维持“增持”评级。受2023年前三季度海上风电行业建设进度拖累，预计公司2023年业绩承压，当前正处于拐点，由于整体毛利率发生下降，因此将2023~2025年EPS分别下调至1.77、2.51、3.29元，较此前下调0.25、0.23、0.24元。参考FCFF和PEG两种估值方法，给予公司目标价54.22元，对应2024年21.60XPE，维持“增持”评级。
前三季度业绩略低于预期，目前正处于业绩拐点。2023年1~9月，公司累计主营收入53.44亿元，同比-5.49%，归母净利润8.22亿元，同比+11.63%；Q3销售毛利率20.89%，同比-2.61pct，环比-6.24pct。主要系高毛利海缆出货节奏受2023年前三季度海风项目拖累而影响整体盈利，根据公司在手订单情况，预计2024年业绩修复。
国内海风建设全面加速，海缆环节有望直接受益。由于海上风电项目流程繁琐，审核要求高、时间长，涉及航路、军事以及施工安全性等问题，而且公司的大额订单集中在广东地区，市场担心后续推进仍有不确定性，但我们认为自2023年9月以来，国内海风建设已经开始全面加速，用海权证审批等外部影响因素正逐步得到解决，而且未来两年恰逢“十四五”期末，此前受阻的项目和新增项目有望快速落地。
催化剂：2023年9月以来，江苏、广东等地区的多个大型海上风电项目取得了核准批复，开始实质性推进。