本篇文章2020年12月18日首发于微信公众号：研究员M与他的报告，欢迎关注
此前，笔者因刚做完眼睛ICL手术，防止眼睛进水只能去理发店洗头发，跟M洗头发的小姐姐说了来洗发的原因，小姐姐问我做这个手术多少钱，我说4w多，她的第一反应是：那这么多钱我就能去做个鼻子了。
从她这句话我认为至少有两点启发：1、年轻女孩对这种需求很迫切。2、价格偏贵，部分人群消费不起。这两点意味着需求远没释放，未来随着人均收入的上升以及市场发展后产品成本下降带来产品价格下降，将使得行业需求加速上升。因此，笔者后来去寻找了下已上市的医美公司。今天首先介绍下赔率较高的AIH。
鹏爱医疗,又称医美国际控股集团（AIH.US）
公司系线下医美机构首家上市公司，机构遍布中国十几个城市，通过收购持续扩张，上半年较大的收购为收购了广东医美连锁机构广东韩妃51%股权。
公司于2019年10月25日上市，从开盘价的10.25美元持续下跌，至本文撰写时收盘价4.49美元，下跌了56.37%。
下跌逻辑：
1、疫情影响美容经济。上半年由于疫情，公司收入大幅下降，佩戴口罩使得多数人对美的需求出现下降。
2、公司降价扩张，毛利率下滑，费用率上升，持续亏损。
3、公司经营服务较差。在大众点评上搜公司线下机构，很多评价都不高。有的整失败导致公司吃官司。
4、市场过于分散，在医美产业链中不是好生意。相比于线下机构，市场更喜欢上游医美制品及原材料。
5、公司借债扩张，债务高企，公司资产负债率持续在100%以上，叠加需求下降，持续亏损，面临破产风险。
买入逻辑：
1、需求持续上升：a.疫苗半年内预计会持续普及，需求预计持续回升。b.短视频，自媒体等使得颜值成为很重要的竞争力，人对美的需求上升。c.社会对整容的接受度上升，eg.现在大家对割双眼皮这类微整已经习以为常。d.上游原材料国产替代导致价格下降，增加下游需求。
2、公司利润下滑，但客户逆势持续增长，医美很多收入来源于复购，当前让利增加客户，后期通过复购增加利润。比如瘦脸针每隔三个月到半年就要再打一次，整了鼻子的又想整下巴，如果首次体验较好，后续没理由会愿意到其他机构承担额外风险。
3、观察较差评价，大部分来源于服务态度较差，而服务未来必然是能改善的。整失败属于个例，市场也经过多次报道股价已经反应。
4、市场分散，相比于上游估值偏低，但像牙科，市场也很分散，也能走出通策这样的长牛股，其股价在前期也表现一般。
5、需求不断上升，去线下一些医疗美容机构就可以发现需要排队，即使现在经营较差，但很难破产。
6、估值极低。公司最新市值1.06亿美元，相当于6.92亿人民币，8.21亿港元。今天港股打新即将截止的瑞丽医美，超额52倍认购，最高市值将为8.22亿元，其2019年营收1.91亿元。AIH2019年营收8.69亿元。
7、公司新收购的韩妃医美整体评价较好，有助于公司提高服务质量，同时仍存在49%并购发展空间。
总结：经营面已经达到最差情形，未来将持续改善。消息面，随着纯医美机构瑞丽医美在港上市，会改善市场对AIH估值。总体来说，公司处于破产边缘，但行业需求的持续上升使得公司不会破产，未来随着经营改善有望实现盈利与估值双击，是个上升空间较大，下跌空间有限的高赔率中胜率标的。
本篇文章2020年12月18日首发于微信公众号：研究员M与他的报告，欢迎关注