事件：公司2024年Q1公司实现营收20.75亿元，同比+15.8%；归母净利润2.21亿元，同比+29.4%。
2024Q1业绩符合预期，各项业务稳步推进。行业层面，2024Q1国内乘用车销量环比-28%，其中新能源销量环比-34%，重卡销量环比+33%。公司2024Q1营收环比-5.8%，归母净利润环比-2.5%，业绩表现好于行业，预计主要受益于：1）乘用车齿轮（2023收入占比52%）订单饱满，邦奇标致雪铁龙等出口项目稳步爬坡；2）重卡销量提升，高价值量的AMT项目占比提升；3）民生齿轮、减速器等新业务贡献增量。
毛利率同比提升，费用控制卓有成效。公司2024Q1毛利率22.7%，同/环比+1.9/-1.9PCT，考虑到公司的降本增效推进与规模效应提升，我们预计公司主营业务（剔除钢贸业务）毛利率仍处上升通道。2024Q1期间费用率合计9.9%，同/环比-0.6/-2.2PCT，其中管理费用率同/环比-0.5/-1.2PCT，研发费用率+0.7/-0.7PCT，公司费用控制卓有成效。
产能扩张、减速器产品落地，公司后续增长潜力充足。1）新能源传动齿轮，截止2023年底，已经建成产能500万台套，后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进；2）工业机器人行业空间大，国产品牌替代趋势显著，核心零部件的国产化率预计快速提升。公司旗下环动科技国内RV减速机市占率持续提升，谐波减速机也已供货。2024年3月，公司公告，拟分拆环动科技至科创板上市，分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍拥有对环动科技的控制权。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润10.5/12.9/15.7亿元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。