2023年扣非后净利润同比下降43.15%，主要产品销量稳定增长。公司2023年实现营业收入215.79亿元，同比下降29.80%，归母净利润79.14亿元，同比下降49.17%，扣非后净利润87.24亿元，同比下降43.15%。2023年，公司氯化钾销量约560万吨，同比增长13.3%，碳酸锂销量3.76万吨，同比增长24.62%；根据公司投资者会议纪要，2024年公司预计生产钾肥500万吨，生产碳酸锂4万吨，完成产销平衡。公司2023年第四季度实现营业收入57.89亿元，环比下降0.79%，同比下降19.57%，归母净利润23.14亿元，环比增长360.67%，同比下降33.64%，扣非后净利润32.19亿元，环比增长599.65%，同比下降2.15%。
氯化钾价格小幅回升。根据卓创资讯，截至2024年4月3日，国内氯化钾商品参考价2308.33元/吨，日环比增长1.47%，相比2024年3月29日2165元/吨上涨6.62%，周均价2269.44元/吨，周环比增长4.29%。根据卓创资讯，目前国内供给端钾肥社会库存量大，但现货供应收紧，终端需求启动，下游补仓现象略增，下游“买涨不买跌”心理激活。卓创资讯预计国内氯化钾供应收紧，刚需与基层补仓相继启动，但市场话语权倾向于上游，预计氯化钾价格仍存上涨预期。
聚焦“扩大锂”，加快推动4万吨/年锂盐项目。公司新增4万吨基础锂盐一体化项目预计2024年底建成，该项目拟定为新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂，并于2023年3月24日取得海西蒙古族藏族自治州生态环境局的环评批复。公司正全力以赴，加速推进该项目的建设工作，力求在保持高质量的同时，提高建设效率，预计该项目将于2024年底建成，届时将为公司的业务发展注入新的动力，推动公司在新能源材料领域实现更大的突破。
盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.13、82.82、90.33亿元，对应EPS分别为1.36元、1.52元、1.66元。参考同行业公司，我们给予公司2024年13-15倍PE，对应合理价值区间为17.68-20.40元（对应PB为2.44-2.82倍），维持“优于大市”评级。