本报告导读：
收入端稳步恢复，盈利端更超预期，我们认为来自酒店端提价+降本增效推动。
投资要点：
投资建议：客流稳步修复的前提下，利润端相对其他景区弹性更高，体现管理机制优势，上调公司2023-2025归母净利润分别为4.02/4.69/5.1亿元，对应EPS分别为0.55（+6%）/0.64（+8%）/0.7（+8%）元，维持目标价16.6元，维持增持评级。
业绩简述：2023年1-8月公司实现营收12.5亿元，19年前三季度实现12.39亿元，已恢复至101%，实现归母净利润3.95亿元，19年前三季度实现3.36亿元，已恢复至118%。
收入端符合预期，降本增效带来盈利端超预期。①从客流量看，1-8月实现客流317.08万人次，已恢复至19年同期的130%，其中7-8月实现客流约107万人次，恢复至19年同期的132%；②扣除前两个季度，7-8月实现营收4.13亿元和归母净利润1.95亿元，在未增加9月数据的情况下，已经恢复至19年三季度的81%和116%；③收入端恢复稳定，背后是客流量虽然高增但补贴力度尚未收窄，但盈利端超预期的原因，我们推测来自酒店业务提价及降本增效影响（临时工增加等）。
疫后整装待发，关注新项目建设及徽菜拓店进度。增量项目方面，继续关注狮林崖舍改造项目围绕打造高山疗愈酒店的投入运营表现，黄山旅游CBD项目主体工程建设有望提速，徽菜项目拓店的稳步推进。