$华润医药(03320)$ $华润三九(SZ000999)$

2024/4/29

因为“感觉”便宜，昨天深夜弹起来，忍不住又过了一遍华润医药。

华润医药三个板块，毛利最高、利润最多的是医药工业，营业收入最多、毛利最低的是医药分销。医药工业板块，华润虽然是大股东，但还有不少是公众股东持有的，等于好东西他还拿不全。好东西的利润，是要别人分的；营收大的医药分销，大部分是属于自己的，但毛利低啊。

华润医药就像一只混合口味的冰淇淋，有好吃的口味，有不好吃的口味，还有不知道是什么的口味（未来的投资成败、汇率波动等）。那为什么不直接吃单纯的好吃口味的冰淇淋？

拿华润三九和华润医药对比，就会发现，两者利润差不多，都是三十亿元左右，但华润三九的商业模式要好得多，确定性强得多，是纯粹的医药工业，是全部好吃的冰淇淋，不是混合冰淇淋。虽然华润三九看上去比华润医药“贵”一点，但不应该吗？

而且，华润三九到底贵了多少？

华润医药的有息负债减去现金，是290亿元。也就是说，它的价格不是市值，而是市值+净负债，大概是580亿人民币。今天利润是38亿元，当前PE是15倍。

华润三九今天市值-净现金，大概是555亿元，当前PE是20倍。要说华润三九贵，也只贵一点。

上次发帖以来，华润三九涨得多点。我无意以短期股价论英雄，想说只有一点：华润三九涨了一点点，不影响结论：相比于华润医药，华润三九更有投资价值。