事件：健民集团发布2023年年报，报告期内实现营收42.13亿元（同比+15.72%），归母净利润5.21亿元（同比+27.78%，调整后），扣非归母净利润4.38亿元（同比+17.10%，调整后）；单Q4实现营收10.96亿元（同比+29.52%），归母净利润1.06亿元（同比+30.53%），扣非归母净利润0.85亿元（同比+0.70%）；业绩增长符合预期。
核心业务稳健增长。分行业看，医药工业/医药商业分别实现营收21.64/20.10亿元，同比增长15.13%/16.64%。分产品看，儿科/妇科/特色中药/其他分别实现营收11.44/5.73/2.51/1.95亿元，同比增长13.67%/3.81%/36.27%/43.24%/；销量分别为0.31/0.17/0.14/0.16亿盒，同比-5.01%/-2.27%/+10.96%/-36.88%，其中龙牡壮骨颗粒/健脾生血颗粒(片)/小金胶囊/便通胶囊/七蕊胃舒胶囊/小儿宝泰康颗粒年销量分别同比增长15.17%/17.76%/5.28%/44.59%/4742.41%/8.01%。分销售模式看，医药工业中OTC/RX实现营收11.06/10.58亿元，同比增长14.85%/15.43%；医药商业中纯销/分销分别实现营收9.00/11.11亿元，同比+71.04%/-7.26%。《国家医保目录（2023年）》取消了龙牡壮骨颗粒、健胃消食片的报销范围限制，将有利于该等品种在医疗市场的销售与推广。
盈利水平基本稳定。2023年公司扣非归母净利率为10.41%，同比增长0.12pct（调整后）。毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为46.05%/31.91%/4.09%/1.76%，同比+2.77/+2.55/+0.36/-0.25pct。
健民大鹏2023年实现净利润5.65亿元，同比增长26.26%。投资收益合计达2.31亿元，同比增长42.52%，其中除了来自联营企业健民大鹏外，公司于2023年9月将所持有的华方医护100%股权移交给肝胰康科技公司而取得投资收益0.27亿元。
持续加大研发投入。2023年公司开展新药研发项目27项，立项新品种7项。中药1.1类新药小儿紫贝宣肺糖浆、儿科制剂盐酸托莫西汀口服溶液、拉考沙胺口服溶液获得药品注册证书，枳术通便颗粒取得药物临床试验批准通知书，乳果糖口服溶液提交ANDA，获得受理通知书，7项化药制剂完成中试研究。
给予“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润6.00/7.15/8.46亿元，同比增长15.02%/19.27%/18.30%，EPS为3.91/4.66/5.52元，对应PE14.83x/12.44x/10.51x。考虑到公司具有较强的品牌力和体培牛黄的独家性，给予“买入”评级。