规模将从现有的27万吨增加到67.7万吨。
公司为什么要大力扩容窖池呢？窖池作为青菜头腌制发酵的必备设施，是榨菜生产企业生产经营的“压舱石”。青菜头作为一种蔬菜，收割后如不及时进行加工处理，易影响口感甚至腐烂变质。如收购当时可用窖池（即头腌池）的数量不足，上市公司将无法在收购季节保障青菜头的收购量。在丰收季节，如公司窖池不够，将导致农户手上积压较多青菜头，原料加工户可能刻意打压青菜头收购价格从而打击农民青菜头种植的积极性；在欠收季节，如公司窖池不够，原料加工户则可能大量囤积青菜头，导致青菜头价格非理性上涨。因此，提高公司自有窖池数量，对于稳定青菜头供应和平抑价格起到重要作用，确保窖池的数量，对于确保原料供应与稳定价格有重要意义，对于农民增收致富也能起到积极作用。
公司采用经销制为主和电商平台补充的方式实现公司产品的销售, 桑田食客、惠聚天下的出货为公司直销模式，其他地域的市场和渠道均是经销商代理销售模式。桑田食客、惠聚天下这两家都是公司的全资子公司。2021年总营收为25.16亿元，同比增长10.8%。直销收入1.39亿元，占比为5.5%,经销收入23.77亿元，占比为94.5%。榨菜作为公司的主要业务，全年收入达到22.26亿元，占总营收比为89%。从这几年的趋势来看，国内的榨菜市场的需求趋向于缓慢增长的态势，而出口的占比非常小还不到2%，这能成为以后增长的突破点吗，今后需要跟踪的问题。说到增长点，除榨菜外还有其他佐餐开味菜作为公司新业务，这块业务公司已经不断的在扩产和推销，新产品利用已有的渠道，相信更容易为公司的业绩锦上添花，这是后期需要重点跟踪的问题。
2020年的经销商数量为2648个，2021年的数量增长了14%，达到了3030个经销商。公司已拥有两千多家一级经销商客户，公司在全国范围内设有8个销售大区、81 个办事处组成的专业营销团队对经销商进行植入式指导和管理。公司建立了多层次、长短渠道相结合经销制销售模式，销售 网络覆盖了全国三十多个省市自治区，近三百个地市级市场，一千余个县级市场，公司的产品遍布大到大润发、永辉超市、 沃尔玛、家乐福等全国各大知名连锁超市和全国各级农贸市场，小到城乡的便利店等零售终端，提高了公司销售网络覆盖的广度和深度。那么公司的渠道还能不能发力继续扩大呢。个人认为目前公司经销商数量来看，开发空间应该还有很大，为何这么说呢，之前分析中炬高新的时候，对比过海天的经销商数量，海天渠道覆盖全国，开发已经渗透到县级市及以下的乡镇，开发的比较完善，数量达到了7000多个，酱油和榨菜的特点有很多相似之处，所以参考海天的就知道答案了。