一般来说，股票的估值方式有两种。

第一种是人们评估小麦价值的方法——在使用者看来，小麦有多少实际的使用价值。通常任何公司的价值评估都是一样的，近似等于私有公司拥有和持续经营的价值。在很多情况下，那是可以计算出来的。如果用这种方法审视当前的A股，实际上A股很多股票的价格仍然是高估的。

第二种方法是人们评估陈逸飞等艺术大师作品价值的方法。从某种程度上来讲，陈逸飞们的作品被认为价值很高，是因为他们的价格在过去一路上涨。这种方法，一直被国内所谓的“价值投资大师们”滥用。神话“商业模式”和过于强调定性分析都属于这个范畴，事实上我不会爱上任何一个股票。有时候带给你麻烦的不是坏主意，而是好主意。任何一个好主意，如果你把它们做过头了，那些好主意才是让你遭受可怕后果的好方法。最新的例子可能是英伟达。
对于我来说，投资等于出去赌马。我要寻找的是一匹胜率是50%，赔率是3的马。（胜率是50%对应的赔率应该是2，如果开出赔率是3，那就说明赔率标错了。）这就是投资的本质。

这里的表述可能会引起很多人的迷惑，很多投资者并不了解赔率是什么。你不妨百度一下博彩公司是如何定赔率的。当赔率等于胜率的倒数时，数学期望就是0，博彩公司为了赚钱只需将赔率调低一点就可以了。只有在数学期望大于零的赌博游戏中，你才可能赢钱。

我在这里是引用了芒格对股票市场的比喻：把普通股市场的概念简化为赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，就会发现彩池投注系统就是一个市场。每个人都去投注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的。

一匹负重较轻，胜率极佳，起跑位置很好等等的马，非常有可能跑赢一匹胜率糟糕，负重过多等等的马，这个道理就算傻子也能明白。但如果赔率是这样的：劣马的赔率是1赔100，而好马的赔率是2赔3。那么利用费马和珀斯卡的数学，很难清清楚楚地算出押哪匹马能赚钱。股票价格也以这种方式波动，所以人们很难打败股市。

投资之所以困难，是因为人们很容易看出来有些公司的业务比其他公司要好。但它们的价格升得太高了，所以突然之间，到底应该购买哪只股票这个问题变得很难回答。在98%的时间里，我对待股市得态度是——保持不可知状态。我不知道。茅台的股价和五粮液比会怎样？我不知道。

我总是寻找某些我们看准了的，觉得有利可图的东西。我看准的依据有时候来自心理学，更多时候来自其他学科。并且我看准的次数很少——每年可能只有一两次。世上并没有一套万试万灵，可以用来判断所有投资决策的方法。如果有，那就荒唐了。我只是寻找那些不用动脑筋也知道能赚钱的机会。正如巴菲特经常说的，我们跨不过七英尺高的栏。我们寻找的是那些一英尺高的，对面有丰厚回报的栏。

有效市场理论大体上是正确地——市场确实非常有效，很难有哪个选股人能够光靠聪明和勤奋而获得比市场平均回报率高出很多的收益。芒格在晚年的演讲中，也算给有效市场理论部分平反了。正确的表述是：市场即是部分有效的，也是部分低效的。

历史上所有赢过彩池投注系统的赢家（无论是赌马还是金融市场）都有一个非常简明的共性：很少下注。

你必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了。一般来说赔率是不会标错的，大多数情况不是市场错了，而是你错了。

上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领。但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们得到一次机会。聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。要想战胜市场就是这么简单。

成为赢家的方法是工作，工作，工作，再工作，并期待能够看准几次机会。股市就像一场充满胡话和疯狂的赌博，偶尔会有定错价格的良机。我们不可能聪明到一辈子能找出1000次机会的程度。但如果我们足够努力，遇到10次这样的机会还是没问题的。投资者需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。必须坚持原则，等到机会来临，才全力出击。

由于国内大批沽名钓誉的“伪价值投资者”的存在并不断释放错误信息误导大众，我想现在“价值投资”这个词在中国可能已经快成“诈骗”的同义词了！所以，我把我认为正确的价值投资理论进行重述和再学习。