公司发布23&24Q1财报。2023年公司实现收入146.47亿元，同比6.94%，归母净利润9.77亿元，同比1.64%。其中23Q4实现收入38.92亿元，同比30.66%，实现归母净利润2.41亿元，同比105.07%，24Q1实现收入34.74亿元，同比22.79%，归母净利润1.73亿元，同比24.74%。公司每10股分红4元，分红率为33.49%。
外销景气度持续，内销呈现改善趋势。收入端来看，公司23年全年外销108亿元，同比增长11%，内销38.4亿元，同比下滑3.2%。单季度来看，经过我们测算，公司23Q4外销增长50%+，内销同比增长1%，24Q1外销增长30%，内销增长7%。外销持续多个季度高增长，内销呈现改善趋势。
人民币汇率波动、套保致盈利能力有所波动。公司全年利润率6.7%，相对于22年略有下降（22年全年归母净利率为7.0%），其中23年公司汇兑收益比22年减少约1.6亿元，套保损失比22年增加0.05亿元。单季度来看，23Q4公司归母净利率为6.2%，相对于22Q4同比提升了2.3pp，24Q1归母净利润率同比提升0.08pp至5.0%。
投资建议。公司外销实现恢复性增长，景气度延续，同时公司依靠研发制造优势，内销品牌不断孵化，公司内销发展可期。我们预计公司24-26年实现归母净利11亿元、11.92亿元、12.89亿元，给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为24.12-26.8元，维持“优于大市”评级。