前几天在刷短视频时候，看到一个老韭菜感叹自己因为小米汽车买了小米股票，两年亏了一辆小米su7。点进去一看，果然是一位在30+高位站岗的老韭菜。
作为资深米粉，小米股价这话题我太有的说了。我还很清楚记得小米造车的消息确认当天，我在clubhouse（那时候可流行这个了）上听一群热血沸腾的老韭菜讨论誓要抓住这个历史性机会。有个老哥说他当天call了2000万HKD进小米集团，如果不是吹牛的话，现在不知道心态还绷得住吗？
让我们先来复盘一下小米的股价。
2018年7月，小米集团在港股IPO，定价17港币，估值543亿美元，报收16.6港币，当天破发。
在小米IPO的庆功宴上，雷军说：“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。这一度是雷军不敢面对的过往。
2019年9月，小米集团股价跌到8.28港币的历史最低位。
2020年3月，全球股灾，小米集团股价从高位13港币跌到9块多；随后走出了一轮壮阔行情，最高在2021年初涨到35.9元（恰好在小米官宣造车前2个月）。这是在美联储大放水，恒生科技指数的平均PE从36倍涨到55倍的背景下；之后，阴跌了一年半。
2022年10月，小米集团股价在接近历史最低的8块多稳住，展开波浪式上涨，在上个月最高回到了20港币。
这大概就是小米股价这几年的波动节奏。但要全面的了解小米股价，还需要再补一段：2014年12月，小米完成第五轮融资，估值高达450亿美元。
放在一起看，小米勤勤恳恳了十年，从18年上市到现在24年，有一半的时间的总市值还不如2014年第五轮融资的估值。
很多人可能会脑壳裂了，这不是骗钱的吗，这还是我认识的小米吗？
是小米变坏了吗？是发展不好吗？不是的。
2015年，小米的营收是668亿元，净利润是亏损75亿元；
2023年，小米2709亿元，净利润是174亿元。
小米集团发展的很好，而且在越来越好。至于股价，还得从估值这门艺术说起。
估值是在当下时点，对公司未来价值进行一种可量化的表达。能给多少估值，影响最大的因素概括起来就是发展空间、盈利能力这两点。
发展空间，由你的行业天花板、行业增速、你自己的核心竞争力决定；盈利能力，由你的规模、商业模式、竞争格局等多种原因共同影响。
一个新兴行业生命周期的初期，格局未定，天花板有多高，市场份额有多大，就是估值的核心。试想一下如果一个公司的终局能做到1万亿的营收，1000亿利润是不是一点都过分，即便按10倍PE算，也是1万亿市值。
到了中后期，格局稳定了，就得看你的商业模式和竞争格局。商业模式是你怎么从用户口袋掏钱的方法，商业模式越好你的营收来源越丰富；竞争格局决定你的定价能力，对手越少，你定价能力越强，利润率自然也更高。
2014年为什么小米能以年亏损75亿元的成绩做到450亿美元的估值。看一眼当年的小米成绩单就能理解。2014年，小米手机以12.5%的市场份额，成为中国市场第一，超过了三星。排在三星后面的，分别是联想、华为、苹果。
这时候华为甚至还排在联想之后，OV都还在others。而时代大背景是，智能手机还在高速渗透期，整个市场天花板还在层层拔高。小米坐拥第一的市场份额，虽然当期是亏损的，但是庞大的用户基数，赚钱还不是分分钟的事情？
到了2024年，小米的情况就不需要赘述了。所以2014年小米的行业天花板拿着望远镜都看不到，市场份额又冲上了第一，而且还在保持高增长的势头，估值给的高自然合理。
现在去看很多AI的公司比如英伟达，或者复盘2-3年前很多新能源汽车的企业比如宁德时代，也都是在行业上限预期极高，自身增长最迅速的阶段达到估值的顶点的。
到了2018年，小米已经被华为拉开一个身位，智能手机的渗透率也已经到了天花板。
这里有个插曲，2018年小米的IPO非常匆忙，除了对赌协议的约束，这里还有个行业背景：国内智能手机渗透率达到96%，同比开始负增长，再不上市智能手机就真要成夕阳行业了。为了快速上市，小米撤回了以CDR方式在A股上市的申请，转向了更有效率的港交所，这其中有多少故事不得而知，但如果能在A股上市，小米集团的估值可能会与今天大不相同。
一直到2024年，小米的估值大部分时间都在10-20倍PE之间来回，资本市场再也没有给过小米高估值。
小米很难有估值溢价机会，这跟雷军以及小米集团的核心理念“顺势而为”有很大关系。
雷军不止在一个场合提过“顺势而为”的理念，包括著名的风口论，也是基于顺势而为的理念。雷军自己的投资平台，也叫顺为资本。顺势而为的理念深入到雷军的骨髓。
很多短视频平台经常有人问，小米有什么核心技术。我觉得小米有三个核心能力，间接构成了小米的核心竞争力，理解用户的能力、资源整合的能力、营销裂变的能力。
有不少人津津乐道小米汽车的手机支架，我当时看到这个的时候想的是，这真的太“小米”了。
就是这家公司，他永远不会想着去改变用户，他想的是用户有什么需求，我怎么满足他，怎么去适应他。他和那个无短板但有一点傲气的高富帅，那个喜欢当精神领袖的学霸不一样。小米是那个女神身边随叫随到，随时为你改变，想你所想的暖（tian）男（gou）？
理解用户，是小米生意的出发点，毕竟需求是一切生意的落脚点。但小米的出发点是挖掘需求，并不是创造需求。顺势而为的前提，是势。
充分发掘用户需求，然后在产业趋势、供应链能力、技术能力都成熟的前提下，高效全面的整合各方面的技术能力和供应链资源打磨产品，与用户需求形成对接，最后通过精准的营销策划和互联网的信息裂变把产品卖出去。这是小米的核心竞争力。
顺势而为不会错，但很难有超额利润。
因为一旦势能形成的时候，你能整合的资源，别人也可以，你能对接的需求，别人也可以。慢一步不容易犯错，但大概率会错失先手。这个理念驱动下，小米选择在21年才入局造车，而不是更早，主打的就是一个稳字。
我们经常讨论的很多伟大的公司，苹果、特斯拉、英伟达，他们做的事情不是顺势，而是造势。技术定义趋势，我来把握技术源头，定义技术规则，以超前的、领先的产品去创造用户需求。所谓的供给创造需求。
这种公司更能构建技术护城河，也能享受到超额利润，更重要的是“造势”的理念驱动下，伟大的公司永远能给人惊喜，你不知道他会从无到有创造出什么新的东西，相应的市场也更愿意给这些公司更高的估值。
造车这个事情，小米做的不可谓不好。
三年时间，能打磨出小米su7这种完成度非常高，颜值、性能、品牌口碑都非常优秀的产品，能做到的公司屈指可数。可是就入局时点来说，小米进入的已经相对晚了，在很多领域，小米汽车是跟随者，而不是引领者。
从行业天花板来说，小米宣布造车的时候新能源汽车销量正在高歌猛进，这时候至少国内电动车的渗透率已经到了一个阈值。小米马上要面对的会是一个极致内卷的行业格局，相当于手机直接从小米6的阶段入局，小米能有量，但很难有超额利润。
最后回到小米股价。其实从22年底开始，小米的股价整体表现是偏强势的，大部分时候是跑赢同期的恒生科技指数。
这其中的原因是，小米在造车这件事上确实做的不错，而且友商做的没有预期的那么好，小米入局偏晚，但似乎并没有完全失去“先手”。
同一时期宣布造车的公司，大部分到现在都混混沌沌，包括十年前就入局自动驾驶的百度。而在此之前风生水起的新势力，说到底他们理念也还是小米在智能手机领域玩剩下的“顺势而为”，整合资源、对接用户、营销裂变，谁也别说自己有什么真正的核心技术。
这些手段遇到小米，那可算是遇到祖师爷了。
在智能手机这种极致内卷的行业杀出来的小米，到了汽车行业，发现自己有点降维打击了。新势力的品牌心智还没建立起来，小米进场直接跳过了这个过程。
我甚至非常乐观地认为，小米汽车在他的产品所针对的任何细分领域，都能至少做到造车新势力的第一（不包括传统车企），除非华为亲自下场。
可以预期小米汽车在未来1-2年，会有一个相对渗透率提升比较舒服的阶段。再往后，产品矩阵丰富、全球化，这都是小米驾轻就熟的舒适区。
那么话说回来，如果估值没有想象空间，是不是小米的股价也就没什么投资价值？我觉得也不是。即便我们不去赚估值的钱，我们依然可以在相对保守的估值区间里去赚企业成长的钱。
不考虑估值的提升，单单小米汽车销量带来的利润增量，在15-20倍这个估值区间里，小米的股价就有足够的支撑。
当然，小米股价的另一面，还有智能手机的擂台。AI有可能会加速智能手机行业格局的变化，这里面有比较大的不确定性，但对小米也是机会，毕竟大家谁在AI上都没有核心技术，都是靠整合资源。这就是另一个话题了。
很多人说你可以不喜欢小米，但很难不喜欢雷军。很多米粉因为喜欢小米，相信小米，买了小米股票。雷军也的确勤勤恳恳的想努力把小米做好。
虽然他总说要顺势而为，要做风口上的猪。但实际上他关注过雷军的都知道，他才是最脚踏实地，一砖一瓦去堆砌梦想的那个人。