事件：公司5月25日发布公告称，公司通过全资子公司紫光国际与HPE开曼签署《后续安排协议》，拟通过紫光国际以支付现金的方式向HPE开曼购买其所持有新华三29%股权，并通过支付现金的方式向Izar Holding Co购买其所持有的新华三1%股权，剩余19%股权通过多种远期处置方案进行处理。
综合考虑多种因素对于收购方案进行调整，当前以现金方式收购新华三30%股权，交易作价为21.43亿美元（151.77亿元）。根据公司公告，在综合考虑前期协议履行义务、自身货币资金情况、可融资渠道等因素的情况下，公司经过与HPE实体协商，拟对于新华三少数股东股权收购事项进行调整：
1）收购新华三股权比例由49%调整为30%：
收购比例及交易作价方面，收购比例由前期49%调整为30%，并通过紫光国际以支付现金的方式向HPE开曼购买其所持有的新华三29%股权，并以支付现金的方式向Izar Holding Co购买其所持有的新华三1%股权，30%股权交易作价为21.43亿美元/151.77亿元。
交割时限方面，预计不晚于2024年8月31日，宽限期截至2024年10月21日。
资金来源方面，交易资金来自于公司自有资金与银行贷款，公司目前拟向银行申请不超过100亿元人民币或等值的美元贷款。
2）剩余新华三19%股权采用多种远期方案进行处置：
处置方案一：紫光国际放弃剩余19%股权的优先购买权，HPE开曼有权一次性出售给满足特定条件的第三方。
处置方案二：紫光国际授予HPE一项出售期权，HPE开曼可在新华三30%股权交割完成后的第16个月-第36个月内行权，要求紫光国际购买剩余股权。
处置方案三：HPE开曼授予紫光国际一项购买期权，紫光国际可在新华三30%股权交割完成后的第16个月-第36个月内行权。基于行权触发的19%股权的交易价格为13.57亿美元，且紫光国际行使购买期权时，可指定第三方购买19%股权。
3）根据调整的收购方案并结合公司实际情况，公司决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。
收购新华三30%股权完成后将进一步强化公司ICT全栈布局能力，增厚公司利润。本次收购新华三30%股权后，一方面，将强化公司“云网安算存端”全栈业务能力，夯实端到端智算解决方案能力，更好满足行业客户数字化、智能化升级需求，充分受益于AI与数字经济时代浪潮。另一方面，2023年新华三实现营业收入519.39亿元，同比增长4.27%，实现归母净利润34.11亿元；2024Q1新华三实现营业收入121.32亿元，同比增长14%，实现归母净利润7.54亿元，同比增长8.27%，此次交易完成后，公司对于新华三持股比例将增加至81%，进一步增厚公司归母净利润。
HPE短期内仍然持有新华三19%股权，保障新华三国际业务的顺利开展。根据公司公告，HPE在短期内仍然拥有新华三19%股权，为新华三国际业务开展设立“安全垫”。2024年，新华三将重点加强欧美等发达国家战略布局，积极参与“一带一路”倡议与中资企业出海进程。同时，新华三也将聚焦海外用户场景，提供适配度更高的产品与解决方案，实现海外市场收入规模的稳步增长与市场份额的持续提升，加速将国际业务打造成为增收“第二曲线”。
投资建议：国内ICT领域龙头，“云-网-安-算-存-端”全栈布局，政企+运营商+海外市场同步发力，后续成长空间广阔。不考虑H3C 30%股权并表，预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.75亿元、28.62亿元、34.20亿元，对应PE分别为25.4倍、21.0倍和17.6倍，维持“强烈推荐”评级。